锚定效应对中国股市的影响

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1、《行为金融学》课程论文评阅表学号09030248班级09级金融企业管理姓名王海炳论文题目锚定效应对于中国股市的影响评分依据评分标准得分论点15正确、有新意、有创见正确、有一定新意基本正确错误较明显完全错误论据15充分、资料翔实、真实可靠较充分翔实一般较少空乏无力论证20论证严谨、思路清晰、逻辑性强、有较强说服力，引文准确论证较严谨、思路较清晰、符合逻辑、有一定说服力，引文准确思路较清晰、引文较恰当有一定的说服力紊乱、自相矛盾、大段抄袭他人文章结构15结构严谨、逻辑严密、层次清晰结构合理、符合逻辑、层次分明结构基本合理、层次比较清楚、文理通顺有不合理部分，逻辑性不强结构混乱、文不对题、或有抄

2、袭现象深度和广度20见解独特，对问题分析透彻，且非常全面有自主的见解，对问题的分析比较深入全面能提出自己的见解，分析的深度、广度一般分析比较深入全面对问题的分析既无深度，又无广度规范化15格式完全符合规范，字数在3500以上格式比较规范，字数在3000以上格式基本符合规范，但有个别地方不合规，字数在2500以上格式规范性尚可，但不足之处较多，字数在2000以上格式不规范或字数严重不足总分备注：以上评分标准仅供参考。教师签名：锚定效应对中国股市的影响09级金融企业管理班王海炳09030248当代的许多重要的金融理论都是建立在投资者完全理性这个假设的基础之上。同时它也是当代资本市场理论体系的基

3、石和前提。但现实市场上存在的种种异象有时却不能用它来解释，对于这一点，在学完了行为金融学之后我有了一个感性的认识，行为金融学是从投资者心理、行为特征和认知偏差的角度对投资者完全理性的提出了质疑。锚定效应就是行为金融学提出的影响市场有效性的心理效应之一。本文将主要介绍锚定效应对于中国股市的影响，以及投资者在投资的过程中如何更理性的避免锚定效应。一、锚定效应影响市场有效性的原理概述行为金融学认为，人们在进行投资决策中无法做到完全理性。投资者与生俱来的心理效应、行为特征和认知偏差都会对理性投资行为造成干扰，从而价格将不能迅速、完全地反映各类信息。“锚定效应”就是影响理性投资的心理效应之一。它是指

4、人们倾向于把对将来的估计和已采用过的估计联系起来，这使得人们对于历史信息更加看重而对新信息反应不足。正是由于锚定效应的存在，影响了人们预期价格的形成过程，人们对证券价格的预期不再以证券的内在价值为基础，而是以一种“误差调整”的模式形成预期，即根据本期价格和上一期预期偏差决定。在这种行为模式下，证券价格会对信息的反应存在延迟的现象。本文将对锚定效应造成股票市场上价格不完全反映信息的机制进行研究。二、资本市场中锚定效应的体现在资本市场中锚定现象较为常见：公司IPO定价时对同行业公司股票价格的锚定、对市盈率的锚定、对市净率的锚定；日常交易中同类公司间股票价格的锚定(与协整)；外汇市场本币定价时对

5、其它币种的锚定；债券发行时对其他债券种类利率(定价)的锚定，甚至在国际期货市场上各交易品种的价格波动也存在锚定效应。无论是在中国的股票市场还是美国的股票市场，投资者的行为都具有某相似性。他们在进行投资决策的选择时首先会对事件进行综合比较，然后通过寻求一个适当的参照点，使复杂问题简单化。锚定效应中的锚定就与参照点的高度相关，它反映了投资者在对某问题进行定量估计时倾向于受到一些与这个问题相关的启发性估计量的影响，而事实上，这些估计量并不具有参考价值。另外，投资者普遍存在认知偏差。比如，在面对选择一个高赢率低支付的彩票还是一个低赢率高支付的彩票时，被实验者一般偏好前一种彩票但对后一种彩票估价更高

6、，这表明投资者的认知程度可以被操控。三、中国股市中“锚定效应”实际案例分析2006年中国股市在3000点左右开始盘整。这其实就是锚定效应的一次典型的体现。当时很多人都高呼“三千点不是梦”，“沪指三千不是梦”的信息不断扩散，并最终成为“锚定”。投资人的风险意识作为投资心理就在潜意识中形成了以3000点划分高低风险的参照基数。所以，人们都在这个点位区间会不约而同地停下来问一问何去何从？于是就有了各种各样的讨论和看法，上至全国人大，下至街头巷尾，都有议论纷纷，从而阻断了信息扩散的自我放大链条。信息扩散的链式传递一停止，反向扩散就可能开始，从而演变为多空博弈，市场往往要重新形成“锚定”参照心理之后

7、才会开始新的主升。 到了2007年8月大盘收在5218点，沪深两市的市盈率达60倍左右，远远高于其它国家的估值水平，就拿领涨的中国铝业来说，全球铝业的平均市盈率在11倍左右，中铝是50倍，大部分领涨蓝筹股（每股市价/每股盈利）已超过1，A-H股价差异明显，A股价格平均高出港股1倍，从国际化的香港H股就可窥豹A股的部分股票的风险度。以中国人寿为例，中国人寿在香港IPO时，发行价格为每股3.598港元，到2006年底发行A股