锡行业研究报告(简版)

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1、锡行业研究报告结论：1、锡的需求未来呈现温和增长态势：增长的主要动力来自于电子行业电子锡焊的使用。锡在“替代铅的环保节能要求”与在新兴产业应用的提升，预计未来几年需求端仍然可以保持温和增长。2、锡资源具有稀缺性，资源储量和主要都比较集中集中（前10家占全球产量的70%以上），未来供给增长缓慢：受稀缺性和产出国政策有意控制，未来全球锡产量增长缓慢。全球不断拉大的矿产量和精炼锡产量缺口，通过增加再生精炼锡产量得到了部分弥补。3、中国成为锡的消费和产量第一大国，从2011年开始成为净进口国。2013年受印尼对粗锡出口限制，中国开始大量从缅甸进口锡矿石。4、锡价格易涨难跌，未来几年

2、价格将震荡小幅上行：受成本支撑，印尼、秘鲁等地优质矿产消耗、通胀以及人工成本上升导致锡矿生产成本提升。美元走强对包括锡在内的大宗金属形成利空。总的来看，锡价仍在成本线附近，下跌风险不大，而随着主要生产国抑制生产收紧供给，下游需求有抬头趋势，供给偏紧现状短期难逆转，未来几年锡价格震荡上行。一、产业链二、需求1、全球需求增长稳定，电子焊料成为锡需求的最重要消费领域，电子行业的景气与否很大程度上决定了锡行业需求走向：金融危机之前，2004-2007年，锡金属消费总量从2004年的32.77万吨增加到37.27万吨，三年的复合增长率为4.4%，其中焊料需求的复合增长率8.9%；20

3、04-2010年锡金属消费总量的年复合增长率为1.6%，焊料需求的复合增长率3.6%。焊料需求增长远远高于行业平均水平，成为推动锡消费的主要动力。锡的消费主要集中在焊料、镀锡板、锡化工等领域。2009年锡用于焊料的比例为53.7%，8其中电子焊料占比47.4%，工业焊料占比6.3%，电子焊料已经成为锡最重要的消费领域。2、未来新兴产业（光伏、新能源汽车、LED照明）、环保要求（替代铅）的发展，对锡需求持续提升未来3-5年，电子焊锡及镀锡板这一块，微型化、新集成技术及较低的涂层重量和竞争性的包装材料可能使得锡用量减少。但移动智能终端的崛起、无铅化、绿色锡化工以及锡在新能源等新

4、领域应用不仅能够完全抵消这一减少趋势，还能为锡需求的增长贡献较大增量。3、金融投资属性增加，提升锡需求2010年12月10日，ETFSecurities公司基本金属实物支持的上市交易产品（ETPs）开始交易，首次推出的产品包括了铜、镍和锡ETP。截止到2011年2月15日，ETFSecurities锡ETP（PHSN）注册的现货锡由开始交易日的5吨增加到405吨，增长幅度远超铜ETF和镍ETF。基本面短缺的锡受到金融资本的明显亲睐，而这又进一步加剧了锡的短缺。三、供给与竞争格局（一）全球1、锡资源稀缺：锡在地壳中含量很低，仅为2×10-6～3×10-6，按照MineralC

5、ommoditySummaries2012的统计数据显示，全球锡金属资源储量为480万吨，按照2012年28万吨的开采量计算，目前的资源保障年限仅为17年。中国储量可能开采年限更短。2、锡矿资源和产量集中度高83、印尼、秘鲁实施产业保护开采政策和高品位矿石下降，产量下滑近年来印尼政府出台一系列政策，旨在保护本国锡资源，政策包括设定出口配额、停止新采矿证、加紧对非法开采监管力度，关停非法运营小矿山等。2012年印尼锡矿产量4.1万吨，同比下降2.4%，但较2007年10.2万吨大幅下降59.8%。秘鲁锡矿产量自2002年以来也大幅下降，近两年稳定在3万吨左右，2012年产量2

6、.9万吨，较2002年6.45万吨下降55%。由于其唯一矿山sanrafeal将于2016年前后关闭，秘鲁未来几年产量仍将大幅下降。4、锡金属再生增长缓慢世界各国都重视锡的再生，工业发达国家再生锡量相当原生锡产量的40%以上，我国每年大约有30%的锡被回收再利用，在上游矿源开采无进展的情况下，市场期待废料回收率的提升来调整锡供应结构，但废料合规回收至今未成为趋势，废锡回收率处低位的现实无改观。加之2013年国内诸如电子行业等废料生产厂大规模倒闭，以及环保整顿限制电子含锡废料的进口，市场供应处在萎缩状态。数据来源：中国电子材料行业协会电子锡焊料材料分会孟广涛85、中国是全球最

7、大锡生产国，产量开始下降,成为净进口国：我国是全球最大的锡生产国。我国锡矿由于主要以开采脉锡为主，而矿体大多数厚度不大，延深有限，受资源限制，单个矿体开采量不大，因此机械化程度和劳动生产率较低，成本相对印尼等国较高。而且我国目前大部分矿山都是开采多年的矿山，小矿山居多，几乎没有什么新的矿山投资项目。6、2013年中国锡贸易变化显著,锡主要进口国由印尼(进口粗锡)变为缅甸(进口锡精矿)。2013年中国精炼锡进口量为13，141吨。自2009年全球经济危机以来，该进口量最低。国内的高库存及需求低迷导致进口套利空间减少，