企业价值评估

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1、资产评估（第八章）第八章企业价值评估（下）【主要考点】1J收益法中的年金法、分段法2.企业收益的界定及不同收益口径的确定依据和方法（重点）3.折现率选择的基本原则，计算方法（重点）4.保证折现率与收益额之间口径一致的要求和技术处理方法5.企业价值评估市场法（重点）6.资产基础法的运用本章内容第七节收益法在企业价值评估中的应用尸-一^^^A第八节市场法在企业价值评估中的应用第九节资产基础法在企业价值评估中的应用第七节收益法在企业价值评估中的应用一、收益法评估企业价值的核心问题二、收益法的具体评估技术思路三、企业

2、收益及其预测四、折现率和资本化率及其估测资产评估（第八章）五、收益额与折现率口径一致问题六、收益法举例七、收益法的适用性与局限性一、收益法评估企业价值的核心问题运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决:（一）要对企业的收益予以界定。资产评估（第八章）企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量（股权自由现第1页资产评估（第八章）金流量）、息前净现金流量（企业自由现金流量）等。（二）要对企业的收益进行合理的预测。•*■■■■■（三）要选择合适的折现率。二、收益法的具体评估技术思路（一）企业持续经营

3、假设前提下的收益法1.年金法（1）年金法的基本公式P=A/r（8-1）式中：P——企业评估价值；A——企业每年的年金收益；r——资本化率。【注意】和教材第二章48页公式2-14原理一样。（2）年金法的公式变形资产评估（第八章）【例8-1］待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%,试用年金法估测待估企业价值。资产评估(第八章)资产评估(第八章)解法一:(1)5年收益现值资产评估(第八章)资产评估(第八章)O*Q>G=1=100(1+10%

4、)-1+120(1+10%)2+110(1+10%)-3+130(1+10%)4+120(1+10%)$=437(2)计算5年预期收益“等额年金值二J1k4需AX10%,S)=必7口A==115.3rr(P/A,10%,5)§V,:a+w50(3)f8,各年收益即为A(8-1)A1153一P=*~^拳」".'宰1153资产评估(第八章)r10%资产评估(第八章)资产评估(第八章)资产评估（第八章）解法二：按照教材的解法如下：p=(100X0.9091+120X0.8264+110X0.7513+130X0.6

5、830+120X0.6209)4-(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)4-10%=(91+99+83+89+75)4-3.79074-10%=4374-3.79074-10%=1153(万元)2.分段法。资产评估（第八章）(8*3)Fa式2-17)前n年皿不等,口年以后各年收益为RXLp=£sa+玲t3+冷-Xr前n年各年收益不等，从开始收益相对于第n年收益增长率g资产评估（第八章）资产评估（第八章）012n-1ndin+2公器资产评估（第八章）T"+笔*+1r资产评估（第

6、八章）【例8-2］待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定本金化率为10%,使用分段法估测企业的价值。运用公式产=+尸尸］+&>"…71U尸=（100X0.9091+120X0.8264+150X0.7513+160X0.683+200X0.6209）+200/10%X0.6209=536+2000X0.6209=1778（万元）承上例资料，假如评估人员根据企业的实际情况推

7、断，企业从第六年起，收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增长，其他条件不变，试估测待估企业的价值。运用公式:八自如（由尸］+笔詈皿+,）=(100X0.9091+120X0.8264+150X0.7513+160X0.6830+200X0.6209)+200(1+2%)/(10%-2%)X0.6209资产评估（第八章）=536+204/8%X0.6209=536+2550X0.6209=536+1583=2119(万元)（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法1.关于企业有限持续经营假设的适用一般企业，

8、都应该在持续经营前提下进行，特殊情况下，按照有限持续资产评估(第八章)经营假设进行。1.企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。2.对于有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法一事设估思路与分段法类似」?=<[4X(1+尸尸]+RX(l+r)Ti.l(8-5)式中：；Pn—第n年(最