基于半强制分红政策背景的上市公司现金分红行为研究

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1、分类号密级。ＵＤＣ南ｆ涼又犬菩雜ＮＡＮＪＩＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦｓｃ旧ＮＣ巨＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ硕壬学位论文基于半强制分狂政策背景的上市公司现金分註行为研究郭瑜指＾周彩虔副教巧学位类别经济学巧去学科名称金巧学研巧方向金巧市场．论文疲如间２０１６年３月硕±学位论文基于半强制分过政策背景的上市公司现金分红行为硏究作者；郭瑜指导教师：周彩霞南京理工大学２０１６年３月１Ｍ过ｓｔｅｒＤｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎＡｎＡｎａｌｙｓｉｓｏｆＣａｓｈＤｉ

2、ｖｉｄｅｎｄＢｅｈａｖｉｏｒｓｏｆＣｈｉｎｅｓｅＬｉｓｔ：ｅｄＦｉｒｍｓｂａｓｅｄｏｎｔｈｅＳｅｍｉ－ｍａｎｄａｔｏｒＤｙｉｖｉｄｅｎｄＰｏｌｉｃｙＢｙＧｕｏｙｕＳｕｐｅｒｖｉｓｅｄｂｙＣａｉｘｉａＺｈｏｕＮａｎｉｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅ＆ＴｅｃｈｎｏｌｏｊｇｙｇｙＭａｒｃｈ２０１６，声明本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本学，不包位论文中，除了加Ｗ标往和致谢的部分外含其他人己经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的一材料

3、。与我同Ｘ作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文中作了明确的说明。６么１日研究生签名＝细处年３月麟｜学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文挡，可Ｗ借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可Ｗ向有关部ｎ或机构送交并授权其保存、借阅或上Ｎ公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。研究生签名：郭询Ｗ《年＾月日硕止学位论文基于半强制分红政策背景的上市公司现金分红行为研究摘要从上世纪９０年代开始，我国资本市场现金分红水平不断下降，上市公司不分红或者分红很少的现象非常普遍

4、。为了增强上市公司现金分红意愿，推动上市公司提高现金分红水平，强化资本市场对中小投资者的回馈和保护意识，中国证监会在２００１年至２０１３＂年期间先后六次颁布了与上市公司现金分红相关的文件，学术界将其界定为半强制分＂＂＂红政策。与国外新兴市场的完全强制性股利政策不同，半强制分红政策不直接规定公司的现金股利支付比率，而是将股权再融资资恪与现金分红水平挂钩，只有达到政策规定的累计现金分红要求，上市公司才能在资本市场上进行再融资。这种Ｗ融资促分红的方式在实施过程中受到了诸多争议，从市场层面来看，半强制分红政策的实施提高，进行现金分红的公司占比也有明显提高

5、了资本市场整体现金分红水平。但是在公司层＂面上，半强制分红政策对于确实有再融资需求、现金流不宽裕的公司而言无疑是雪上＂加霜；对于再融资需求小、现金流充沛的公司似乎又无法形成有效的约束力，从而导致半＂＂强制分红政策陷入了监管悍论的局面：不适合、不应该多分红的公司被迫提高现金分红水平，有能力多分红的公司却可Ｗ规避政策的监管。一本文的实证分析部分主要包括两方面的内容，是半强制分红政策的实施效果检验；二是半强制分红政策对于公司特征与现金分红行为的关系、公司所处行业特征与现金分红行为关系所产生的影响。选取２０１３年Ｗ前上市的沪深两市主板和中小板公司作为研

6、一究对象，样本数据的财务会计年度区间为１９９１年２０１３年，分别Ｗ公司的现金分红意，Ｗ政策变量作为主要的解释变量，加入公司特征愿和现金分红水平作为被解释变量、行业特征等控制变量构建面板数据模型，进行实证分析。得到的主要结论：半强制分红政策确实提高了资本市场整体现金分红水平，但是政策在不同阶段产生的影响力有所不同。半强制分红政策显著影响了公司盈利能力、资产负债水平、成长性与现金分红行为的相关关系，：在政策颁布之后，盈利能力低、资产负债率离、成长性高的公司其现金分红水平反而高，这种现象在２００６年和２００８年之后的政策强势监管期表现地更加明显。但

7、是半强制分红政策的实施不影响公司股权集中度、公司所处行业竞争程度与现金分红行为的关系。关键词：半强制分红政策，现金分红，盈利能力，资产负债率，成长性Ｉ硕丄＇学位论文基于半强制分红政策背景的上市公司现金分红行为研巧Ａｂｓ化ａｃｔＴｈｅｌｅｖｅｌｏｆｃａｓｈｄｉｖｉｄｅ打ｄｐａｙｉｎｇｉｎＣｈｉｎｅｓｅｃａｐｉ１：ａｌｍａｒｋｅｔｃｏｎｔｉｎｕｏｕｓｌｙｆｅｌｌ行ｏｍ化ｅ１９９０ｓ．了ｈｅｈｅｎｏｍｅｎｏｎｏｆｔｔｉ打ｄｏｖｅｐｌｉｓｅｄｆｉｒｍｓ