基于garch 模型簇橡胶期货价格波动性研究

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1、基于GARCH模型簇橡胶期货价格波动性研究　　【摘要】考虑到近几年来我国期货市场的发展，期货必将在未来我国的经济中占据着越来越重要的作用，本文选取了橡胶期货在上海交易所的收盘指数，基于GARCH模型来探讨橡胶期货的波动率特征。【关键词】GARCH杠杆效应波动率一、引言金融资产收益率的波动性一直以来都是金融经济学家长期关注的一个话题，考虑到近几年来我国期货市场的发展，本文选择在上海期货交易所上市的橡胶期货来探讨橡胶期货的波动率特征。二、实证分析（一）数据来源及处理本文选取的数据是从2011年7月15日至2012年5月15

2、日橡胶期货ru1206在上海交易所的收盘指数，共200个数据。本文先对橡胶期货收盘指数进行数据处理，计算对数收益率，将指数处理为收益率后，本文的有效样本量变为199。（二）描述统计5收益率序列显示，正态分布的偏度应该为0，但本文中橡胶期货收益率偏度为-0.058439，表明，收益率分布是左偏峰分布的，其峰度4.072319大于3，表明其为尖峰分布，其Jarque-bera值超出原假设下观测值的概率为0.008036，该值很小，故可以拒绝原假设，认为橡胶期货的收益率不具有正态性，由此我们初步判出收益率序列Rt可能存在AR

3、CH现象。（三）平稳性检验建模前必须先对橡胶期货收益率序列进行平稳性检验，本文采取ADF检验，从检验结果看，在1%，5%，10%三个显著性水平下，单位根检验的Mackinnon临界值分别为-3.463405，-2.875972，-2.574541，而t统计量的值为-14.06460，小于相应临界值，故拒绝原假设，认为收益率序列不存在单位根，是平稳序列。因此可以用自回归模型解释收益率的变化。（四）ARCH现象检验用自相关和偏相关函数对收益率序列的自相关性进行分析，结果显示收益率序列在20个滞后期内具有相关性，但收益率相关

4、性较弱，因此我们用一个常数c加一个随机扰动项u来刻画均值收益率，Rt=c+u。对收益率平方的序列进行相关性分析，收益率平方在20个滞后期内的P值小于0.05，因此，我们拒绝不相关的原假设。5上述分析表明，虽然收益率序列不存在相关性，但收益率平方序列具有显著的相关性，故我们可以考虑用GARCH模型来拟合收益率。（五）GARCH回归因大量实证表明，GARCH（1，1）的拟合效果较好，故本文选择用该模型来拟合收益率。、利用Eviews进行GARCH（1，1），回归方程写为：σ2t=0.00000779+0.151183u2t

5、-i+0.842059σ2t-1衰减指数θ1+θ2反应了冲击对变量波动率产生影响的持续性，上述方程中衰减指数θ1+θ2=0.151183+0.842059=0.9932420.05，可认为已经残差序列已经不存在ARCH效应。（六）GARCH-M回归为了度量橡胶期货预期风险对收益率的影响，本文建立GARCH-M模型，将条件标准差引入方程，回归方程如下：σ2t=0.00000562+0.132685u2t-i+0.859664σ2t-1Rt=-0.002164+0.073035σt+ut均值方程中标准差系数为0.07303

6、5，表明橡胶期货市场中，预期风险每增加一个单位，就会带来相应预期收益增加0.073035个百分点，这一结果表明我国橡胶期货市场符合高风险高收益原则。干扰项的GARCH（1，1）模型中系数为0.132685+0.859664=0.9923490.05，可以认为残差序列已经不存在ARCH效应。5（七）对称性分析TGARCH模型分析：由于金融资产的收益率波动往往存在非对称性，即杠杆效应，我国橡胶期货市场上是否也存在显著的杠杆效应？因此有必要建立TGARCH模型考察信息冲击曲线的对称性。建立TGARCH模型，回归方程为：σ2t

7、=0.00000796+0.072736u2t-i+0.152373u2t-idt-1+0.0845649σ2t-1Rt=-0.001469+ut非对称系数γ=0.152373（P=0.0025），显著异于0，表明TGARCH模型显著的刻画了橡胶期货波动性非对称性的特点，非对称系数γ=0.152373，表明在期货市场上，利空消息比利好消息对波动率影响更大，好消息有一个0.072736的影响，坏消息有一个0.072736+0.152373=0.225109的影响。γ>0，非对称效应是使波动加大。三、结论本文在抛开公司基本

8、面分析的前提下，基于GARCH模型簇对橡胶期货的收益率序列进行了分析，得到了以下一些结论：5（1）橡胶期货指数序列是不平稳的，但橡胶期货的收益率序列是平稳序列，并具有尖峰厚尾特征，显著不同于正态分布。（2）在GARCH模型中，衰减系数非常接近于1，表明橡胶期货收益率序列是弱平稳过程，收益的波动最终会衰减，但衰减的速度会比较慢，冲击