上市公司财务失败预警系统实证分析

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1、上市公司财务失败预警系统实证分析课题研究人：卢宇林孔新宇贾红睿王华江海英类别：上市公司研究选送单位：兴业证券股份有限公司目录1绪论41.1财务失败简析...........................................41.2文献回顾...............................................52判别分析方法的选择73中国上市公司财务失败预警模型的建立143.1样本的抽取............................................153.2单变量分析

2、............................................153.3多元判别分析..........................................184模型有效性的检验和应用分析54.1模型有效性的检验.......................................54.2模型的应用分析.........................................65结论和建议95.1本文结论....................................

3、...........95.2本研究的创新及贡献....................................105.3本研究的局限性........................................111内容提要1996年以来，我国证券市场的规模不断扩大，但从总体情况看，我国上市公司的经营业绩仍然不容乐观，最突出的问题就是上市公司的亏损面和亏损额有逐年增加的趋势，部分上市公司出现了严重的财务危机，如被勒令退市的PT水仙等。据统计，2001年中期亏损的上市公司超过100家，预警的公司超过70家，成为新的历

4、史之最。对于投资者来说，潜在的市场风险越来越大。如何客观评价上市公司财务状况，尤其是预测可能出现财务失败的公司，对于投资者及时调整投资决策、监管层准确识别盲目融资公司以及投资银行有效发掘潜在服务客户都具有重要意义。国外有关企业财务失败预测模型的研究起步较早，且已得被广泛应用于银行、企业及投资机构等。我国此领域的研究刚刚起步，有鉴于我国证券行业发展现状及识别财务风险的重要性，本研究拟从从企业财务报表入手，以沪、深两市A股市场上所有上市公司1998-2000年的财务数据为依据，以ST、PT公司为财务失败的典型情况，但不局限于这些公司

5、，还包含连续两年亏损的公司，应用多元统计分析等定量研究方法，构建中国上市公司财务预警评判指标体系及相应财务预警数学模型，期望借助模型研究及实证分析，客观评判并预测我国证券市场可能出现财务失败的上市公司，最终设计出一套比较适合中国证券市场的全样本财务失败预警系统，并利用2001年中期的财务数据对模型进行检验，对1998-2001年中期的Z值分布状况进行了分析并对模型的应用进行了探讨，最后得出自己的结论并提出相关的建议。研究表明：1.从总体上说，我国上市公司的财务数据能够预测其未来财务失败的概率，从这一角度出发可以判断我国上市公司的

6、财务数据是有效的，具有较强的预测能力。2.所设计出兴业财务评价指数对投资者、投资银行及监管机构判断上市公司具有较为有效的指导价值。例如对于兴业财务评价指数值小于零的公司，由于其投资风险极大，投资者应坚决回避这类公司，监管层应进行严密监管。对于兴业财务评价指数介于（0，6]之间的公司，其发生财务失败的概率较大，应该提出非正式预警，监管层应加强监管，对这类公司的再融资方案应严加审核，防范有些公司可能出现盲目再融资的行为；投资者对这类公司应保持高度的警惕，分析其财务状况是否有实质性的好转，避免可能造成的投资风险；投资银行应密切关注这类

7、公司的发展动态，有效发掘潜在的服务客户。3.中国上市公司的财务状况总体上有逐年转好的趋势，但是财务状况非常好的上市公司在逐步减少。这一方面说明了监管层加强管理，逐步提高了IPO及增发等方式募集资金的门槛是有效的。另一方面也说明了随着市场经济的深入发展，过剩经济已逐步成为现实，在此背景下，上市公司财务状况的平均化趋势有所加强。4.本研究得出的判别模型，可以运用到实际中去预测某上市公司未来财务失败的可能性。31绪论1.1财务失败简析所谓财务失败（Financialfailure）是指企业的盈利能力实质性地减弱，其持续经营遇到了困难,

8、本文以ST和PT公司为财务失败的典型表现。1996年以来，我国证券市场的规模不断扩大，但从总体情况看，我国上市公司的经营业绩仍然不容乐观，最突出的问题就是上市公司的亏损面和亏损额有逐年增加的趋势，部分上市公司由于连续巨亏，出现了严重的财务危机，如被深沪交易所勒令