光伏行业2021中报总结

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1、1.行业回顾：产业链博弈不改高景气持续国内分布式快速发展，为新增装机的主要动力。根据中电联，2021年1-6月国内新增装机13.01GW，同比+12.93%。从装机结构来看，上半年分布式新增装机7.65GW，同比增长97.5%，其中户用新增装机5.86GW，同比增长280%，装机占比约45%，为新增装机的主要动力。从装机区域来看，上半年山东（3.26GW）、河北（1.56GW）、河南（0.96GW）、安徽（0.90GW）、浙江（0.79GW）等地区排名靠前。图1：国内光伏月度新增装机（GW）图2：2021

2、年国内各省（区、市）光伏新增装机（万千瓦）资料来源：中电联，所资料来源：国家能源局，所图3：国内分布式和集中式新增装机图4：21H1集中式、工商业分布式、户用分布式占比资料来源：国家能源局，所资料来源：国家能源局，所光伏发电量稳定增长，新能源消纳利用水平整体较高。2021年1-6月，全国光伏发电量1576.4亿千瓦时，同比+23.4%。2021年上半年全国弃光电量33.2亿千瓦时，光伏发电利用率97.9%，同比基本持平，新能源消纳利用水平整体较高。图5：2016-2021H1光伏发电情况（亿千瓦时）图6：

3、国内光伏发电弃光率月度变化情况资料来源：国家能源局，所资料来源：全国新能源消纳监测预警中心，所海外“淡季不淡”，出口持续增长需求强劲。2021年上半年，欧洲、日本、澳大利亚等传统市场需求保持旺盛，印度、巴西、智利等受疫情冲击较严重市场开始发力，巴基斯坦、希腊等新兴市场不断涌现。据国家海关统计，2021年1-6月太阳能电池出口额为121.08亿美元，同比增长36.05%。据CPIA统计，2021年1-5月组件出口36.9GW，同比增加35.1%，预计上半年组件出口44-46GW。从月度出口数据来看，基本呈现

4、稳步增长的趋势，呈现“淡季不淡”特征。预计全年实现装机160GW，同比增加约23.08%。图7：太阳能电池出口金额（亿美元）图8：2014-2021全球光伏装机资料来源：海关总署，所资料来源：CPIA，SPE，所航运运力紧张难以缓解，运费价格持续上涨。受疫情影响，海外供应链受到较大的冲击，外贸市场持续景气，同时港口装卸力量不足，集装箱周转效率下降明显，导致航运运力紧张，引发运费持续上涨。2021年上半年，中国出口集装箱运价指数（CCFI）由年初的1446上涨至2484。预计航运运力紧张在较短时间内仍然难以

5、缓解。图9：中国出口集装箱运价指数（CCFI）资料来源：交通部，所供给矛盾突出，产业链价格维持高位。硅料供给持续紧张，是今年行业最为瓶颈的环节。在经历7月价格微跌后，随着需求回暖下游开工率提升，价格于8月中旬重新上涨，目前致密料成交均价已超210元/kg。根据PVInfolink数据，截止至2021年9月1日，硅料（致密料）、硅片（182mm）、电池片（182mm）、组件（182mm）四个环节价格较年初分别上涨约+148%、+57%、+11%、+6%。此外，受Q4需求强劲预期所致，胶膜、玻璃等辅材涨价预期

6、进一步增大成本压力，预计产业链价格走势将高位震荡。图10：硅料价格变动趋势（元/kg）图11：硅片价格变动趋势（元/片）资料来源：PVInfolink，所资料来源：PVInfolink，所图12：电池片价格变动趋势（元/W）图13：组件价格变动趋势（元/W）资料来源：PVInfolink，所资料来源：PVInfolink，所下半年景气度有望持续向好，开工率逐步回升。上半年多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达23.8万吨、105GW、92.4GW、80.2GW，同比分别增长16.1%、40%、56.6%、50

7、.5%。受产业链博弈影响，上半年产业链开工率不及预期，根据PVInsight，2021年4-5月主产业链总库存约68.6GW，较Q1末增加26.2GW，增幅约61.8%。随着逐步进入光伏旺季，需求回暖带动开工率逐步提升，9月产业链上下游排产提升明显，带动产业链价格上涨，潜在需求超市场预期，下半年景气度有望持续向好。图14：2017H1-2021H1多晶硅产量（万吨）图15：2017H1-2021H1硅片产量（GW）资料来源：CPIA，所资料来源：CPIA，所图16：2017H1-2021H1电池片产量（G

8、W）图17：2017H1-2021H1组件产量（GW）资料来源：CPIA，所资料来源：CPIA，所图18：2021Q2光伏产业链库存增多（GW）资料来源：PVInsights，所注：2021Q2数据截至5月1.经营总结：整体业绩高增持续，细分板块盈利分化我们在A股选择了57家标的，并根据产业链环节划分为11个细分板块：硅料、硅片、电池片、组件、胶膜/背板、玻璃、浆料、支架/边框/焊带、逆变器、设备、电站运营。表1：光伏板块标的