风险投资决策评价中的实物期权理论方法研究

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1、暨南大学博士学位论文风险投资决策评价中的实物期权理论方法研究姓名：徐枫申请学位级别：博士专业：金融学指导教师：冯邦彦2003.4.1内容摘要f【我国的风险投资同发达国家相比，仍然处于起步阶段，尽管在理论上对风险＼投资宏观运行机制的研究比较多，但对风险投资决策评价理论与实践的研究还比较欠缺。评估手段上的滞后，极大地阻碍了我国风险投资事业的发展。因此，寻找适合我国国情和经济运行条件的风险投资决策评价方法具有重要的理论价值和现实意义。期权定价理论作为20世纪会融学最伟大的理论发现之一，其原理、方法和结论可以广泛地应用于宏微观经济和管理问题的

2、分析与决策。其中，期权定价理论应用于投资决策领域时，就演变成了实物期权理论。它是期权定价理论的最新发展之一，不仅大大丰富了期权理诊的内涵，而且为企业和个人的投资决策提供了全新的分析思路和分析方法。歹论文尝试把实物期权的理论方法引入风险投资的决策评价之中，根据风险投资项目的高风险、高收益性以及分阶段资金注入的特点，首先证明了JxL险投资的实物期权特性，阐明了实物期权理论对于风险投资决策评价的适用性。然后利用实物期权理论建立了风险投资决策的多阶段复合实物期权评价模型，并运用以上模型对我国的风险投资决策进行了实证研究。本文还通过与传统方法的

3、比较分析进一步明确了实物期权理论在我国风险投资决策的适用性和可行性。在此基础上，论文系统地阐述了实物期权理论在我国风险投资决策评价中的应用价值、应用条件和应用前景，构建了实物期权理论方法评价风险投资决策的框架和步骤，建立了基于实物期权理论的风险投资决策评价体系。论文的研究工作将有助于改进我国风险投资决策评价手段和评价方法，完善风险投资项目投资规范和方法体系，从而使风险投资公司和堪睑企业塞能够准确地评价JxL险投资项l-{的价值和风险提高风险投资决策的效率，从微观运行机制方面改善我国风险投资事业的发展。关键词：风险寂《决策评石7实物赢A

4、bstractIncomparisonwithdevelopedcountries，venturecapitalofChinaisstillintheprimarystage．Manyscholarshavestudiedthetheoriesonitsmacro-operatingmechanismwhilefewhavedoneresearchonitsappraisalmethod．ThelaggingofappraisalmethodhasdelayedthedevelopmentofChina’Sventurecapital

5、．ThereforeitisofgreatsignificancetofindallappropriateinvestmentappraisalmethodunderChina’ScurrenteconomiCsituaatjonOptionpricingtheoryisoneofthegreatestdiscoveriesinfinanceinthelastcentury．Itsprinciple，methodandconclusioncanbeappliedinmanyeconomicandmanagementfields．Whe

6、noption-pricingtheoryisappliedinfinancialbudgeting，itiscalledrealoptionstheory，whichopensanentirelynewwaytoinvestmentappraisalforpeopleaswellasenterprise．Thepaperattemptedtointroducerealoptionstheory&methodtotheinvestmentappraisalofventurecapital．Onthebasisofpropertieso

7、fventurecapitalsuchashighprofitwithhighrisksaswellasmanystageofcapitalinvestment，themulti·stagecompoundrealoptionsmodelwasbuildtoappraisetheinvestmentdecisionofventurecapital．TheempiricalstudyonarealventurecapitalprojectinChinawasconductedtotesttheapplicationofthetheory

8、&method．Finally，thepaperexplainedthevalue，conditionaswellasproblemsofrealoptionstheory&methodinventurecapital．