企业价值 评估

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1、第八章　企业价值评估　　【知识点】企业价值评估的概念与目的（★）　阐释备注概念分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的，其结果存在一定误差，不可能绝对正确目的帮助投资人和管理者改善决策，可用于投资分析、战略分析和以价值为基础的管理不要过分关注价值评估结果而忽略评估过程产生的大量信息；价值评估就是利用市场不完全有效寻找被低估的资产；企业价值评估的结论具有时效性（一）企业整体经济价值的含义★★　　企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。“企业整体的经济价值”包括两层意思：　　（1）企业的整体价值。企业的整体

2、价值观念主要体现在四个方面：①整体不是各部分的简单相加；②整体价值来源于要素的结合方式；③部分只有在整体中才能体现出其价值；④整体价值只有在运行中才能体现出来。　　（2）企业的经济价值。经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。　　（二）企业整体经济价值的类别★★　　1.实体价值与股权价值　　企业实体价值＝股权价值＋净债务价值　　企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。　　股权价值在这里不是指所有者权益的会计价值（账面价值），而是股权的公平市场价值。　　净债务价值也不是指它们的会计价值（账面价值），而是净债务的公平市场价值

3、。　　2.持续经营价值与清算价值　　一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，那就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值。　　3.少数股权价值与控股权价值　　控股权溢价＝V（新的）－V（当前）　　从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值。是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。　　对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值。是企业进行重组，改进管理和经营战略

4、后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。　　控股权溢价是由于转变控股权而增加的价值。　　【例题·多选题】（2017年）下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的有（　）。　　A.企业公平市场价值是企业控股权价值　　B.企业公平市场价值是企业持续经营价值　　C.企业公平市场价值是企业未来现金流入的现值　　D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值  『正确答案』CD『答案解析』企业公平市场价值分为少数股权价值和控股权价值，选项A的说法错误；企业公平市场价值是企业持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项B的说法错误。【例题·　　　　11多选题】（2012年）下列关

5、于企业价值的说法中，错误的有（　）。　　A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和　　B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格　　C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和　　D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和  『正确答案』ABD『答案解析』企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项A的说法错误；企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，并不是现时市场价值（现时市场价值不一定是公平的），所以选项B的说法错误；少数股权价值和控股权价值均是企业整体价值，而股权价值是企业整体价值的一部分，所以选项D的说法

6、不正确。　　【知识点】现金流量折现模型　　（一）现金流量折现的基本模型（★）　　类型现金流量折现率评估结果股利现金流量模型股利现金流量股权资本成本股权价值股权现金流量模型股权现金流量股权资本成本实体现金流量模型实体自由现金流量加权平均资本成本实体价值　　【提示】　　①常用的是实体现金流量模型和股权现金流量模型　　②股权价值＝实体价值－净债务价值　　（二）现金流量折现模型应用的基本步骤★★★　　1.确定资本成本　　资本成本是计算现值时使用的折现率。风险越高，折现率越大。折现率与现金流量要相互匹配。　　股权现金流量采用股权资本成本作为折现率；　　　　实体现金流量采用加权平

7、均资本成本作为折现率。　　2.确定预测期间　　（1）预测基期。确定预测基期数据的方法有两种：一是以上年实际数据作为基期数据；二是以修正后的上年数据作为基期数据（修正不具有可持续性的数据）。　　（2）详细预测期和后续期。详细预测期是企业增长处于不稳定的时期。后续期是预测期以后的无限时期。　　【提示1】详细预测期和后续期的划分与竞争均衡理论有关。竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长率的速度发展；同时也不可能在竞争的市场中长期获得超额利润，其净投资资本报酬率会逐渐恢复到正常水平。　　【提示2】如果一个企业的业务范围仅限于国内市场，宏观经济