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时间：2021-12-23
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1、学校编码：分类号密级学号：名芩硕士学位论文我国创业板市场股票破发现象的实证研究高新兰指导教师姓名姜学军副教授一级学科名称应用经济学二级学科名称：金融学论文答辩时间：年月摘要新股首日收益率问题一直是资本市场领域的热门课题，以往的研究集中于对首日收益率为正，也就是新股抑价现象的解释，因为在创业板幵板之前，新股抑价是我国股票市场的主要特征。但是自年我国的股票市场开始出现零星的新股破发，而且这种现象日渐常态化，然而，目前针对新股首日收盘价跌破发行价现象的研究甚少，理论体系还不完善。寄托着各方厚望的创业板于年月日
2、幵盘了，但在发展过程中也暴露出同样的问题：即幵盘之初新股上市首日暴涨，然后陷入破发窘境，且现在仍有大面积股票的市价低于发行价。截至年月日，处于破发状态的创业板股票达。创业板对于建立多层次资本市场起着至关重要的作用，其发展过程中暴露的这些问题都非常值得关注，因此本文选取创业板上市股票，对新股首日破发现象进行研究。本文首先对国内外研究新股首日收益率影响因素的成果进行梳理；然后结合新股破发企业的一些共性因素以及我国创业板的特点和文献成果深入分析哪些因素可能对创业板新股首日收益率产生影响及其作用机理。然后从实证
3、角度给予验证，发现能够显著的影响公司股票上市首日收益率的变量；最后对本文研究结论做了比较合理的解释，并为我国创业板健康发展提出了参考意见。本文从基础数据挖掘得出的破发企业的共性特征出发选取变量进行多元线性回归分析，从回归结果分析可以得到如下导致破发的因素：（新股发行价对创业板新股首日收益率影响显著，新股发行制度衍生利益输送链条。新股发行价格越高，上市首日收益率越低，两者存在显著的负相关关系。新股高发行价是造成破发的重要原因。发行泡沫的产生与新股定价过程中发行公司、承销商及保荐人等各利益主体间的博弈密不可
4、分。（投资者情绪对创业板新股首日收益率影响显著，是造成首日破发的直接因素。实证研究发现，新股上市首日换手率、深证成指涨跌幅以及行业因素都对首日收益率有显著影响，而这些因素或者能反应投资者情绪或者能影响投资者情绪，这也说明投资者行为存在不理性因素。（发行市盈率、中签率、发行规模以及公司盈利能力和成长能力、主承销商对创业板新股首日收益率无显著影响。最后本文针对研究中能够显著影响创业板新股首日收益率的因素，从发行制度及定价层面、投资者情绪层面以及上市公司层面分别给予建议，期望通过、本文的研究进一步揭示发行定价
5、机制中存在的问题，为理论界深刻认识新股“破发”
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