中国家族上市企业控制权与现金流权分离对非效率投资行为的影响

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1、據Ｍ火參研究生毕业论文（申请硕去学位）论文题目中国家族上市企业控制权与现金流权分离对非效率投资行为的影响＾作者姓名企业管理专业名称投资管理研究方向茅宁教授指导教师二〇—六年五月学号：ＭＧ１２０２２００论文答辩日期：２０１６年５月１０日：指导教师（签字）南京大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行的研究工作所取得的成果？。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个

2、人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式说明并且表达了谢意。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。研究生签名；ｉ曰期：如（．佔号南京大学学位论文使用授权声明本学位论文作者同意学校保留并向国家有关部口或机构送交学位论文的复印件和电子文档，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存论文一。本文电子文档的内容和纸质论文的内容相致。除在保密期内的论文外，允许论文被查阅和借阅，可Ｗ公布（包括刊登）论文的全部或者部分内容。论文的

3、公布包括刊登）授权南京大学研究生院办（理。导师签名：研究生签名：Ｉ日期；么瓜南京大学研究生毕业论文中文摘要首页用纸毕业论文题目：中国家族上市企业控制权与现金流权分离对非效率投资行为的影晌研巧企业管理专业２０１２级硕±生姓名：王妍指导老师（姓名、职称）；茅宁教授摘要随着我国市场经济改革的不断深化，中国家族企业发展极为迅速，逐渐成长为国民经济中不可或缺的重要组成部分，。得益于中国资本市场的的不断壮大越来越多的中国家族企业选择登陆中国沪深Ａ股市场，包括了中小板

4、与创业板，资本市场出现了越来越多优秀的家族企业。学术界针对家族企业也进行了越来越多一的研究个主要特征是控制权与现金流权的分离，这是学者们关注。家族企业的的重点所在，因此学术界对家族企业的研究也主要集中在公司股权结构与公司治，如理问题上：控制权与现金流权分离对公司价值的影响，控制权与现金流权分离对公司绩效的影响。投资行为作为企业发展的原动力，会对公司融资政策、分配政策产生重大影响，继而影响到公司未来业绩和发展前景。但是学者们对控制权与现金流权分离对投资效率的影响关系却鲜少探讨，因此，我

5、们研究控制权与现金流权分离对企业投资效率的影响是非常必要且有意义的。本文Ｗ公司终极控制人为家族或个人作为界定家族上市公司的标准，从沪深Ａ股中４７１２０－２０１３筛选出家符合要求的中国家族上市企业。选取１２两年的数据，研究控制权与现金流权分离对非效率投资行为的影响。文章首先阐述了家族企业的定义和本文的两个理论基础—委巧代理理论和控制权理论，分析了控制权与现金流权分离的实现方式和测量方法，Ｗ及控制－权与现金流权分离对投资行为会产生何种影响，２０１２２０１３。其次基于年中国４７１家家族

6、上市企业己披露的年报中股权与控制关系确认上市公司终极控制股，计算终极控制股东的控制权与现金流权Ｗ及控制权与现金流权的分离度东。再次，采用Ｒｉｃｈａｒｄｓｏｎ模型，对样本企业进行多元回归分析，Ｗ回归方程的残差项代表非效率投资的类型及程度。最后Ｗ控制权与现金流权的分离度作为解释变量，非效率投资作为被解释变量，进行多元回归分析，探讨两者的影响关系。１，在此基础上，Ｗ４７家样本企业终极控制人的现金流权中位数为界分为高现金流权组和低现金流组，分别进行多元线性回归分析。并且探讨现金持有水平Ｉ

7、是否会对控制权与现金流权分离对投资效率的影响产生调节作用。一实证结果表明，第，中国家族上市企业普遍存在非效率投资行为，投资不足的样本数多于投资过度的样本数。第二，控制权与现金流权的分离度越大，投资不足越严重，但巧制权与现金流权的分离对投资过度则没有显著影响。第Ｈ，基于利益协同效应，高现金流权组中，控制权与现金流权的分离对非效率投资行为没有显著影响，但在低现金流权组，控制权与现金流权的分离与投资不足显著正相关。第四，现金持有水平的调节效应不显著。为了防范由于家族企业终极控制人追逐私利

8、掏空上市公司带来的对中小股提出Ｈ点建议一东利益侵害的风险。其善股权结构和监督化制二，本文，完；其，减少控制链层级，降低控制权与现金流权的分离程度；其Ｈ，引入职业经理人制度。，提高家族控股股东的持股比例：家族上市企化控制权与现金流权的分离投资效率现金持有关键词；：ＩＩ南京大学研究生毕业论文英文摘要首页用纸ＴＨＥＳＩＳ：Ｒｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅｉｎｆｌ