浅议财务管理在提高企业投资效益中作用

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1、浅议财务管理在提高企业投资效益中作用　　[摘要]本文通过联想集团海外并购IBM公司个人电脑事业部的案例阐述财务管理工作在企业投资中的作用。旨在对财务管理工作在企业经营管理中的作用特别是提高投资收益中的作用进行阐述和探讨，同时针对财务管理工作中的缺陷探索解决方案，为广大中小企业正确认识、加强和改善财务管理工作，提升决策水平、增强市场竞争力，增加经营效益提供一定的方法参考。[关键词]财务管理；投资收益；联想集团；海外并购中图分类号：F275文献标识码：A1财务管理概述和企业投资相关理论财务管理是以企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理和利润及其分配的管理为内容

2、，根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作[1]。财务管理作为企业管理工作的重要组成部分，在企业的资金活动管理和防范经营风险等方面发挥着重要作用。8现代财务管理抛弃了利润最大化的传统目标，以股东权益最大化作为最终目标，树立了货币时间价值和投资风险价值两大观念，加入时间和风险两个因素综合考量投资活动是否真正为企业带来利润和企业的盈利水平。它们贯穿了财务管理工作的各个方面，是财务管理的基本观念。1.1投资相关理论财务管理活动中关于企业投资管理方面的主要理论包括企业投资决策原理和企业并购管理两个部分，这两部分在企业做出

3、投资决策提高投资效益上都发挥着作用，当然，两者作用的业务类型上是有一定区别的，前者主要针对在原有基础上对企业内部进行投资以扩大再生产或维持产能，如固定资产维修或更新的决策、材料自制或外购的决策等投资活动；后者则主要针对企业通过购买方式并购其他企业，以达到规模经济、多元化经营或企业互补目的的投资活动。在并购投资中，企业财务管理工作能够通过对并购相关的数据的计算作出合理的预测从而为企业并购决策提供参考，使决策更加科学完善，提高决策的效率和整个投资的效益。所以，加强财务管理对于企业投资决策来说是具有重大意义的。2财务管理在联想并购IBM个人电脑事业部中的运用2.1

4、投资前做好投资估计评估并购能力联想集团在确定对IBM个人电脑事业部进行并购时聘请了麦肯锡、普华永道、安永、高盛和奥美分别担任战略、财务、并购和公关顾问，对联想对IBM个人电脑事业部的并购做了全方位的研究和评估，使得在并购之初，联想就对目标企业的状况有较为全面的了解，对并购案有了全方位的评估。8从联想2004年的中期报告中可以看出联想电脑04年2季度的销量增长达14.6%，整体纯利润增加16.2%，联想笔记本的业务比03年中期上升了43%，亚洲市场占有率在04年二季度达到了27%并以13.1%的差距领先第二名成为亚洲地区最大的个人电脑厂商，同时，联想调整了非核

5、心业务，缩小了非核心业务的亏损面，核心业务的费用率也下降了0.5个百分点。对联想财报进行分析可得出联想集团04年度2季度末的相关财务指标资本结构：资产负债率：总负债/总资产=(9162217-4890001-30800)/9162217=46.29%偿债能力：（1）流动比率：流动资产/流动负债=7143996/3850075=1.856（2）速动比率：（流动资产-存货）/流动负债=（7143996-905195）/3850075=1.62经营指标：（1）存货周转率：营业成本/存货平均余额=6.58[2]（2）应收款周转率：营业收入/应收款平均余额=3.65[

6、3]2.2并购价格的确定8财务管理理论中提供了一系列方法用于并购投资中对目标企业价值的估计，如股利折现模型法、自由现金流折现模型法和确定相对价值等方法，这些方法有利于使用合理价格并购目标企业，在节省买方资金保证买方持续经营同时给目标企业一个合理的价位以促成并购的实现。因为我们无法获知联想当初如何计算IBM个人电脑事业部的具体采用的方法，所以本文假设对IBM个人电脑事业部价值的估计使用的是相对价值法。通过对IBM公司的市盈率、每股收益以及股票数确定IBM的市场价值，再通过估计个人电脑事业部占IBM的股票份额估计IBM个人电脑事业部的市场价值。其计算公式如下：企

7、业市值=每股收益*市盈率*股数市盈率的确定：IBM公司是包括电脑整机制造业务在内的综合性的大型高科技企业，因此其市盈率可以通过与其类型相似的企业来加权平均确定，由于时间原因，难以获得04年的美国股市相关原始数据，本文引用相关论文的原始资料并在计算方法上加以改进来确定当时的市盈率。根据市盈率测算法，IBM个人电脑事业部的市值为5.5亿美元，在考虑商誉、无形资产溢价等等因素后，购买IBM个人电脑事业部业务的价值必然会高于5.5亿美元，联想最终以17.5亿美元的价格收购了IBM个人电脑事业部，付出的价格远高于合理的市值、溢价和商誉之和，但是，考虑到联想收购IBM8

8、个人电脑事业部后带来的IBM五年商标使用权、售后战略