投资决策的评价方法

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1、第六章投资决策的评价方法在评价投资方案时，为了能够正确地对各个项目进行科学的评价，我们需要了解两个重要的价值观念，即货币的时间价值和投资的风险价值。货币时间价值概念就是放弃现在使用货币的机会所得到的按放弃时间长短计算的报酬，它是以“货币在不同时间的价值是不一样的”这个经济学观点为依据的。经济学家还认为，确定的$1收入与不确定的$1收入是不一样的，因为不确定的收入要承担可能收不回的风险，根据这一观点，在评价投资项目时，一般都要考虑风险因素，并计算所冒风险的程度，即投资的风险价值。另外，在评价投资项目时，还涉及两个基本概念：计算货币时间价值的根据一“资

2、金成本”和计算货币时间价值的对象—“现金流量”。资金成本是取得并使用资金所负担的成本，在评价投资项目中非常重要，它是一个投资项目是否能接受的最低报酬率。任何投资项目的预期获利水平如果达不到这个报酬率都将舍弃；相反，如果能超过这个报酬率，该项目就是可接受的。总之，资金成本是计算货币时间价值和风险价值的根据，是确定投资项目取舍的标准。我们在评价投资项目时，都用资金成本作为贴现率。6.1投资项目的现金流量分析投资项目的现金流量是指与投资决策有关的现金流入和流出的数量，是进行投资决策分析的基础。现金流量之所以在评价投资项目中很重要，是因为它考虑了现金收付的

3、实际时间，体现了货币的时间价值这一观念；另外，现金流量的预计比净利的估计更客观，它不受存货估价、费用分摊和折旧计提等影响。6.1.1现金流量的构成和计算投资项目的现金流量，一般包括初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用以及原有固定资产的变价收入。营业现金流量是指投资项目投入运行后，在整个经济寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量，如果各年销售收入均为现金收入，则营业净现金流量可以表示如下：年净现金流量=年销售收入-付现成本-所得税或年净现金流量=净利+折

4、旧终结现金流量是指投资项目终结时发生的现金流量，主要包括固定资产的变价收入，投资时垫支的流动资金的收回，停止使用的土地的变价收入以及为结束项目而发生的各种清理费用。我们举例来说明现金流量计算的过程。t012345固定资产投资（1）-400000流动资产投资（2）-100000销售收入（3）200000200000200000200000200000付现成本（4）7500075000750007500075000折旧（5）8000080000800008000080000税前利润（6）=（3）-（4）-（5）450004500045000450004

5、5000所得税（7）=（6）×40%1800018000180001800018000税后净利（8）=（6）-（7）2700027000270002700027000变价收入*（9）70000流动资金回收*（10）100000终结清理费用*（11）-50000净现金流量（12）-500000107000107000107000107000107000*为简单计，这里暂不考虑固定资产变价收入等引起的所得税支出。为了计算方便，我们先假设t=0表示第一年年初，t=l表示第一年年末或第二年年初，投资支出在第一年年初（即项目完工时)一次性付出，而营业现金流量

6、在每一年年末一次性发生。假设投资项目的初始固定资产投资额为400000元，流动资产投资额为100000，项目的经济寿命为5年。预计硕目终结时固定资产变价收入为70000，清理及有关终结费用为50000元，初始时投入的流动资金在项目终结时可全部收回。另外，预计项目投入运营后每年可产生200000元的销售收入，并发生75000元的付现成本。该企业的所得税税率为40％，采用直线折旧。同时，出于税收方面的考虑，折旧时设固定资产的残值为零。这样，每年的固定资产折旧额为80000元（400000／5=80000)。现金流量计算如上表所示。6.1.2现金流量计算

7、时要注意的几个问题1.在增量的基础上考虑现金流量在增量的基础上考虑现金流量是投资决策分析中一个非常重要的原则，因为任何一个投资项目的发生必然会对公司的其他业务及未来的市场份额产生影响。比如，新产品的推出不仅会带来相应的现金流，而且会挤占老产品的市场，减少老产品产生的现金流入。因此，在考虑新产品的现金流量时，要同时考虑其造成的老产品现金流量的损失，二者之差的净值才是新产品投资所产生的净现金流量。在市场竞争激烈的情况下，本企业若不推出新产品，其竞争对手也会推出新产品，挤占本企业老产品的市场。所以，这时在考虑本企业新产品对老产品市场的挤占时，还应该考虑老

8、产品市场受竞争对手影响而产生的损失。这样，新产品推出后挤占的部分老产品市场实际上相当于是从竞争对手那里夺回的损失，也应该看