基金一季度报告（2013年1季度）

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1、金融产品研究·季度报告5证券研究报告季报分析金融产品研究2013年4月24日基金一季度报告（2013年1季度）2013年1季报之仓位分析：股混开基仓位维持80%以上近六成基金主动减仓分析师：陈瑶SAC执业证书编号:S0850512070009chenyao@htsec.com021-232196452013年一季度封闭式基金平均仓位为68.68%，股票型开放式老基金平均仓位为83.74%，混合型开放式老基金平均仓位为75.00%，QDII老基金平均仓位为91.22%。仓位变动方面看，国内各类主动权益类基金的平均股票仓位均较去年四

2、季度末有所降低，且整体以主动减仓为主。近六成基金公司管理股混开基仓位缩水，中小公司仓位变动差异显著。而QDII基金仓位较去年四季度有所提升。2013年一季度，A股市场走势没有投资者预期的那么好，投资者一致预期的春季攻势没有重现：1）宏观经济复苏低于预期；2）2月份通胀快速上行；3）房地产调控政策的国五条以及银监会的银8条均超出调控预期；4）正回购重启，货币政策回归中性提前。受此影响，投资者情绪由季度初的较为乐观，逐步转向悲观，市场信心受到压制。基于以上原因，一季度国内各主动权益类基金整体均缩减仓位水平，以主动减仓为主。而海外市场

3、表现良好，投资者或出于“落袋为安”考虑赎回部分QDII基金份额，令QDII基金整体规模较去年年底缩水，股票资产占比提升。具体分析如下：表1本季度及上季度各类基金股票仓位单位：%封闭式基金股票开放式（老）股票开放式（新）混合开放式（老）混合开放式（新）QDII（老）2013年1季度68.6883.7448.6875.0037.9091.222012年4季度74.3184.57-75.83-88.67仓位变动-5.63-0.83--0.83-2.55资料来源：海通证券金融产品研究中心注：老基金为公布了本季度季报和上季度季报的基金，新

4、基金是指首次公布季报的基金。股票、混合型开放式基金中剔除QDII基金、指数型基金、偏债混合型基金和生命周期型基金。QDII基金中剔除FOF、指数基金以及债券型QDII基金。封闭式基金中国泰估值优势、基金开元和建信优势动力转型，在此次统计封闭式基金资产配置时予以剔除。1.股混开基仓位维持80%以上，近六成基金主动减仓一季度上证指数以1.43%的跌幅收盘。市场风格方面，2月份开始有明显的价值向成长的转向，且成长风格占优一直延续到一季度末，一季度创业板指数和中小板指数分别上涨了21.38%和8.92%，而中证100指数下跌了3.01%

5、。行业方面，电子、信息技术和医药维持强势上涨，白酒、地产、以及周期性行业如采掘、有色等整体下跌，行业之间分化明显，结构性行情特征突出。债券市场方面，整个一季度债市依然处在上行态势，一季度机构配置债券需求以及资金面整体较为宽松是推动债市上行的主要动力。但债市上行幅度逐渐放缓，券种间也涨跌不一，中债总净价指数小幅上涨0.31%，但中债国债总净价指数下行了0.04%，中债企业债总净价指数上涨了0.97%。根据基金一季报数据显示，国内各类主动权益类基金的平均股票仓位均较去年四季度末有所降低，其中混合型封闭式基金仓位缩水5.63个百分点，

6、幅度最大，股票型开放式（老）基金与混合型开放式（老）基金仓位各缩减0.83个百分点，而QDII基金仓位较去年四季度有所提升。具体来看，截至2013年3月31日，封闭式基金平均仓位为68.68%，低于混合型开放式老基金的75.00%，低于股票型开放式老基金的83.74%以及QDII老基金的91.22%。国内各类主动权益类基金一致提升现金资产配置比重，债券资产方面，则是股混开基减持而封闭式基金增持；QDII本期一致空仓债券资产（仅2只QDII-FOF产品持有债券资产），同时整体降低现金资产配置比重。请务必阅读正文之后的信息披露和法律

7、声明金融产品研究·季度报告5Ø封基主动减仓幅度较大，增仓债券及现金资产为了具有可比性，我们对比2013年一季度和2012年四季度都公布季报的封闭式基金的平均仓位，其加权平均股票仓位从上季度的74.31%缩减至本季度的68.68%，减少了5.63个百分点。考察封基仓位缩水的原因，根据2013年一季度中证800指数涨幅，如果封闭式基金持股不动，则在一季度末的股票仓位应该是74.37%，被动增仓0.06个百分点，而期末封基实际股票仓位为68.68%，即发生较大幅度的主动减仓，共5.69个百分点。同时我们也可以看到，本季度，封闭式基金较

8、去年四季度分别增持债券和现金资产19.85亿元和16.26亿元，债券及现金资产占比分别提升2.71和2.73个百分点。分析原因，未来一个季度左右将有几只封闭式基金到期，为应对封基到期转型以及赎回，或选择降低股票仓位，转配现金或流动性高的国债、短融品种；而整体加仓