米什金《货币金融学》第8章

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1、重点知识1.世界各国金融机构基本事实①股票不是企业最主要的资金来源。②发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式。③与直接融资相比，间接融资的重要性要大出数倍。④金融中介，特别是银行，是企业外部资金的最重要的来源。⑤金融体系是经济体中受到最严格监管的部门。⑥只有信誉卓越的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资。⑦抵押品是居民个人和企业债务合约的普遍特征。⑧典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件、极为复杂的法律文本。2.金融中介如何降低交易成本⑨规模经济要解决高昂交易成本的问题，一个方法就

2、是将许多投资者的资金集聚在一起，从而可以利用规模经济的优势，即每一美元投资的交易成本随着规模的扩大而降低。⑩专门技术金融中介还可以开发专门技术用于降低交易成本。它们在计算机技术方面的专门技术可以为客户提供更为便利的服务。3.如何解决金融市场中由于信息不对称带来的逆向选择问题？⑪信息的私人生产和销售由私人公司来生产并且销售信息，但是存在免费搭车者问题，也就是说一些人免费利用了其他人付费所获取的信息；搭便车问题说明私人部门生产销售信息只能部分地解决逆向选择问题。⑫旨在增加信息的政府监管由政府来生产信息并将其免费提供给

3、公众，但是这意味着政府需要发布有关公司不利的信息，这一举动从政治角度而言是很难行得通的。⑬金融中介银行等金融中介机构是生产有关公司信息的专家，因而可以区分信用风险的高低。由于银行能将大部分资金都贷给好公司因此可以从中获取利润。银行所赚取的利润为信息生产活动提供了动机。银行具有从信息生产中获利的能力，一个重要因素就是银行发放的主要是私人贷款，而非购买在公开市场上交易的证券，从而可以避免免费搭车者的问题。①抵押品和净值抵押品作为借款人违约事件发生时交由贷款人处置的财产，由于减少了违约时贷款人的损失，因而降低了逆向选择

4、的危害。净值是公司资产与其负债之间的差额，与抵押品发挥着相似的作用；此外，公司的初始净值越高，违约概率就越低，因为该公司拥有可以清偿贷款的资产作为缓冲。1.什么是次品车问题（柠檬车问题）？请简要说明。二手车市场上因为存在信息不对称，买主因为无法判断二手车质量好坏故而只愿意支付反应二手车市场中平均质量的价格。与此相反，二手车车主更加了解自己车的质量，好车车主因为买方支付的价格低于其期望价格选择不会出售。由于信息不对称引起的逆向选择问题，二手车市场上最终充斥的是质量较为低下的二手车。2.道德风险在股权合约中的具体表现

5、是什么？如何解决？道德风险在股权合约中具体表现为委托-代理问题，即公司经营者（受托方）在信息不对称、缺少监管的条件下做出违背股东（委托人）利益的行为。解决委托-代理问题，可采用以下方法：①信息生产：监督股东减少道德风险问题的一个途径就是进行特定类型的信息生产活动，即对公司活动予以监督，包括定期审计公司财务和检查公司经理的所作所为。在这个监督过程中，一个问题就是高昂的时间和货币成本，被称为高额核实成本。②旨在增加信息的政府监管；政府可以通过制定相关的法律来要求企业遵守标准会计准则以及进行信息披露，但是这些措施的效果

6、十分有限。③金融中介；在解决道德风险问题时，金融中介机构有能力避免免费搭便车问题。风险投资公司就是有助于缓解由委托-代理问题导致的道德风险的一类金融中介机构。④引入债务合约；无论公司盈利还是亏损，股权合约在任何情况下都拥有对公司利润的索取权，因此会产生道德风险。而债务合约是债务人承诺向贷款人定期支付固定金额的契约性安排，因此在债务合约下，道德风险只在特定的情况下才会发生即出现违约事件时，贷款人才有必要核实公司的盈利状况，从而可以节省核实成本。1.如何解决债务合约中的道德风险问题？请简要说明。解决债务合约中的道德风

7、险问题，有如下几种：①抵押品与净值。②限制性条款的监督和执行，具体包括限制违背贷款人意愿的行为的条款、鼓励符合贷款人意愿行为的条款、保持抵押品价值的条款、提供信息的条款等。③金融中介。重点名词1.信息不对称信息不对称是指交易的一方对另一方缺乏充分的了解，并影响其在交易中做出正确的决策。信息不对称会导致逆向选择和道德风险。2.逆向选择逆向选择是交易之前出现的信息不对称问题：潜在的不良贷款风险来自那些积极寻求贷款的人。因此，最可能导致不良后果的人往往就是最希望从事这笔交易的人。逆向选择增大了贷款发生违约的可能性，因此

8、即使市场上的确存在着风险很低的贷款机会，贷款人也可能决定不发放任何贷款。3.道德风险道德风险是在交易之后发生的：由于借款人从事了与贷款人意愿相违背的活动，增大了贷款位于的可能性，导致贷款人承担的较大的风险。由于道德风险降低了贷款归还的概率，贷款人可能做出宁可不贷款的决定。4.免费搭便车问题是指经济中某个体消费的资源超出他的公允份额，或承担的生产成本少于他应承担的公允份额。