股权投资行业观察

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北京银联信投资顾问有限责任公司股权投资行业观察银联信公司业务之投行研究系列北京银联信科技股份有限公司l【银监会】印发《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知l【央行、银监会】联合印发《关于加大对新消费重点领域的金融支持的指导意见》l【证券业】证券业杠杆监管比例下调,释放积极政策l【市场热点】政策暖风频吹近万亿市场待掘金l【热点行业】数据中心热度不减光通信依然需求强劲2016年4月16日上半月刊http：//www.unbank.info1服务电话：（010）63368810 目录第一部分证券发行一级市场运行情况分析3一、证券市场政策及市场动向3【银监会】印发《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》3【央行】境外央行类机构投资境内债市汇市无限额5【工信部】发挥融资租赁在中小微企业中的重要作用5【央行、银监会】联合印发《关于加大对新消费重点领域的金融支持的指导意见》7二、整体发展情况分析8【PE/VC】3月新募集基金103只8【新三板】3月挂牌523家环比增长157.6%13三、证券市场热点事件解读18【商务部、发改委】市场准入负面清单草案18【证券业】证券业杠杆监管比例下调,释放积极政策19第二部分并购市场与项目融资动态分析21一、并购融资市场情况21（一）本期热点事件21（二）并购市场动态总结2338 （三）商业银行的并购业务24二、项目融资动态分析24（一）市场热点24（二）区域项目融资分析25第三部分创投及私募股权行业动态分析28一、私募股权市场动态28（一）私募&股权&基金28二、行业热点事件分析31【热点行业】数据中心热度不减光通信依然需求强劲3138 第一部分证券发行一级市场运行情况分析一、证券市场政策及市场动向【银监会】印发《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》银监会发布《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》，强调在金融机构不良资产收购业务方面，资产公司收购银行业金融机构不良资产需通过评估或估值程序进行市场公允定价，实现资产和风险的真实、完全转移。通知》要求四大金融资产管理公司不得为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道，首次明令禁止AMC的通道业务。【政策背景】近年来，四家金融资产管理公司（以下简称资产公司）充分发挥各自专业优势，加大不良资产收购和处置力度，在化解金融和实体企业风险、服务实体经济发展方面发挥了积极作用，但部分资产公司存在着不良资产收购业务不规范不审慎、项目风险有所暴露等问题。为规范资产公司不良资产收购业务。促进合规经营、稳健发展，根据《金融企业不良资产批量转让管理办法》、《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》等相关规定，印发《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》。【政策内容】要求各银监局、金融资产管理公司规范开展不良资产收购业务：一、规范开展金融机构不良资产收购业务（一）资产公司收购银行业金融机构不良资产要严格遵守真实性、洁净性和整体性原则，通过评估或估值程序进行市场公允定价，实现资产和风险的真实、完全转移。38 （二）资产公司委托银行业金融机构协助或代理处置不良资产，应当基于商业原则，制定相应的委托代理处置方案并按内部管理流程进行审批，有利于提高效率、降低成本，实现不良资产回收价值的最大化。二、规范开展非金融机构不良资产收购业务（一）通过评估或估值程序对企业的资产进行价值判断，收购非金融机构存量不良资产，不得收购非金融机构的正常资产。（二）资产公司收购非金融机构不良债权或资产，应以真实价值或实物存在为标的，严禁收购企业之间虚构的或尚未发生的应收账款等非真实存在的债权、资产，不得借收购不良债权、资产名义为企业或项目提供融资。（三）资产公司要切实做好尽职调查工作，全面了解和收集与收购标的真实性、有效性、合法性及认定为不良资产相关的证明材料。三、严格落实风险管理责任，切实防范和化解风险增强责任意识；健全风险管控机制，严格落实风险管理要求；落实资产分类，防范信用风险；切实化解内生不良资产；强化合规经营意识；做实资产分类，防范信用风险；切实化解内生不良资产；强化合规经营意识。四、加强风险为本的监管，严守风险底线(一)持续加强对资产公司不良资产业务的非现场监管和现场检查，对资产公司在经营中存在的违法违规行为，要依法采取相应的监管措施，并追究有关人员责任。(二)各银监局应加强对辖内资产公司分支机构不良资产业务的监管，做好日常风险监测，督促资产公司建立并及时更新风险项目台帐。【政策影响】《通知》首次明确禁止AMC设置任何显性或隐性的回购条款,禁止违规进行利益输送,禁止为银行业金融机构规避资产质量监管提供通道,要求通过评估或估值程序进行市场公允定价,实现资产和风险的真实、完全转移。AMC作为通道协助银行规避资产质量监管的做法将受到打压。收购非金融机构存量不良资产,将不得收购非金融机构不良债权或资产,以真实价值或实物存在为标的,以后将严禁收购企业之间虚构的或尚未发生的应收账款等非真实存在的债权、资产,不得借收购不良债权、资产名义为企业或项目提供融资。38 【央行】境外央行类机构投资境内债市汇市无限额中国人民银行在发布的《境外央行类机构投资中国银行间债券市场和外汇市场业务流程及常见问题解答》中进一步明确，境外央行类机构投资中国银行间债券市场和外汇市场都没有额度限制，资金可以自由汇出。【政策背景】2015年7月，央行发布《中国人民银行关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》，明确相关境外机构投资者进入银行间市场，应当向中国人民银行备案。备案完成后，相关境外机构投资者可在银行间市场开展债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等其他经中国人民银行许可的交易。相关境外机构投资者可自主决定投资规模。【政策内容】央行表示，中国人民银行对境外央行类机构投资银行间债券市场实行备案制管理，境外央行类机构可自主决定投资规模，没有额度限制，资金可以自由汇出。同时，央行表示，境外央行类机构投资中国银行间外汇市场无额度限制，但有关交易必须符合中国相关法律法规。境外央行类机构进入中国银行间外汇市场所兑换的人民币资金须“落地”于在中国境内开立的账户，之后可以用于境内或汇出境外，无需经相关管理部门批准。【政策影响】长期以来，人民银行一直鼓励相关境外机构投资者到境内银行间市场投资，未对境外央行类机构投资我银行间债券市场预设条件。这是人民币资本项目可兑换进程中的一个重要事件，有利于推动人民币国际化。尽管开放的力度比较大，但主要是针对境外央行类机构，资金相对稳定、安全，且规模有限，因此对境内债券市场短期影响有限。【工信部】发挥融资租赁在中小微企业中的重要作用38 工业和信息化部主持会议深入分析了融资租赁行业、中小微企业发展状况和面临困境，并就依靠融资租赁解决中小微企业难题，促进中小微企业健康发展等重点工作做出了具体的工作安排。【政策背景】工业和信息化部中小企业发展促进中心和“融租之家网”为了深入贯彻落实《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的指导意见》的精神，发挥融资租赁服务实体经济发展、促进经济稳定增长和转型升级的作用，联合多部委共同研讨了2016年和今后一个时期的融资租赁服务中小微企业的工作。【政策内容】进入“中国经济新常态”以来，中央政府坚持稳中求进，精准实施定向调控，克服多重困难，促进中小微企业发展，持续从供需两端推进结构性改革，促进中小微企业新的发展动能加速成长。但当前国内外形势依然复杂严峻，中小微企业面临的挑战风险不可低估，我们要坚持创新、协调、开放、共享的发展理念，发挥融资租赁在服务中小微企业中的重要作用，加大融资租赁在中小微企业中应用的推广力度，保持经济平稳发展。落实融资租赁服务中小企业的目标，要以加快融资租赁立法，着力在融资租赁企业利用银行杠杆、融资租赁公司的资产证券化、保理跟租赁的结合等方面打开新局面，要灵活运用政策带来的红利，针对中小微企业需求进行精准发力，在促进中小微企业升级发展中取得更多的新成效。在目标落实的过程中，我们要防止融资租赁行业区域性系统风险的发生，逐步的引入征信系统，加快中小微企业采用融资租赁方式的比例，促进中小微企业和融资租赁行业公开透明，长期稳定健康发展，为实体经济发展提供良好的社会发展，推动中国经济实现中高速增长、迈向中高端水平。【政策影响】“融租之家网”是推进中小微企业发展的积极举措，是政府向服务型政府转变的具体行动。平台的启动将政策优势、资源优势和环境优势转化为综合优势，对于有效降低中小微企业运行成本，建立和完善中小微企业服务体系，改善中小企业成长环境，推进中小企业发展具有十分重大的现实意义。工信部中小企业发展促进中心秉承重心下移、普惠服务、集成集聚的服务理念，运用“政府扶持中介，中介服务企业”的模式，按照国家对中小企业公共服务平台网络建设的总体要求，为进一步推动中国融资租赁行业的发展，指导“融租之家网”38 的服务建设，启动全国首家实现了融资租赁企业与上下游企业、中小企业、资金方、第三方服务机构互联互通的“综合性”、“一站式”融资租赁服务平台。【央行、银监会】联合印发《关于加大对新消费重点领域的金融支持的指导意见》中国人民银行、银监会联合印发《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》。《意见》从积极培育发展消费金融组织体系、加快推进消费信贷管理模式和产品创新、加大对新消费重点领域金融支持、改善优化消费金融发展环境等方面提出了一系列金融支持新消费领域的细化政策措施。【政策背景】“新消费”就是消费升级。2015年11月，国务院出台相关意见，要求积极发挥新消费的引领作用。央行、银监会联合印发的这份《意见》，有望进一步加快中国“新消费时代”的到来，催化中国消费的新变局。在供给侧改革的大背景下，以消费金融为代表的服务性行业，正在成为解决需求和供给结构不平衡的突破口。虽然消费金融现在在国内还没有获得足够发展，但不得不承认其发展潜力巨大。在互联网金融蓬勃兴起的背景下，不少消费金融公司通过互联网开展业务，将有更多人以便捷的方式接触消费信贷。在政策助推、信息技术支撑下，消费信贷将迎来巨大的发展机遇。如今，银行及非银金融机构、电商公司、互联网金融平台等都在扎堆争抢布局消费金融，万亿级蓝海市场一触即发。【政策内容】《意见》明确，推动专业化消费金融组织发展，鼓励有条件的银行业金融机构围绕新消费领域设立特色专营机构、完善配套机制，推进消费金融公司设立常态化，鼓励消费金融公司针对细分市场提供特色服务。鼓励银行业金融机构优化网点布局，在各类消费集中场所通过新设或改造分支机构作为服务消费为主的特色网点。38 《意见》提出，加快推进消费信贷管理模式和产品创新。鼓励银行业金融机构探索运用互联网等技术手段开展远程客户授权，实现消费贷款线上申请、审批和放贷。合理确定消费贷款利率水平，优化绩效考核机制，突出整体考核，推行尽职免责制度。创新消费信贷抵质押模式，开发不同首付比例、期限和还款方式的信贷产品，推动消费信贷与互联网技术相结合。加大对养老家政健康消费、信息和网络消费、绿色消费等新消费重点领域的金融支持。《意见》明确，经银监会批准经营个人汽车贷款业务的金融机构办理新能源汽车和二手车贷款，可分别在15%和30%最低要求基础上，按照审慎和风险可控原则，自主决定首付款比例。允许汽车金融公司在向消费者提供购车贷款(或融资租赁)的同时，根据消费者意愿提供附属于所购车辆的附加产品融资。《意见》要求，改善优化消费金融发展环境，通过金融债券发行、同业拆借、信贷资产证券化等方式，拓宽消费金融机构多元化融资渠道。改进支付服务，优化信用环境，维护金融消费者权益，建立消费领域新产品、新业态、新模式的信贷风险识别、预警和防范机制，提升风险防控能力。【政策影响】经济转型时期，“扩内需，提消费”有条件成为新经济的重要引擎，多部委对消费金融的支持，有望让消费金融获得长周期向上。银行系的传统消费信贷部门和消费金融公司、电商系金融公司、垂直购物分期平台、互联网消费金融平台等机构最有可能成功。二、整体发展情况分析【PE/VC】3月新募集基金103只2016年3月新募集基金共103支，其中含拟投资行业的基金共39支。从总体变化来看，生物技术/医疗健康较为突出，从新募集基金的拟投行业来看，大量资金将投资于生物技术/医疗健康、清洁技术、互联网和建筑/工程这四大行业。3月新设立基金数环比增长120%，生物技术/医疗健康吸金达19亿美元38 2016年3月中外创业投资及私募股权投资机构新募集103支基金，披露募资金额78支基金，共募集金额297.20亿美元；新设立146支基金，披露目标规模89支基金，计划募资306.11亿美元，其中82支新设立基金进行了募资。与2月相比，3月的新募集基金数量增长66.1%，新设立基金数量增长121.2%，募集金额增长19.7%。经历过1月、2月的短期休整，整个3月新募集基金数量和新设立基金的数量都表现良好。在未来的一段时间内，基金数量及计划目标规模都会有所增长，募资市场也将会拥有全新格局。图表1：基金募集情况月度走势图表2：基金设立情况月度走势图表3：基金募集情况年度同比图38 在3月份新募集基金中，募资规模最大的三支基金分别为黑龙江省PPP融资支持基金、常州赛伯乐新兴产业发展基金、江西制造业投资基金。其中黑龙江省PPP融资支持基金募资规模最大，认缴规模达1340.00亿人民币（约205.67亿美元），排名第一，该基金由黑龙江省政府发起设立，黑龙江省13家金融机构和15个市县政府积极响应；排在第二位的是常州赛伯乐新兴产业发展基金，募集规模达60.00亿人民币（9.25亿美元），该基金由常州市政府与北京赛伯乐绿科投资管理有限公司共同发起设立，基金总规模100.00亿元人民币（约15.37亿美元），其中，由常州市高新区出资30%，赛伯乐出资30%，其余部分由赛伯乐进行社会募集及合作银行配资，主要助力常州国家高新区推进文化创意、智能制造、现代农业、医疗健康等新兴产业加速发展；位列第三的江西制造业投资基金，该基金募资金额为50.00亿人民币（约7.67亿美元），由江西制造业投资基金负责管理，用于扶持江西省制造业发展升级，对电子信息、生物医药、有色金属和航空制造等优势产业要瞄准先进发展方向，力争在全国的格局中占据前沿位置；光伏、汽车、节能环保和特种船舶等产业要加快转型升级步伐，使相关产业在全国的地位明显提升；新能源汽车、智能装备（机器人）和集成电路等产业要找准有效切入点，实现重点技术和重点工艺的突破，积极培育新的增长点。募资规模位居前三的基金全部属于政府投资的基金，政府引导基金发挥了财政资金杠杆放大效应，以小部分资金撬动大量社会资本，有效地解决了融资难等问题。图表4：3月募集基金规模排行排名基金名称管理机构成立时间募集金额（美元）1黑龙江PPP融资基金黑龙江省PPP融资支持基金2016.3.25205.672常州赛伯乐发展基金赛伯乐投资集团有限公司2016.3.229.253江西制造业投资基金江西制造业产业投资基金2016.3.257.672016年3月中外创业投资及私募股权投资机构新募集基金共计103支，78支基金披露募资38 金额，新增资本量297.20亿美元，较2016年2月248.24亿美元的募资规模相比，上升了16.4%；与2015年同期57.18亿美元的募资规模相比，上升了419.7%。3月新募集基金中，人民币基金共102支，披露目标规模的有77支，募资总额为296.39亿美元，占比为99.7%；1支外币基金，募资总额为8000.00万美元，占3月募资总额0.3%。从3月份新募集基金总体情况来看，其募资规模较2月上涨迅速，而数量也有所增长；较2015年同期，数量上增加37支，募资规模上涨幅度显著，增长额超过四倍。可见，VC/PE募资市场经过2个月的短期休整，大幅回暖趋稳，表现亮眼。图表5：新募集基金募资币种统计图2016年3月份中外创业投资及私募股权投资机构新设立基金共计146支，披露目标规模的有89支，计划募集资金306.11亿美元，平均每支目标规模为3.44亿美元。其中，145支人民币基金，披露目标规模的有88支，计划募资总额304.91亿美元，平均每支目标规模为3.46亿美元；另外，1支外币基金，计划募资总额0.80亿美元。从3月新设立基金情况来看，基金数量较2月增长121.2%，募集金额增长19.7%。从基金类型来看，2016年3月新募集的有103支基金，有78支基金披露募资金额，共募集资金297.20亿美元。其中当属成长基金最多，共有74支，占3月份新募集基金数的71.84%，披露募资金额的有55支，基金募集资金271.99亿美元；创业基金13支，披露募资金额的有11支，募集资金10.89亿美元；并购基金11支，募集资金6.36亿美元；3支天使基金，募集资金2200万美元；1支基础设施基金，募集资金700万美元。图表6：2016年新募集基金类型统计表38 3月新募集的基金中，值得关注的是广东南方媒体融合发展投资基金（有限合伙），该基金成立于2016年3月，目标规模100.00亿人民币（约15.37亿美元），由广东南方报业传媒集团有限公司、广东羊城报业传媒集团有限公司、广东南方广播影视传媒集团有限公司、广东省出版集团有限公司四家省直传媒出版企业和海通创意资本管理有限公司、中赛信合（北京）投资管理公司等金融机构共同发起设立，由海通开元投资有限公司负责管理，重点投资广东省媒体融合发展重大项目和战略新兴文化产业项目，推动传统主流媒体加快融合发展，该基金背靠广东大型骨干文化媒体集团，拥有传统主流媒体的品牌和资源优势，未来将强有力地支持广东主流媒体加快转型升级和融合发展，并助力广东主流媒体集团做大做强。海通开元投资有限公司成立于2008年10月，是海通证券私募股权投资的全资子公司，公司注册资本76.50亿人民币（约11.75亿美元）。从基金类型来看，2016年3月新设立的146支基金中，有89支基金披露目标规模，计划募资306.11亿美元。其中有111支成长基金，占比最多，披露目标规模的有62支，基金计划募资251.58亿美元；有13支并购基金，计划募资34.23亿美元；有16支创业基金，披露目标规模的有11支，计划募资11.91亿美元；基础设施基金2支，计划募资0.54亿美元；天使基金2支，计划募资0.09亿美元；房地产基金2支，计划募资7.74亿美元。图表7：2016年新设立基金类型统计表38 3月新设立的基金中，值得关注的是湛江南方海谷股权投资基金。该基金成立于2016年3月，目标规模20.00亿人民币（约3.07亿美元），由湛江市政府、中科招商集团旗下广东中广投资管理有限公司及兴业银行湛江分行共同发起设立，由广东中科招商创业投资管理有限责任公司负责管理，用于扶持湛江具有重大潜力企业发展，培养一批优质企业上市。广东中科招商创业投资管理有限责任公司于2009年7月成立，是中科招商投资（基金）管理集团唯一的控股子公司，注册资本1.25亿人民币（约0.19亿美元）。2016年3月新募集基金共103支，其中含拟投资行业的基金共39支。从总体变化来看，生物技术/医疗健康较为突出，其他行业各排位间数量的差距较为均匀。从新募集基金的拟投行业来看，大量资金将投资于生物技术/医疗健康、清洁技术、互联网和建筑/工程这四大行业。在所统计的行业板块中，生物技术/医疗健康行业成为3月投资热门，2016年首次超过连续数月均保持最大热度的互联网行业，拟投的基金数量达8支，投资金额达19亿美元；仅次于它们的是清洁技术，有6支基金拟投于该行业，紧随其后的互联网行业达到5支。与2月份的情况相比，生物技术/医疗健康行业热度有所上升，受到投资机构的青睐从上述情况可以看出，当前私募股权市场仍保持着较高活跃度，发展前景良好，状态稳定。从总体趋势表明，大量资金未来可能将继续投向互联网、生物技术/医疗健康及清洁技术等热门行业。目前看来，上升空间较大的是能源及矿产、文化/体育和娱乐业等，这些行业同样可能吸引更多的资金流入。图表8：3月新募集基金拟投行业数量图38 【新三板】3月挂牌523家环比增长157.6%截止2016年3月新三板挂牌企业数量达到6343家，3月新增挂牌企业共523家，环比增长157.6%，其中新增的做市企业数量有82家；在所有挂牌企业中，有VC/PE支持的共有122家。截止2016年3月新三板挂牌企业数量达到6343家，3月新增挂牌企业共523家，环比增长157.6%，其中新增的做市企业数量有82家；在所有挂牌企业中，有VC/PE支持的共有122家，占3月挂牌企业数的23.3%，环比上升了90.6%。新三板市场继2015年12月有746家公司挂牌后，3月企业挂牌数再次突破500大关。3月共有363家企业进行了定向增发，共募集156.94亿元人民币，发行了34.36亿股，平均发行价格为7.85元/股。3月新三板市场成交情况喜人，总成交金额为168.79亿元人民币，其中做市转让成交额为94.57亿元人民币，协议转让成交额为74.22亿元人民币，成交总股数达到29.74亿股。日均成交金额为7.34亿元人民币，日均成交数量为1.29亿股。监管层严守“试验田”，新三板迎来发展机遇38 3月份挂牌公司523家，相比2月份的低潮期，挂牌数量有显著增加，日均挂牌20家左右，监管层释放的信号预计会让新三板市场更加热乎起来。在“两会”期间，李克强总理作政府工作报告中强调的“要促进多层次资本市场健康发展”。同月发布的“十三五”规划草案中关于删除“设立战略新兴产业板”，证监会以“还要做深入研究论证”予以回应。监管层有条不紊地推进改革，缓慢推进注册制和叫停战兴板，对新三板市场形成较大利好。另一方面，新三板市场分层制度即将实行，短期市场关注度有望逐步提升，资金逢低进场意愿有所增强。不少投资者认为新三板的风口即将到来。除了创新层，在准入层面将推行负面清单，更进一步支持符合结构性改革要求、符合国家发展战略的行业企业。新三板挂牌准入标准也从“之前的满足条件即可”变为严格的“不符合要求就不准进入”，这将进一步提高了企业挂牌“门槛”。随着年报披露季的到来，多家挂牌企业由于披露信息不完整等原因收到问询函，新三板监管空前严格，股转系统详批企业年报，一方面说明，新三板公司普遍存在内控制度和信息披露制度不完善，对年报编制、披露等程序不熟悉等问题。另一方面，也反映出新三板监管层的谨慎和严密性。新三板企业“壕送转”欲吸金，各路资本抢滩创新层从2015年9月底挂牌的联创永宣10转650股的超高分配方案到3月份数家新三板公司发布送转方案可以窥见新三板送转行情格外火爆。3月2日，君实生物10转150分配方案实施，公司股本从2756.25万股增至4.41亿股。3月7日，赢鼎教育发布的送股转增并派现的利润方案，使公司总股本从570万跃至2055万股。3月10日，VR概念的身临其境也发布“高送转”38 预案，10股转105股后，总股本从220万增至2530万股。对比A股，最高送转不过10送32，新三板如此大手笔地“分红”看得令人瞠目结舌。究其原因，除了新三板公司“壳”股本太小，需要增加股本来稳定股权结构外，扩股拉低市价以增加流动性，方便投资者购买是主要目的，实质上并没有增加股东权益。不少公司也通过此方式来靠近创新层标准二，为入选“创新企业”做最后的冲刺。作为新三板的主力，机构投资者近期大量募集新三板基金，直指创新层企业，私募大佬同时以个人投资者积极布局新三板。除此之外，公募基金和银行、保险、信托等大型金融机构的资金也有望入市新三板。图表9：新三板企业挂牌数量月度趋势新三板流动性有复苏迹象相较2月份量价齐跌，新三板3月份量价呈现上升态势。成交数量从2月份的16.96亿股上升为29.74亿股，成交金额从87.34亿元人民币上升为168.79亿元人民币，环比上升93.26%，成交完成31.14万笔，环比上升60.43%，市场活跃程度有大幅提升。3月24日，单日成交金额最高，达到14.54亿元人民币。图表10：新三板成交额月度变化情况38 定增市场盯住互联网行业，百合网拥抱新三板3月定向增发的总募集金额与2月相比约增加了5亿股，发行股数有所回落。3月与1月份募集金额和发行股数基本持平。而3月定向增发中，互联网行业中的婚恋网站百合网、教育网站和君商学均在完成了数额较大的定增。其中3月18日新三板完成募资13.32亿元，其中百合网募资10.23亿元，百合网向九鼎定向增发9275.2万元人民币。和君商学也完成了一笔总额达8.64亿元的定向增发，其发行对象包括和聚百川专项基金、青岛国安拥湾基金等。钢铁现货交易网站钢银电商表现同样抢眼，通过定增募得6.47亿元人民币，融资额居3月第四，募集资金将全部用于补充公司主营业务发展所需的营运资金。图表11：新三板定向增发月度变化情况38 百合网2016年3月9日对外发布公告，已经通过将天津百合时代的100%股权转让给参股公司天津幸福时代，曲线完成对世纪佳缘的收购。通过此次并购，世纪佳缘通过借壳方式回归国内资本市场，注重线上服务的百合网和注重开拓线下模式的世纪佳缘市场份额预计达到42.9%。值得一提的是，根据百合网披露的年报数据显示，报告期内该公司营业收入、毛利率和归属于母公司的净利润出现巨幅减少，主要是百合网整合婚恋产业链，变更业务模式，线上业务免费策略实施导致营收较2014年下降了1.13亿元人民币。而百合网能作出如此大的战略调整和业务布局正是来源于资本的支持。BaiheHolding(百合网境外公司)曾于2005年12月、2010年10月、2011年6月、2011年11月、2012年8月分别获得200万美元、1270万美元、300万美元、1000万美元、1500万美元的投资。投资方包括梅菲尔德基金多支基金、金沙江创投、清科创投基金、恩颐投资、宽客资本等。百合在线(百合网境内运营实体)于2015年4月也完成了股改，引入了包括东方证券创新投资、中科久泰股权投资、宝新能源投资等多家机构投资者。而本轮定增10.23亿元，资金主要用于公司战略收购与投资及日常经营发展。其中战略收购与投资用于公司在婚恋产业链上的整合，为百合网打造婚恋产业生态圈进行战略布局。登陆新三板让百合网获得了更大的空间和平台进行外延式发展，对百合网开展投资并购更加有利。百合网是国内较早拆除VIE架构登陆新三板的互联网公司，此后，可能陆续有多家互联网公司选择了类似的路径。除此之外，在3月挂牌的互联网平台型企业九言科技，主要的两款产品是“爱图购”导购平台和“inAPP”38 。尽管年报披露2015年净利润亏损2.13亿元人民币，但根据私募通统计，其最新一轮投资估值已达2.59亿美元。九言科技背后同样有强有力的资金支持，在2011年9月、2013年11月、2014年9月和2015年4月分别获得350万、640万、1500万和2.71亿元的融资额，四轮融资的投资机构包括经纬中国、盈开投资、国嘉投资和小村资本等。由此可见，挂牌新三板的互联网企业，主要是注重先开拓流量端，再通过增值服务来赚钱。企业如果能够成为细分市场的优质标的，具有成长性和投资价值，即使短期盈亏，在新三板市场上也能获得很高估值，成为资本竞相追逐的宠儿。图表12：3月新三板定向增发市场十大案例排名企业名称行业获配金额（万元）获配数量（万股）发行价格（元）1百合网网络服务102300330003.12和君商学网络教育864002880303波智高远数字化电子产品656826568214钢银电商网络服务64669143714.55天地壹号其他饮料制造业470001880256申石软件应用软件396821322737恒神股份化工原料生产30765439578开心麻花文化传播301232841069美基食品方便面及其他方便食品制造254905098510盈谷股份材料与元器件2500025001038 在投资于3月挂牌企业的机构中，天图资本、中科招商和鼎锋资产投资的挂牌企业最多，分别投资了3家挂牌企业，值得注意的是，除了传统的制造业企业外，投资标的中还出现了互联网、影视制作及发行等行业领域的企业。挂牌企业地区集中在东部，行业覆盖面广3月新三板挂牌企业共涉及25个一级行业，从总数来看，IT、机械制造、化工原料及加工分列前三位，各完成挂牌86、76和49家企业；分别占比16.5%、14.6%和9.4%；其中有VC/PE支持的企业共122家，IT、互联网、机械制造分列前三位，分别挂牌24、16、11家，分别占比19.7%、13.1%、9.0%。3月新三板挂牌企业共涉及27个省，从总数来看，北京市、广东省、江苏省分列前三位，各完成挂牌87、82和63家企业；分别占比16.6%、15.7%和12.1%；其中有VC/PE支持的企业共122家，北京市、上海市、广东省分列前三位，分别挂牌29、20、13家，分别占比23.77%、16.4%、10.7%。三、证券市场热点事件解读【商务部、发改委】市场准入负面清单草案发改委、商务部关于印发市场准入负面清单草案（试点版）的通知。此次《草案》最引人关注之处在于，明确禁止商业银行从事信托投资和证券经营等业务，禁止个人和未依《保险法》等相关法律法规设立的保险组织经营保险业务。市场准入负面清单草案率先在天津、上海、福建、广东这4省市开展试点，未来将推广到全国范围内。广东等四省市率先试点负面清单的最大特点，就是“法无禁止即可为”。从实行市场准入负面清单后，绝大部分前置审批将取消，意味着政府工作重点将从事前审批转向事中、事后监管。38 《草案》明确，从2016年1月1日起，国务院决定取消、新设或调整行政审批事项的，决定修订《产业结构调整指导目录》和《政府核准的投资项目目录》的，以及对禁止和限制市场主体投资经营的行业、领域、业务等事项作出新的规定的，以最新规定为准。在2017年12月31日前，要在部分地区试行市场准入负面清单制度，目前确定的试点区域是天津、上海、福建、广东四省市。2018年起，将正式实行全国统一的市场准入负面清单制度。《草案》列明了在中华人民共和国境内禁止和限制投资经营的行业、领域、业务等市场准入负面清单事项。负面清单事项包括禁止准入类96项，以及限制准入类232项。对商业银行影响不大在限制准入类中，共有16项属于金融业领域。其中明确提到，禁止商业银行从事信托投资和证券经营等业务，禁止个人和未依《保险法》等相关法律法规设立的保险组织经营保险业务。对于保险本来就应该遵循这样的规范，凡是涉及到面向非特定公众的就应该获得更严格监管，这一次自贸区的负面清单只是再度重申了这一点。在目前情况下，限入清单对现有商业银行的业务不会有明显影响。因为现在还没有国内商业银行有在自贸区设分支机构去进行股票或者信托方面直接投资，因此影响不大。由于管理层尚未放行银行直接获得券商牌照，只有通过收购获得牌照。目前除了自己成立国开证券的国开行，已有8家上市银行通过子公司获得证券牌照。【证券业】证券业杠杆监管比例下调,释放积极政策2016年4月8日《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则再次修改，将净资产/负债总额、净资本/净资产的监管比例分别由过去的≥20%、≥40%下调为≥10%、≥20%，同时新设核心净资本/负债总额≥8%的监管比例并将原有的流动性监管从行业自律上升为监管指标。放开杠杆上限，迈出盈利模式变革第一步38 杠杆上限由现行的6倍上升至11倍。此前净资产/负债总额≥20%、净资本/净资产≥40%的监管比例下行业理论杠杆（权益乘数）上限为6倍，经过此次下调将上升为11倍。此外新设立的核心净资本/负债总额≥8%的监管指标若得以推广则行业理论杠杆上限将进一步提高到12.5倍。此举直接放宽券商未来盈利的杠杆枷锁，若未来交易行情有起色，券商的利润将得到更为充分的释放，利好行业业绩弹性的进一步放大。杠杆约束已初步放开，还需等待业务端监管进一步松动。我国券商与国际顶级投行盈利模式的区别就在于杠杆的差异，而究其本质是业务结构的区别。此次监管调整使得杠杆约束初步放开，但是鉴于我国券商行业对杠杆的需求与市场波动高度相关，还需期待业务端金融创新监管的进一步松动，期待衍生品、新三板市场的进一步发展与活跃。杠杆监管指标放松，或为混业监管信号优化统一为资本杠杆率监管，或为混业监管信号。办法提出未来将优化杠杆监管指标，由过去的净资产/负债总额和净资本/净资产统一调整为核心净资本/负债总额这一资本杠杆率监管指标，并设定上限为8%。将净资本区分为核心净资本与附属净资本，并将原有的流动性监管从行业自律上升为监管指标，这与现行商业银行的监管体制非常类似。参考银行监管指标来看，净资本=核心净资本+附属净资本-扣减项，其中核心净资本是流动性最强的资产，主要包括实收资本、盈余公积和资本公积等。核心的资本杠杆监管指标调整为近似商业银行的监管体系或许为混业监管改革进一步推进的信号，若混业监管改革方向如我们所估计，我们判断我国未来的金融混业形态可能更近似欧洲的“全能银行”模式。38 第二部分并购市场与项目融资动态分析一、并购融资市场情况（一）本期热点事件振芯科技将加码产业并购力度4月12日，振芯科技召开的2015年年度股东大会。2015年，公司实现营业总收入53515.00万元，同比增长31.42%；实现归属于上市公司股东的净利润7827.18万元，同比增长51.93%；每股收益0.14元，同比增长55.56%。同时，公司拟每10股派发现金红利0.50元（含税）。2015年营业收入增长原因在于随着北斗卫星导航应用范围的不断拓宽，公司构建的“N+e+X”战略得以快速实施，三大板块贡献业绩。其中，在北斗板块，公司完成了贵州、甘肃两地运营分中心建设，RDSS全国用户数继续稳步提升；新拓展进入人防、民政领域；在地质调查安全保障、水文监测、武警等领域的市场占有率继续保持了领先地位。同时，公司在高性能集成电路设计服务方面新签订十多项高性能IC设计项目合同，核心器件和设计服务销售收入同比增长17.83%。“公司进行的技术创新和产业拓展都离不开资本市场的支持。”公司称，目前已设立了卫星移动互联大数据产业投资基金作为产业并购平台，逐步建立高效的投资并购体系，打通上下游产业链，为公司培育优质项目。此外，公司紧跟国家互联网战略步伐，以8000万元投资设立了全资子公司新橙北斗公司，拓展“N+e+X”应用，推动北斗在大众消费、智慧生活、快乐生活、智慧城市等领域的深度应用。虽然公司已进入了业绩持续释放时期，并预计2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润1800万元—38 2300万元，同比上升0.85%—28.86%，但公司坦言，随着北斗二号的成熟运行和国家相关政策的陆续出台，为国内外企业提供了良好的发展环境。同时，国家鼓励国内外新的著名企业进军北斗产业，北斗应用行业未来的竞争将更加激烈。公司将在北斗领域加大高精度、抗干扰技术研究和产品开发；加大导航和其他通信技术融合产品的开发；加大民用及行业用产品的开发力度。在视频图像领域，不断扩大现有产品的行业应用范围，加大在目标跟踪、红外、近红外等新产品开发和市场推广力度，使其进入无人机、智能交通、智慧城市、智慧家庭等主流应用领域。“公司的新产品包括行业级和消费级产品，其中行业级产品大部分为国家空白和急需的高技术产品，技术难度大，开发周期长，研发投入高，存在一定的技术开发风险。而消费级产品虽然技术难度低，开发周期短，但受市场变化影响大，对时效性反映速度有极高的要求。”公司表示道。在资本运营方面，将通过投资、参股等方式推进公司的发展战略，延伸业务领域；依托技术积累和坚实的产业基础，充分利用资本市场和产业基金，提高对外投资和产业并购的质量和广度，不断增强公司的产业发展厚度，不断聚集较大规模的产业资本，孵化前沿战略产业技术和产品，提升产业发展的核心技术水平。力源信息30亿并购打造大型行业平台4月12日下午，力源信息召开年度股东大会。目前，力源信息正在打造一个集成电路的行业平台，并将继续开展行业整合、成为国内IC分销领域的领军者。2014年8月，力源信息完成了对行业技术型分销商鼎芯无限65%股权的收购；2015年7月，又完成了对该公司剩余35%股权的收购。此后不久，力源信息又开展了新一轮的扩张，公司拟作价3.6亿元收购飞腾电子100%股权。根据规划，力源信息将在2016年四季度前，择机完成其项目相关配套融资及资产交割事宜。与鼎芯无限不同的是，飞腾电子是国内领先的能源互联网技术解决方案提供商，其主要服务各类电能表生产企业，产品涵盖软件集成、芯片加工与方案设计等。通过该笔收购涉足能源互联网业务，将使得公司在IC领域的布局更加“丰满”。近日，公司再度停牌筹划重大事项，拟以发行股份及支付现金的方式，作价25亿元收购标的企业100%股权。据披露，标的公司同属IC分销行业，整合后力源信息的业务将覆盖至通讯、家电、汽车电子等消费电子分销领域。38 在加速外延扩张的同时，力源信息在产品技术的研发和拓展上也在紧跟智能穿戴、无人机、NFC支付、物联网等市场热点。在控股鼎芯无限后，力源信息在2015年正式对外发布了国内首款定位于健康服务的“HWATCH红表”，这也意味着该公司产品开始向智能可穿戴终端延伸。2015年力源在终端产品方面进行了一些尝试，未来也会依据市场情况做一些相关的拓展。此外，过去一年，力源信息本部针对无人机市场的导航定位开发了基于ST的双模导航模块，目前已在多家无人机客户通过了测试。针对物联网和可穿戴市场，力源信息正在积极推广蓝牙透传模块，目前已有客户进入小批量生产阶段。（二）并购市场动态总结市场重大并购事件层出的同时，并购市场也呈现着一定的动态。图表13：本期并购市场动态总结序号关键词标题情况描述1并购事件中科创达：收购“小而美”精品公司，完善技术拼图公司以不超过1.026亿收购北京爱普新思电子和慧驰科技有限公司100%股权，本次交易对方为自然人鲍晓东和鲍有才，慧驰科技、爱普新思为同一最终实际控制人下的汽车前装市场信息娱乐系统研发的独立设计和销售公司。本次交易不构成重大资产重组，也不构成关联交易。被收购公司体量较小，并购主要目的在于对方技术团队2并购事件宏图高科27亿并购刘益谦捧场38 4月10日晚间发布资产收购预案，公司拟以13.01元/股发行合计2.08亿股，合计作价27亿元收购匡时文化、董国强持有的匡时国际100%股权；同时拟以16.12元/股向袁亚非、刘益谦非公开发行股份募集配套资金不超过15亿元，主要用于连锁发展项目、信息系统建设项目、补充国采支付资本金项目等。3并购事件广生堂拟定增募资3.2亿元并购拓展主业公司拟向不超过5名特定对象非公开发行不超过700万股，募集资金总额不超过3.2亿元，其中拟使用2.575亿元用于以增资方式控股上海里索80%股权，并通过上海里索控制上海华舟90%股权、“新和心”60%股权；剩余募集资金在扣除发行费用后将用于补充营运资金。4并购事件首旅酒店并购重组有条件通过公司于4月8日收到中国证监会通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于4月8日召开的2016年第24次并购重组委工作会议审核，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。5并购事件天山生物2.73亿收购禾牧阳光资产公司公告拟14.50元/股发行股份、并支付现金7000万元，共计作价2.73亿万元，购买禾牧阳光65%的股权。同时，公司拟募集配套资金不超过2.73万元。资料来源：银联信（三）商业银行的并购业务【银行&并购】瀚华金控收购重庆富民银行30%股份4月06日，瀚华金控宣布，公司与其他6家公司就设立重庆富民银行共同订立发起人协议，在其项下公司将以不超过9亿元人民币认购重庆富民银行30%的股份。完成出资后，公司将成为重庆富民银行第一大股东。38 重庆富民银行的筹备、开业等事项以监管机构最终审批为准。重庆富民银行的建议经营范围为：吸收公众存款；发放短期、中期和长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；发行金融债券；代理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券；从事同业拆借；买卖、代理买卖外汇；从事银行卡业务；提供信用证服务及担保；代理收付款项及代理保险业务；提供保管箱服务；经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。重庆富民银行经营范围以监管机构和公司登记机关的批准为准。二、项目融资动态分析（一）市场热点【足球产业】政策暖风频吹近万亿市场待掘金国家发展改革委4月11日发布《关于印发中国足球中长期发展规划（2016-2050年）的通知》，这标志着中国足球史上首次有了一部时间段明确的长远发展规划。规划指出，在战略定位上，要把振兴和发展足球，作为全民健身的重要事业、国民经济的重要产业。按照国际体育产业中足球40％的占比测算，中国足球2025年产业规模将超过2万亿元，行业增长空间巨大。规划中提及的“积极研究推进发行以中国足球职业联赛为竞猜对象的足球彩票”和“鼓励金融机构在风险可控、商业可持续的基础上拓展足球领域金融服务新业务”等内容将利好相关概念股。规划明确规定了三阶段目标——近期至2020年，中期至2030年，远期展望至2050年，且远期要“全力实现足球一流强国的目标”。中国足球2025年产业规模将超过2万亿元，行业增长空间巨大，自2014年国务院46号文发布后，体育产业一直处于“风口”，而此次公布的规划“组合拳”有望加速推进体制改革和产业发展。《规划》提出，要大力发展足球服务业，做大做强足球用品制造业，特别指出要“积极研究推进发行以中国足球职业联赛为竞猜对象的足球彩票”。《规划》还提出了“十三五”“足球＋互联网”创新行动，“推动互联网技术与足球产业深度融合，重点引入移动互联网、电子商务、大数据等新技术和新业态，促进足球产业多点创新。支持开发足球类手机应用程序、互联网和手机足球游戏、足球题材动漫和影视作品。”38 在财政和金融政策上，提出通过政府购买服务等多种方式支持足球运动发展，拓宽足球产业投融资渠道，支持符合条件的企业进入资本市场或发行债券等。在规划和土地政策方面，提出“将足球场地设施建设纳入城乡规划、土地利用总体规划和年度用地计划”。在税费方面，提出足球场馆自用的房产和土地享受优惠，足球俱乐部发生的广告费用支出符合规定的可在税前扣除等。（二）区域项目融资分析【洛阳】牡丹文化节投资贸易洽谈会举行37个重点项目集中签约4月12日，第34届中国洛阳牡丹文化节投资贸易洽谈会举行，来自美国、法国、新加坡、阿联酋等国家及我国各省区市、港澳台地区的600余名企业家代表参加了会议。洛阳市围绕“九大体系”和“两大攻坚战”的工作布局，精心筛选了400余个重大招商项目对外推介，并和有关企业集中签约37个重点招商项目，投资总额达518.1亿元。这批签约项目投资额在10亿元以上的有28个，占签约项目总数的75.7%。签约项目主要涉及电子信息、汽车、高端合金及新材料、文化旅游、现代物流、现代中药及生物、节能环保、特色高效农业等产业领域，其中电子信息产业项目有6个，高端合金及新材料产业项目有5个，文化旅游项目则达到10个。【青岛】2016青岛8大重点项目总投资超600亿元4月12日，发改委公布青岛最新投资项目，2016年青岛市共有11个项目列入省级重点项目名单（含济青高铁、济青高速公扩建、龙口至青岛公路龙口至莱西等）。其中青岛市调度的项目有八个，分别是青岛新机场工程、青岛环球金融中心项目、青岛万达东方影都一期项目、蓝树谷青少年社会职业体验中心一、二期、一汽-大众汽车有限公司青岛工厂项目（一期）、国家海洋设备质量监督检验中心项目、青岛船舶与海洋工程装备创新科技园项目、歌尔科技产业项目。总投资607亿元，年度计划投资198亿元，经过积极推进2016年1-3月份八个项目实际完成投资45.8亿元，达到年度计划投资的23%。38 【厦门】2016年以来双向投资大幅增长新设外资企业176家2016年前两月厦门市新设外资企业178家，同比增长1.8倍，合同利用外资15亿美元，增长2倍，占全省52.6%；实际利用外资5.3亿美元，增长6.9%，占全省37.9%。合同外资的高速增长得益于新批大项目的拉动。据统计，2月当月厦门市新批总投资1亿美元以上项目4个，占合同外资总额约8成。现代服务业合同利用外资出现成倍增长，前两个月共计新设服务业外资企业167家，同比增长1.8倍。得益于厦门对外投资便利化水平不断提升，政策促进和服务保障体系不断完善，厦门对外投资持续升温。前两月厦门市累计备案对外投资项目43个，同比增长2.3倍；协议投资总额7.5亿美元，增长3.2倍。其中中方投资额7.2亿美元，增长3倍，实际从境内向境外汇出金额6089万美元，增长20.2%。这些重点项目的开工，充分展示了该县项目建设的良好态势。【郑州】郑东新区集中签约23个项目总投资额超120亿元4月8日下午，在第十届中国(河南)国际投资贸易洽谈会郑东新区分会场，郑东新区举行招商引资推介会暨签约仪式，总投资额超过120亿元的23个项目集中签约，涵括银行、证券、保险、金融租赁、要素市场、后台服务、企业总部、科技研发、创新创业孵化器等多个业态。作为国际化区域金融中心的郑东新区,已然成为河南的“陆家嘴”，在这里，金融为转型升级提供服务,金融与实体经济双向互动,金融与城市互为支撑和促进。本届投洽会上，郑东新区共签约8个金融项目，多项填补省市空白，一批金融创新项目成为东区打造“金融城”增添了重要砝码。以“楼宇经济”为载体的总部经济已成为郑东新区现代服务业的重要载体，本次有多家知名公司区域总部签约落户，让东区更具“国际范儿”。【四川】雅安签下200亿投资大单4月11日，时值“2016中外知名企业四川行”活动举办之际，雅安市人民政府在成都举行了“新雅安.新机遇.新发展-雅安投资说明会”38 ，华润集团、中核集团、法国卢浮宫酒店集团等200多家国内外知名企业参会。活动现场的签约仪式上，共签约招商引资项目16个，总投资201.8亿元，项目涉及旅游、金融、饮料食品、新能源新材料、建筑等领域，其中正式合同项目14个。据介绍，2016中外知名企业四川行活动，雅安市共推出650个招商引资项目，投资规模4000亿元，涉及农业、机械制造、新能源新材料、生物制药、康体养老、商贸物流、文化旅游等领域。值得注意的是，本次活动中，北京东方园林生态股份有限公司与万贯碧峰峡公司、雨城区签订“东方碧峰峡1+X发展战略”合作协议，与雅安市签订《战略合作框架协议》，合作领域包括生态文化旅游产业、茶产业发展及海绵城市建设等范围，拟总投资约100亿元。38 第三部分创投及私募股权行业动态分析一、私募股权市场动态（一）私募&股权&基金“史上最严”私募监管办法出台4月15日，中国基金业协会发布了《私募投资基金募集行为管理办法》（以下简称《募集行为办法》），涉及私募基金募集环节的募集主体、募集程序、账户监督、信息披露、合格投资者确认、风险揭示、冷静期、回访确认、募集机构和人员法律责任等方面。《募集行为办法》的正式生效时间为2016年7月15日。这是“史上最严”私募监管办法，包括回访确认、投资冷静期、如何处理违规等诸多规定，都是首次出现。此管理办法的出台象征着整个私募行业的监管将会越来越严格。《募集行为办法》确立了私募募集行为标准、规划了行业募集行为路径、厘清了私募基金与各种非法集资的界限，为私募基金行业正名。该办法明确了3个重要问题，一是明确了私募基金两类募集机构主体，即已在基金业协会登记的私募基金管理人自行募集其设立的私募基金，以及在证监会取得基金销售业务资格并成为基金业协会会员的基金销售机构受托募集私募基金；二是明确了募集机构承担合格投资者的甄别和认定责任；三是引入资金账户监督机构，明确募集机构应当与监督机构签订监督协议，对募集专用账户进行监督，保证资金不被募集机构挪用，并确保资金原路返还。该《募集行为办法》规定私募募集必须进行“回访确认”，要求募集机构的非募集人员履行回访程序，进一步确认投资者的身份和真实投资意愿等，只有在确认成功后方能运用投资资金。38 一季度九成私募陷亏损二季度预期转向乐观尽管近期市场有所反弹，但年初多次触发熔断导致的市场大跌还是让一季度私募基金的日子不好过。数据显示，一季度接近九成的私募产品出现亏损，数十只产品亏损超过40%。不过，业绩整体一般并不影响私募产品发行，一季度私募发行数量超3000只，平均月发行量过千只。春节前，当时市场陷入一致悲观预期，包括私募、公募都有主动减仓避险动作，但一旦行情回暖时，习惯做右侧交易的他们又会有重新进场做高净值的冲动。不过，行情肯定不会走得太快，2015年"熔断"前的巨大套牢盘摆在那里。虽然3月行情大反弹，但是一季度私募仍然亏损严重。格上理财数据显示，2016年以来股票私募产品平均收益-10.63%，相比前两月累计收益-13.38%有所回升。有关基金业人士表示，接近90%的私募基金一季度未能取得正收益，一些明星私募遭遇了滑铁卢。尽管市场上股权型私募基金知名度较高，但债券型私募基金由于低风险、收益固定等特点，占据了私募行业重要市场。据统计，2016年一季度新发行债券型私募基金共168只，这个数量已超过2015年全年发行数量（200只）的八成，是2015年同期（74只）的两倍多。实际上，债券型基金和股权型基金在一季度的表现呈现出“一边是海水，一边是火焰”的截然不同的局面。债券型基金收益上升一季度债券型私募基金新发行量达到168只，数量超过2015年全年发行量的八成。另外，一季度基金收益率逐月上升，超六成基金业绩超过同期基准利率，排名前十的基金产品平均收益率为5.07%。一季度债券策略基金平均收益为1.59%，其中，3月份债券型私募基金平均收益1.07%，相较于2月份（0.39%）有明显回升。乐瑞资产旗下产品“乐瑞强债9号”摘得债券策略2016年一季度收益冠军。虽然3月制造业PMI反弹，但经济企稳回升的预期难以证伪，加之3月份股票市场表现较好对债市也有所压制，因此，整体而言，2016年债市难以延续2015年的趋势性机会，多种因素叠加下呈现震荡市的概率较大。38 沪深股市经过1月份的下跌之后，二三月份仍然处于弱势行情中，债券私募型基金由于收益率好于股票，风险较低、收益固定受到市场欢迎。与此同时，信用债市场违约事件频发，意味着投资者需要承担更高风险，投资者要求更多的风险补偿，债券收益率或将继续上升。一季度债券型私募基金新发行量大幅增长，与一季度股市暴跌、弱势震荡有一定关系。经济较差的环境下，债券投资收益好于股票收益。2016年以来，私募基金发行受股市影响较小的债券类产品和量化投资产品比较多，尤其是券商资管更倾向于发行低风险产品。实际上，债券型私募基金在收益率方面可圈可点。一季度，有净值披露的债券型私募基金平均收益率达到1.26%，超越基准利率，排名前十的基金产品平均收益率达到5.07%。从债券型私募基金可投资的债券产品来看，2016年一季度债券发行金额为2.77万亿元。其中，国债发行近1.4万亿元，政策性银行债9565亿元，商业银行债1655亿元，企业债券1917亿元。一季度净值披露的340只债券型私募基金中，平均收益率为1.26%，排名前十的基金平均收益率为5.07%，排名第一的为泓信投资管理的“泓信安盈六期”，收益率为6.33%。债券违约事件增多环境下，意味着投资者要承担更高的风险，投资者也将会要求更多的风险补偿，债券收益率有望继续上升，而对于资质不佳的企业来说，发行债券的价格也会更低，收益率更高。股票型基金九成亏损一季度A股市场大幅震荡，非结构化的股票策略型私募虽然大幅跑赢指数，但整体并未获得正收益。数据显示，股票型私募产品平均业绩为-9.68%，有接近90%的私募基金未能取得正收益，一些明星私募遭遇了滑铁卢。市场上有3个月以上净值数据非结构化股票策略私募产品3109只，一季度平均收益为-9.68%，跑赢同期沪深300指数-13.75%的表现。一季度取得正收益的私募产品只有401只，占比12.89%。也就是说，有超过87%的私募产品出现不同程度的亏损，亏损比例接近九成。不过，整体而言，多数产品的亏损幅度未超过20%，亏损在10%附近的产品最多，但首尾业绩相差却较为悬殊。38 尽管一季度行情并不好，但私募总体产品发行未受明显影响。2016年以来成立的各类型私募产品有3064只（包括母基金和子基金），其中1月份1307只、2月份822只、3月份935只。虽然相比2015年同期减少，但在市场较弱的情况下，平均单月千只的发行量已属不易。二季度预期转向乐观对于一季度私募机构的持股，上市公司一季报反映的信息很有限，实际的情况颇为复杂。开年市场大跌，在净值快速下跌的压力下，私募换股频繁，这是第一次变动情况。春节前后则是私募的恢复期，此时不少机构认为基本看到了市场的“底部”，买股、加仓出现，但多是试探性的。3月份以来，随着市场行情企稳，私募从3月中旬开始加仓、调仓的迹象明显。加仓是因为此前私募持仓水平相对较低，所以在低价补仓；调仓是因为3月以来部分个股涨速较快，私募获利减持。一季度复杂多变的行情，增加了私募基金投资操作的难度，也造成业绩的分化严重。融智评级最新调查报告显示，50%的私募基金经理看好4月份延续反弹行情，4月份的加仓欲望较3月份有所缓和。如今稳健型私募仍然偏谨慎，对指数不是特别乐观。私募忧虑主要集中在以下几个方面：一是下半年解禁减持压力大增，未来的减持压力主要来自三方面——2016年定增到期解禁供给、2015年下半年定增到期但因为18号文未减持的延迟解禁供给、2015年下半年大股东为稳定市场增持的股票6个月到期后的减持供给二、行业热点事件分析【热点行业】数据中心热度不减光通信依然需求强劲O投资要点概况近期光通信行业景气度确定性向上，在“提速降费”政策下，用户数和上网速度双双提升，驱使运营商投资向有线领域倾斜，满足快速增长的流量消耗；38 而近期光纤光缆供不应求、光迅科技等行业龙头年度业绩靓丽，也进一步验证了光通信行业的高景气态势。业绩成长性确定，4G移动互联网以及全光纤FTTH固定宽带建设近二年的建设热潮及用户数据流量的翻番式年度增速，带来运营商对传输网络的持续扩容升级，2016年仍将是光通信产业链行业景气度高企的一年。O重点公司信息与行业新闻²CDN/IDC厂商受益于“网红”经济和视频直播浪潮事件：随着资本市场对“网红”、视频直播和移动直播的关注热情高涨，更多社会资本和创业公司都冲进直播市场，视频直播市场进入爆发期。而视频直播和近期启动的移动直播对CDN带宽需求强劲，CDN及数据中心厂商将持续受益于16年直播业务启动。简评：2015年中国企业级软件运营市场规模达到199.3亿元人民币，预计2016年市场规模将超过300亿元人民币。随着移动互联网、大数据、云计算等应用场景的成熟，企业级服务市场需求正不断增加，我们预计前期在细分行业深耕的企业级企业将在2016年迎来收获期，我们重点推荐二六三，拥有完整的跨行业通信应用，把握企业通信入口，未来将以打造软件运营聚合平台为目标，加速企业级云应用间的合作，不断完善软件运营领域布局。²鹏博士：下属公司拟出资1500万美元收购谷歌宽带事件：鹏博士4月15日发布公告，宣布其美国全资孙公司VertexTelecom,Inc.拟以1500万美元的价格收购美国GiggleFiber，LLC的100%股权。公司称，本次交易旨在通过收购美国本地运营商完成公司海外业务的布局和拓展，对公司持续经营能力及资产状况将产生积极影响。简评：鹏博士美国全资孙公司擎天电讯，拟与多家公司就收购美国古歌宽带签署协议，擎天电讯拟出资1500万美元受让转让方持有的美国古歌宽带100%的股权。资料显示，古歌宽带2014年4月在美国加州成立，是一家在洛杉矶地区主要从事互联网接入和电话视频服务业务的运营商。鹏博士称，本次收购旨在通过美国本地运营商完成公司海外业务的布局和拓展，依托公司数据中心资源及内容资源以及中国市场OTT的成功经验，构建全球海外华人OTT的服务平台，将公司“云管端”一体化发展战略延伸到海外，符合公司全球OTT业务拓展的战略规划。²科华恒盛：量子通信助理高安全IDC新能源继续取得进展38 事件：4月4日，科华恒盛称与科大国盾量子技术股份有限公司(以下简称“科大国盾量子”)签署合作备忘录，共同开发量子通信应用市场；公司同时称，在山东潍坊投资建设的20MW光伏发电项目并网发电成功。简评：量子通信助力高安全IDC。科大国盾量子是中国最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商，此次合作的开展，将有利于公司利用量子通信技术，提供差异化的高安全绿色数据中心，公司在北京、上海、广州等地投资建设IDC，随着京沪量子通信干线2016年底的开通，IDC通信链路可与量子通信干线对接，实现高安全性，从而在IDC市场上树立独特竞争优势。新能源战略进展不断。科华恒盛新能源业务依靠光伏逆变器等产品积累的优势切入下游光伏电站运营，公司继河南光伏发电项目的首期20MW并网发电后，再次实现山东潍坊光伏发电项目的首期20MW并网发电，标志着公司新能源战略的进展不断，未来将逐步为公司贡献业绩。²天音控股：收购天音通信30%股权提高盈利能力事件：4月2日，天音控股6.12亿元拟通过向天富锦非公开发行股份购买其持有的天音通信30%股权，发行股份价格为9.71元/股，据此计算共计发行63，027，806股。本次发行完成后，天音通信成为上市公司的全资子公司。本次交易公司拟以发行股份方式购买天音通信30%股权，收购后对其实现全资控股。该剩余的30%股权主要是天音通信管理层通过天富锦有限责任公司持股。。简评：收购完成后，上市公司对其的控制能力将进一步提高，有益于增加天音通信的业务能力，增强天音通信管理层与上市公司股东利益的一致性，降低高管代理人风险，优化上市公司的公司治理情况；也有利于充分激发调动公司管理层的主观能动性，提高公司的盈利能力，为上市公司创造更多价值，对公司股价构成利好。²广发证券：全资子公司与青岛海信通信签署合作协议事件：4月1日，二六三与青岛海信通信签署合作运营协议，由二六三公司为海信通信终端用户提供境外移动通信服务。其中，二六三主要负责境外移动通信服务的相应软件功能开发等，海信通信负责境外移动通信的服务实现、应用及支撑系统开发、通信资源对接、产品设计、订购收费、账号管理、运营推广、通信保障、漫游业务相关的技术支持和客服工作。38 简评：双方合作模式为合作分成，乙方提供漫游业务给甲方终端用户并负责上线后的运营推广及客服工作，双方对甲方终端用户购买该业务所产生的销售收入进行分成。38 免责及敬告声明本报告采用公开、合法的信息，由北京银联信科技股份有限公司（简称银联信）的研究人员运用相应的研究方法，对所研究的对象做出相应的评判，代表银联信观点，仅供用户参考，并不构成任何投资建议。银联信力求信息的及时、完整和准确，如出现各类政府机关或不可抗力等因素导致的信息变更及延时等对研究及分析产生各方面影响，则报告出刊将顺延调整；报告正文中提供的包括但不限于数据、观点、文字等信息，不构成任何诉讼的法律证据及判断依据。如果报告中的研究对象发生变化，我们将不另行通知。未获得银联信的书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需向“北京银联信科技股份有限公司”获得书面授权，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。38