控制权、现金流权与企业投资行为毕业论文

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1、经济管理系本科生毕业论文（2014届）论文题目：学生姓名：学号：专业班级：会计学班指导教师：姓名学科会计学职称讲师2014年5月24日8本科生毕业设计（论文）诚信承诺书我谨在此承诺：本人所写的毕业设计（论文）《控制权、现金流权与企业投资行为》均系本人独立完成，没有抄袭行为，凡涉及其他作者的观点和材料，均作了引用注释，如出现抄袭及侵犯他人知识产权的情况，后果由本人承担。承诺人（签名）：2014年5月24日1目录1引言12文献综述22.1国外文献22.2国内文献32.3文献评价33理论分析与研究假设44研究设计54.1样本与数据来

2、源55实证分析75.1描述性统计75.2相关性分析85.3多元回归分析96结论与建议101控制权、现金流权与企业投资行为会计学班摘要：本文以20010-2012年上市公司为样本，实证检验了研究发现：关键词：VotingRights,Cash-FlowRightsandCapitalInvestmentAbstract:ThispaperusethesamplesofShenzhenlistedfirmsduring2009~2011，dotheempiricalanalysisontherelationshipbetweent

3、heleverageandinvestmentintheconflictofcontrollingshareholdersandminorityshareholders.Theresultsshowthattheinvestmentisincreasedwhenthegapofcontrolrightsandcashflowrightsislarge.Havingtakenthepropertynatureofultimateshareholdersastheclassificationstandards,thesamplew

4、asdividedintostate-ownedlistedcompaniesandnon-state-ownedlistedcompanies.Theresultsareasfollowing:theagencycostinstate-ownedcompaniesandprivatecompaniesbothhaveinsignificantnegativerelation23withinvestment.Thefindingscouldhelpourcountrytopromotethedevelopmentoffinan

5、cialmarketshealthily.KeyWords:Votingright;Cash-flowrights;Capitalinvestment;Equitystructure1引言投资与融资是现代企业资金运动中不可或缺的两方面，是每个企业最基本的两项财务活动。在完美的资本市场中，企业的融资和投资决策互相独立，互不影响。当放松了完美市场假设，融资引发利益相关者的“摩擦”会影响企业投资决策，不同类型的代理冲突下负债融资对投资的影响并不相同，既可能导致投资过度[1]或投资不足[2]，也有可能抑制投资过度[3]。与西方发达国家

6、分散的股权结构不同，我国上市公司普遍存在“一股独大”的股权结构，企业主要的代理冲突并非是股东和经理人的代理问题，而是控股股东和中小股东的代理问题。[4]中国作为最大的转轨经济国家，政府部门控制着绝大多数资源，一方面以“裁判员”身份规制市场活动，另一方面以“运动员”的身份参与经济交易。国家作为大股东通过政府机构或者国有资产经营公司控制着资本市场大多数上市公司。23另一方面，国有银行对国有企业的负债预算软约束以及贷款优先，使得国有企业在资金上支持了大股东扩大投资的行为。国有银行对民营企业的金融歧视以及负债硬约束导致民营企业面临融资

7、约束，增加了大股东维系控制权收益的成本，一定程度上抑制了企业投资。因此，在中国制度背景下，产权性质是一种特殊的变量，不同产权性质的企业存在不同类型的代理冲突，不同产权性质企业的控股股东面临不同的控制权成本。不同产权性质的企业，代理冲突对企业投资的影响也并不一致。那么，不同产权性质下，控股股东和中小股东的代理冲突对企业投资行为将产生怎样的影响呢。本文以控制权和现金流权的差值来衡量控股股东和中小股东的代理成本，控制权和现金流权差值越大，控股股东进行“壕堑”效应的动机越强烈，与中小股东的代理冲突越大。2文献综述2.1国外文献LaPo

8、rta等证明了，世界范围内大多数公司中存在控制股东控股股东通过金字塔式的股权投资，为了追求自利最大化的目标而不是公司价值最大化的目标的资源性投资扩张，取得了大量的超过现金流价值的控制性资源。[5]Israel在1991年提出Israel模型认为，虽然控制权会改变企业的负债价值