健康家电之净水行业：千亿级市场近在眼前

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1、[table_report]健康家电之净水行业——港澳资讯68千亿级市场近在眼前方正证券研究所证券研究报告行业深度报告家用电器行业研究报告2015.03.31推荐家电行业高级分析师：吴东炬家用电器行业执业证书编号：[table_research]S1220514060011E-mail：wudongju@foundersc.com[table_main]方正行业研究类模板联系人：杨宝龙投资要点Email：yangbaolong@foundersc.com国内水污染较为严重，短期水质难以快速改善重要数据当前国内水污染问题较为严重

2、，根据水利部数据，我国达不到饮用水源标[table_important]上市公司总家数53准的四类、五类及劣五类水体占比较发达市场明显偏高，且原水中有机物、总股本(亿股)495.60重金属含量也相对较高，而显性的水体污染事件也呈加速爆发趋势，尽管销售收入(亿元)6683.15近期政府制定相关水治理法规，但根据日本欧美等海外市场经验水污染治利润总额(亿元)495.91理完善最快也要20年以上；同时自来水方面落后的市政供水系统和管道行业平均PE22.50二次污染也使得自来水水质较为堪忧，整体来看，水污染的长期性以及市平均股价(元)1

3、6.51政水处理能力较弱将使得消费者对末端净水的需求长期存在；[table_家用电器行业相对指数表现industryTrend]净水行业成长空间巨大，千亿级市场近在眼前97%3000目前国内城镇市场家用净水机普及率仅5%，而原水水质较好且市政水处理能力较强的欧美市场普及率达到70%（软水机占比较高），日本普及率200047%也达40%（以净水机为主），横向比较来看，国内净水市场成长空间巨大；1000随着水体污染事件的不断爆发及消费者对饮用水健康的日益关注，我们看x10000000-3%0好国内净水市场成长性，预计5年内城镇市场

4、普及率将达50%，对应年销量约3000万台，同时考虑到净水机平均每年更换一次以上滤芯以及农成交金额家用电器沪深300村市场逐步贡献增量，预计5年内净水机有望成为千亿级体量的大市场；推荐标的：日出东方（603366）相关研究公司自去年开始实施“热水+净水”双战略，董事长对净水业务非常重视，成本端持续受益[table_reports]龙头业绩确定性较强同时公司在手现金超过25亿，14年半年公司自有品牌净水机销售即超过看好龙头估值回升2亿元，今年有望翻番至5-6亿元，同时公司净水机广告在“我是歌手”栏目强势推出，100万台自建产能也

5、将逐步到位；考虑到主业太阳能热水器稳定增长、净水业务逐步放量，我们预计15、16年公司EPS分别为1.14、1.48元，对应目前股价PE分别为19、16倍，剔除现金后公司15请务必阅读最后特别声明与免责条款年PE仅为14倍；目前A股相对纯粹或者说具备业绩贡献弹性的净水标的较为稀缺，而公司自有品牌净水业务增长势头良好同时在手现金资源充足，我们强烈看好公司净水业务发展前景，给予“强烈推荐”评级。风险提示市场增长低于预期、行业竞争加剧研究源于数据1研究创造价值[table_page]家用电器行业深度报告目录1.净水行业概览：水污染层

6、出不穷，市场加速爆发............................................51.1受水污染问题刺激，净水机迎来高速增长.............................................51.2三大阵营主导，但格局依旧分散.....................................................81.3净水技术多样，膜技术占据主导....................................................101.4

7、产品类比空调，且独具后服务属性..................................................112.行业成长逻辑：水安全直刺大众需求痛点.................................................132.1水污染层出不穷，水治理长路漫漫..................................................132.2自来水污染隐蔽性强，末端净化成为首选......................................

8、......172.3“初始设备+后服务”造就千亿级大市场..............................................203.海外普及经验：水质良好不减净水需求...................................