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1、浅谈如何疏通利率传导机制背景：关键词：利率传导机制利率市场化利率产出效应中国论文职称论文内容提要 面对中国通货紧缩的趋势,央行实行了较长时间的低利率政策以求刺激经济的增长,但实际效果并不理想。主要原因是利率传导机制受到多种因素的影响而不能有效地发挥作用。 为了疏通利率传导机制,需要从利率市场化和改革微观宏观环境着手,使利率成为央行一项有效的货币政策工具。从1996年以来到2002年2月21日,央行一共九次下调金融机构的存贷款利率,持续的低利率政策成为拉动内需、刺激经济增长、抑制当前紧缩趋势的一项重要的货币政策。其效果如何,我们可以看一下利率变动与其他经济指标增幅的情况(见表1):
2、 从表1可以看出,利率的持续下调并未达到很好的预期效果。在理论上,利率的下调可以促使消费和投资增加,储蓄减少。但是1996年以来,在利率下降的同时,消费价格也出现下降的趋势,直到2000年才有所缓解;居民储蓄增幅虽有所下降,但据有关部门对居民储蓄用途的调查结果显示,用于子女教育、就医、养老、购房等4项用途共占66.5%,因此减弱了即代写金融论文期需求,而2001年储蓄增幅反而有所上升;投资也没有明显的增长势头,1999~2001年之间的增长主要是由于国家发行国债,通过政府投资带动的,实际上,民间投资一直处于疲软状态。 影响利率政策有效性的主要问题是利率传导机制不畅通。具体来讲,利率
3、传导机制包括两个环节: 中央银行—商业银行,商业银行—公众。而这一传导过程受到许多因素的影响,如公众的心理预期、金融机构和国有企业的风险约束机制、金融市场的发展和利率的市场化水平等等,其中任何一方面出现问题都不能使利率机制有效发挥作用。下面就从利率机制内部和外部条件的缺陷来分析如何解决利率传导机制有效性的问题。 (一)利率形成机制的非市场化是制约利率机制有效性提高的关键性因素。经过20多年的改革,我国利率机制已经发生了很大的变化,其中国债利率、同业拆借利率、外国银行办理国际业务利率已由市场决定,但从根本上看,对基本利率仍然实行严格管制。这种利率管制的消极影响主要有以下几个方面:
4、 1·利率管制制约着央行运用利率机制进行宏观调控的有效性。从理论上讲,利率作为货币政策手段,央行可以通过对利率的调节来影响金融市场的资金供求,引导社会投资和消费,以达到预期的货币政策目标。但我国实行利率管制,利率兼有调节国民收入再分配和资金供求的双重职能。利率调整直接关系到各方面的利益,央行不能完全独立地根据货币政策的需要自主决定。而且决策过程复杂,时间长,决策滞后,跟不上经济形势的变化,大大降低了利率机制的有效性。从商业银行来看,严格的利率管制也使得其无法自主地根据企业的资信程度和风险大小进行一定幅度的利率浮动,而银行的风险和利润补偿主要来自于利差收入,随着连续几次降息,缩小了利差
5、,使银行缺乏发动贷款的动力,加上风险约束机制的建立对发放贷款进行严格限制,使得利率机制的传导严重受阻。 2·利率管制使利率内在平衡机制被人为地破坏。即经济扩张→需求增加→利润上升→信贷资金供给增加→利率降低→需求增加、供给减少,从而使信贷市场达到新的平衡。在利率管制下,这种平衡机制是不存在的。比如经济扩张时,信贷资金的扩张不会推动利率下滑,必然导致通胀压力增大和信贷过度扩张。同时,利率管制使利率水平不能正确反映资金的供求状况和国内的资金短缺现象,人为扭曲了资金的价格,削弱了社会信用的基础。利率管制下的利率调整,侧重于有关各方利益的分配与调整,因此信贷资金很大程度上是配给式的,其中国
6、有企业无论经营好坏都可以得到很多的信贷资金。 3·利率管制制约了其他货币政策工具作用的发挥。利率如果没有弹性,政府在公开市场买卖证券所产生的资金供求关系的变化就无法通过利率来进行传递。同时,在利率管制下,由于政府为刺激经济发展一般将利率水平控制在均衡点以下,商业银行必然会尽可能地扩大向中央银行的借款规模,无论央行如何调整再贴现率,对商业银行的信用扩张活动都是难以产生影响的。 4·利率管制导致货币市场利率与金融机构存贷款利率之间缺乏联动机制,中央银行的利率调节难以找到准确的参照系,只能以“试错法”被动适应经济运行的变化,这在很大程度上降低了利率的效果。 在管制制度下,利率是政府和
7、中央银行可以完全控制的外生变量,其最大缺陷是人为制定的各种利率不是综合反映资金供求、风险、物价的市场利率,而是带有人为的主观因素的利率。央行在调整利率时,把协调各方面利益放在首位,将市场上资金供需放在次要地位,从而削弱了利率引导资金流向高效率部门的市场作用,割断了市场上各种利率之间的有机联系,导致利率政策作用渠道的阻塞。因此,利率市场化直接关系到利率政策操作的效果,我们必须加快利率市场化改革的步伐。改革的目标是建立以中央银行利率为基础、货币市场利率为中介、
