香港及中国季刊香港及中国季刊香港及中国季刊香港及中...

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1、香港及中國季刊時富資料研究2003市場展望2003年1月塵埃未定索引頁投資概略......................................................................3宏觀環境......................................................................4估值............................................................................6200

2、3年投資重點...........................................................72003年焦點股份...........................................................8劉仲劉仲坤劉仲坤(852)22878850herbert.lau@cash.com.hk何何立志何立志(852)22878843felix.ho@cash.com.hk唐焱,CFA(852)22878849tony.tong@cash.com.hk22003市場展

3、望投資概略
不明朗因素增加波動性第二輪的「沙漠風暴」之出現，對股市02年第四季表現已構成影響，由於戰事將產生不明朗因素，對美國經濟不利，有機會出現雙底衰退的危機。影響所及，中國及香港亦會受到拖累。因此預期今年首季股市相當波動，甚至上半年亦會受到影響。
中國經濟帶來支持作用中國經濟維持強勁增長，預期2003年國民生產總值(GDP)仍有8.0%增長。在國內經濟增長迅速的大前提下，旅客自然大增，加上24小時通關，以及放寬投資移民的政策，或可緩和本港經濟下滑的趨勢。另外，中國成為世界工廠，亦為港人提供大量機遇，所以工業股將是今年主要投資

4、對象之一。
第二季可望反彈港股連跌三年，恒指按年計下跌18%，是過去三十年來首次，估計今年第一季仍受波斯灣戰事、美國經濟等因素困擾，加上主要藍籌和黃(0013)的第三代流動電話市場反應，以及匯控(0005)收購HouseholdInt’l帶來的影響，亦添加了市場的不明朗因素。盡管如此，預期下半年港股可重拾升勢，主要由於上述的不明朗因素消除，美國經濟回穩，以及市場周期動力等。
估值已趨合理以2003年企業盈利預期增長8%計，恒指目前市盈率約為13.5倍，股價對帳面值只有1.41倍，而股息率則接近4%，按過往的數據來看，並不昂貴。如

5、果資金由商品及非美元資產方面回流，將為大市帶來動力，推高股價。樂觀估計，恒指今年可高見12,200點，相當於17.7倍2003預測市盈率，或者是1.85倍股價對帳面值。
防守性股份短線看俏上半年仍是防守性股票為主，如基建及公用類類股份，尤其是那些派較高股息的公司，將成交資金的避難所。不過，投資者在戰事即將結束，或者是股價極度超賣之時，宜留意藍籌股，才可把握入市良機。另一方面，周期性股份亦將在下半年重拾動力，因為屆時市場情緒將在重獲消費信心、就業情況好轉、通縮見改善，以及物業市場重現生機等利好因素下，轉趨樂觀，股市自然回升。200

6、3市場展望3宏觀環境
香港：仍未走出谷底市場普遍預期美國將於今年第一季向伊拉克發動攻擊，在經濟及政治上已產生頗多不明朗因素，如金價及油價飈升、及美元急速回落等。雖然預計戰時會很快完結，但若有任何變掛或戰事拖延一段時間，對美國經濟將造成衝擊，因此我們對2003年上半年的股市表現仍偏向審慎。當年波斯灣戰爭結束後，美國經歷三季的衰退，但緊隨其後即是連續九年的經濟繁榮，但現階段實在不宜作出過份正面的推測，相反，我們已調低香港2003年的經濟增長，以反映經濟的不明朗因素。事實上，美國經濟的復甦速度正在放緩，從工業活動減少及近30年以來最疲

7、弱的聖誕節銷售情況可略知一二，若出現雙底衰退，倚重美國市場的香港無可避免受到影響。此外，若經濟持續疲弱，將削弱消費意慾，令通縮進一步延長，因此戰事對香港理應產生負面效應。香港經濟數據19981999200020012002預測2003預測實際國內生產總值(按年%)-5.03.410.20.61.81.5私人消費(按年%)-7.40.75.91.4-1.41.0政府開支(按年%)0.83.32.06.02.72.5固定投資(按年%)-7.6-17.511.02.9-5.01.0貨物及消費出口(按年%)-4.04.218.9-1.8

8、5.83.5零售銷售(按年%)-16.7-8.13.8-1.20.51.2通脹(按年%)2.8-4.0-3.8-1.6-3.2-2.5失業率(%)4.76.24.95.17.26.5來源：香港資料統計處，時富研究預測
中國：2003年前景仍然樂觀中國經濟表現在區