东北证券公司报告

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1、公司报告广百股份(002187)调研报告谨慎推荐区域商业龙头地位稳固，收购资产锦上添花首次评级可选消费/商业贸易2009年8月24日走势图投资要点：广百股份A股指数50%40%30%ò广百股份是广东最大的国有商业集团——广州百货企业集团有20%10%限公司旗下的核心企业。公司目前拥有10家连锁门店，主要分0%-10%布在广州、湛江和从化等地区。-20%-30%-40%ò广百北京路店是公司的旗舰门店，销售收入和净利润分别占公-50%08-8-2508-11-2309-2-2109-5-2209-8-20司主营业务收

2、入和净利润的50%和42%，是公司的成熟门店。今年上半年北京路店实现销售收入近9亿元，同比下降2%，预计全年增长在4%左右。市场数据2009-8-24ò广百天河中怡店是公司第二大主力门店，自开业以来一直保持收盘价：26.15元了较快的增速。今年上半年天河店的销售收入同比增长了8%，52周最高价：28.98元预计全年同比增长可达到10%以上。随着经济回升以及消费回暖，预计10年该门店增速将加快。52周最低价：13.92元ò随着新门店逐步跨越盈亏平衡点，我们预计诸如广百新一城店、平均持仓成本：26.07元家润店、佛山

3、三水店等次新门店将在未来两年内成为公司新的收入和利润的增长点。基本数据2009Q2ò目前公司计划开店数在4家左右，其中揭阳店和惠州店将分别总股本（万股）：16,000于年底和十一前开业，两家门店的经营面积分别为2.5万平和流通A股（万股）：5,8001.65万平。由于地处公司具有竞争优势的粤东地区，我们预计经营情况会比较好。每股收益（元）：0.50每股净资产（元）：5.85ò从上半年经营情况看，托管后的新大新赢利能力得到了有力的提升，预计收购新大新可为公司带来约0.12元的业绩增量。每股经营现金流（元）：0.54

4、ò我们估算公司2009-2011年的每股收益分别为1.04、1.25和市净率：4.471.40元。公司作为区域商业龙头地位稳固，首次给予谨慎推荐评级，给予公司6个月目标价格为31.2元。业绩预测：归属母公红利主营收入增长率增长率EPSROE市盈率分析师:罗旷怡吴雁司净利润收益(万元)(%)(%)(元)(%)(倍)(万元)率(%)TEL:(8621)63367000-2502008323,23715.2314,20329.420.8915.7029.4FAX:(8621)633732092009E428,47732

5、.5616,56916.661.0415.8325.1Email:luoky@nesc.cn2010E473,27710.4619,98120.591.2516.4820.92011E528,73011.7222,32211.721.4015.8118.7地址:上海市延安东路45号20F(邮编200002)郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告

6、及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。http://www.nesc.cn/Fax:021-63373209近日，我们拜访了公司，与公司董秘邓华东先生就公司经营现状和发展方向进行了交流。1、公司简介广百股份是广东省最大的国有商业集团——广州百货企业集团有限公司旗下的核心企业，其前身为广州百货大厦，在经历了股份制改造以及成功上市之后，公司从原来的国有大型百货零售企业转

7、变为国有控股、多元化投资主体的股份公司，实现了由传统百货公司向现代零售业，由单店经营向连锁经营的转变。公司按照“一业为本，连锁经营，区域做强”的总体战略，以及“立足广州，拓展华南，面向全国”的布局规划，重点发展连锁百货，大力开拓购物中心，成为华南百货零售服务业的市场引领者。公司目前拥有10家连锁门店，主要分布于广州、湛江和从化等地区。公司根据不同区域的经济水平进行适当的定位，但主要以大众百货为主。作为历史遗留，公司在湖南衡阳、广东湛江各有1家加盟店，但对公司业绩影响微乎其微。未来公司将不会以加盟模式进行扩张。图1

8、：广百股份主要股权架构（含新大新）资料来源：东北证券金融与产业研究所2http://www.nesc.cn/Fax:021-63373209公司近年来一直保持了较快的成长性，06、07年营业收入增长率分别为21%和38%，归属母公司净利润分别增长22%和52%。08年受到金融危机的影响，公司营业收入和归属母公司净利润增速都出现明显的放缓，分别同比增长15%和29%。预计0