购买力平价说与结构性变动

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1、購買力平價說與結構性變動—美/台實質匯率之實證研究***陳美源、陳禮潭摘要本文旨在探究美/台間購買力平價與結構性變動之相關命題，研究範圍包含檢定美/台間實質匯率是否有未知時點的結構性變動、估計結構性變動的發生時點、以及判別具結構性變動的實質匯率是否具有單根性質。我們以Kuan-Chen（1994）的檢定方法作為檢定結構性變動是否存在的基礎，並以Lee-Strazicich（1999）的minimumLM檢定法作為具結構性變動之單根檢定的基礎。實證結果發現美/台間的實質匯率存在兩個結構性變動，但仍依循非恆定過程，因此證據

2、顯示在有結構性變動情況下，美/台間之購買力平價仍未成立。關鍵詞：購買力平價、實質匯率、結構性變動。JEL分類代號：F31。*國立中興大學財金系教授**中央研究院經濟研究所副研究員。聯繫作者：陳禮潭，中央研究院經濟研究所，台北市115南港區研究院路二段128號。電話：(02)27822791轉629；傳真：(02)27853946；Email:lchen@econ.sinica.edu.tw。作者對兩位匿名評審人之指正以及寶貴意見致表感謝之意。惟文中如有任何疏漏及繆誤，概由作者負責。－93－－94－1.前言購買力平價說（

3、PurchasingPowerParity，以下簡稱PPP）在國際金融中是一個相當古老的經典學說，是由Cassel所提出的，其意指當用本國貨幣表示的本國與外國的商品價格不相等時，經由商品市場的套利（Arbitrage）行為，最終將使兩國間的商品價格趨於一致。換言之，兩國間以本國貨幣衡量的名目匯率應等於兩國間的商品價格的相對比率。在BrettonWoods國際貨幣體系解體之前，大部分的國際金融或經濟學者都相信物價水準的調整受制於貨幣因素，即使短期間大家都承認物價與匯率間的關係脫離PPP是常態的行為，只要貨幣具有長期中立性

4、，則經濟體系將維持長期的PPP（例如FriedmanandSchwartz（1963），Gailliot（1970））。而這也是當時國際金融貨幣學派分析法將PPP當成一個重要假設的原因（註1）。理論上，雖然許多模型都假設長期PPP成立，但是自1973年各國紛紛採行浮動匯率而名目與實質匯率大幅波動的行為，引起學者們對PPP的成立提出強烈的質疑。稍早的相關文獻，如Frankel（1981），CumbyandObstfeld（1984），Enders（1988）等學者，在他們的實證研究中，以近二十年之浮動匯率體制之經驗為研究

5、對象，皆無法支持PPP成立的虛無假設。雖然晚近的研究利用更先進的統計方法，或增長資料期間而得到支持PPP成立的結論（註2），但是得到PPP成立的經濟體系，大部分都集中在已開發的國家，那些驗證開發中或未開發國家資料的實證結果，仍然無法通過接受PPP成立之虛無假設的檢定（註3）。長期的PPP是否成立與實質匯率之時間序列的性質有非常密切的關係。依照傳統的定義，偏離PPP的部份剛好是實質匯率的大小。而實質匯率的決定受經濟體系內某些市場基要的影響。例如Stein（1990）就證明均衡的實質匯率受到兩國間之生產力及社會時間偏好的差

6、異所影響。因此，當這些市場基要產生恆常變動時，均衡的實質匯率亦將隨之恆常的改變，產生所謂的“結構性變動”。而這也正是為什麼PPP命題的驗證常常不成立，或是即使成立但其回復到均衡水準所需的時間都拖得非常－95－長的原因之一（註4）。為了瞭解結構性的變動，是否是造成實質匯率的劇烈波動的原因，HegwoodandPapell（1998）利用BaiandPerron（1998）所發展出來的多重結構性變動內生估計法，對長期間（約150至200年）之年資料加以推估，他們發現實質匯率中，美元兌加幣、美元兌英鎊、美元兌義里拉及法郎兌英

7、鎊各有兩個結構性變動，而美元兌日圓則有四個結構性變動；而且他們亦發現，當實質匯率考慮結構性變動後，當匯率脫離再回復到長期均衡水準，平均只要花費1至2年左右，他們稱此具有結構性變動之PPP的成立為近似（quasi）PPP。HegwoodandPapell對實質匯率的探討的確頗有創意，然而他們的模型架構與分析方法仍存有若干的限制。由於他們採用的資料期間跨越了好幾個貨幣本位的制度，因此所估計出來的結構性變動可能是反映本位制度改變的結果，而不是反映市場基要的變動情況。另一個問題是，若要採用他們的分析方法，基本前題是所驗證的實質

8、匯率必須是定態的（stationary）。然而，在那些開發中或未開發國家中，很多實質匯率仍還具有單根的性質。例如，吳致寧（1995）一文針對台灣與五個主要工業國（英、美、法、德、加）之PPP是否成立的命題做檢定，發現除美/台之外，實證結果均不能拒絕台灣與其他國家之PPP成立的虛無假設，因此，證據顯示美/台實質匯率仍舊具有單根的性質