努力构建积极自主的上市公司现金分红机制

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1、努力构建积极自主的上市公司现金分红机制广东监管局guangdong.csrc.gov.cn    时间：2008年12月09号    来源：最近，我们结合开展学习实践科学发展观活动，通过实地调研、问卷调查等方式，对广东辖区上市公司现金分红情况进行了深入调研。调研发现，广东辖区部分上市公司已经开始形成相对稳定的现金分红惯例，投资回报意识逐步增强，但总体看来，当前的现金分红政策尚未成为上市公司普遍的理性的财务政策，也还不能在提升公司价值方面充分发挥作用。根据上述情况，我们研究提出了构建符合国情、积极自

2、主的上市公司现金分红机制的若干对策建议。一、广东辖区上市公司现金分红的基本特点上市公司股利政策，是关于公司是否支付股利，以及股利支付方式、支付水平、支付时机等方面的方针和策略，是公司财务管理的核心内容之一。股利支付方式通常包括现金股利、股票股利和混合股利（同时支付现金股利和股票股利）。现金股利是以货币形式支付的股利，支付现金股利称为派现或现金分红。股票股利是以股票的形式支付的股利，支付股票股利又称为送股或送红股。通过调研，我们感到广东辖区上市公司现金分红有以下基本特点：（一）现金分红已经成为上市公

3、司利润分配的主要方式据统计，广东辖区2000-2007年每年进行现金分红的上市公司[1]占辖区公司总数的比例均维持在50%以上，平均值为58.92%。而同期进行送股的上市公司[2]占辖区公司总数的平均值为6.02%（见图1）。可见，现金分红已经成为上市公司利润分配的主要方式。图1广东辖区2000-2007年现金分红、送股公司占比情况数据来源：Wind资讯（以下同）（二）整体股利支付率与成熟市场接近，但波动较大据统计，广东辖区2000-2007年上市公司整体股利支付率（现金分红总额/净利润总额[3]

4、）平均值为40.84%（见图2），略高于同期全国38.18%的平均水平。通过与成熟资本市场比较，广东辖区的股利支付率与英美法系国家平均水平还有一定差距，但与大陆法系国家平均水平基本持平（见表1）。考虑到我国是新兴的发展中国家，大部分上市公司仍处于成长期，且投资扩张机会较多，因而当前的整体股利支付率水平并不低。但同时我们注意到，整体股利支付率曾在2001年达到50.13%的高位，而近两年分别只有33.32%、24.85%，波动幅度较大。图2广东辖区2000-2007年上市公司整体股利支付率情况表1不

5、同国家股利支付率比较（1974-1997）国家法国德国日本英国美国股利支付率(%)45.0332.5338.3457.3945.84数据来源：BopSikKang,2001[4]（三）上市公司整体股息率较低，价值投资成为非理性选择据统计，广东辖区2000-2007年上市公司整体股息率平均值仅为1.35%，明显低于同期一年期银行存款利率2.45%的平均水平（见图3）。若考虑我国上市公司屡屡出现的“富不过三年”现象，坚持长期持有的价值投资难免成为非理性选择。从另一方面看，正是由于股息率过低，才导致在整

6、体股利支付率水平并不算低的情况下，市场仍对上市公司的投资回报存在诸多不满。图3广东辖区2000-2007年上市公司整体股息率与同期银行存款利率对比情况（四）部分上市公司现金分红意识淡薄广东辖区部分上市公司现金分红意识仍较为淡薄：一是部分公司多年未进行现金分红。截至2007年末，广东辖区一年未进行现金分红的公司占比为46.24%，连续3年未进行现金分红的公司占比为30.26%，连续5年未进行现金分红的公司占比为17.46%（见表2）。二是部分公司股利支付率水平偏低。广东辖区近三年可分配利润的公司中，

7、股利支付率低于30%的公司占比分别为49.15%、53.97%、62.67%。表2截至2007年末，广东辖区连续多年未进行现金分红上市公司情况表年限一年二年三年四年五年未进行现金分红上市公司占比(%)46.2434.9430.2621.3317.46（五）上市公司现金分红的连续性和稳定性较差一是现金分红的连续性较差。据统计，广东辖区2003年以前上市的63家公司中，连续3年进行现金分红的公司占比为36.51%，连续5年进行现金分红的公司仅占26.98%（见表3）。二是现金分红缺乏稳定性。从辖区情况

8、看，大部分上市公司未能将股利支付率维持在一个相对稳定的区间，时高时低，波动较大。表3广东辖区2003年以前上市的公司中，连续进行现金分红公司情况表年度2003年2004年2005年2006年2007年连续进行现金分红上市公司占比(%)60.3249.2136.5131.7526.98二、广东辖区上市公司现金分红情况分析在调研中我们发现，广东辖区部分上市公司虽未在章程等公司内部管理制度中明确现金分红政策，但已经开始形成较为稳定的现金分红惯例，投资回报意识逐步增强；在进行现金分红时能根