最新第四章--长期筹资决策教学讲义ppt.ppt

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1、第四章--长期筹资决策学习目标★熟悉资本构成要素、资本成本与投资收益之间的关系以及资本成本的影响因素★掌握债券、优先股、普通股、留存收益资本成本的计算方法★了解公司资本成本与项目资本成本的关系，掌握利用加权平均资本成本和边际资本成本进行投资和筹资决策的基本方法。★掌握经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的基本理论与确定方法；★了解MM理论、权衡理论、代理理论、信息不对称理论、控制权理论的基本思想；★掌握资本结构与资本成本、公司价值的关系；★掌握资本结构决策的影响因素。第一节资本成本一、资本成本的含义二、个别资本成本率的测算三、综合资

2、本成本率的测算四、边际资本成本率的测算（二）长期债权资本成本率的测算1.长期借款资本成本率的计算如某企业银行借款5000万元，手续费用5万元，年利息是200万元，问该资本年成本率是多少？▲设借款利息按期支付（一定数量的股利与同等金额的税后利息负担一样），到期还本。设I为利息，T为所得税率，L为长期借款总额，f为筹资费率。理论公式：长期借款总额税后利息【例4-1】假设某公司向银行借款100万元，期限10年，年利率为6%，利息于每年年末支付，第10年末一次还本，所得税税率为25%，假设不考虑筹资费。借款的资本成本率，用简化公式

3、计算如下：由于银行借款的手续费很低，式中的f常常可以忽略不计，则上式可简化为：将【例4-1】资料代入简化公式计算得：2.长期债券资本成本率的测算若债券每年支付利息一次，到期一次还本。设I为每期利息，T为所得税率，B为债券的发行额，f为筹资费率。计算公式：税后利息债券的发行额【例4-2】为筹措项目资本，某公司决定按980元的价格发行面值1000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为25%，假设债券每年付息一次，到期一次还本，求发行债券筹资的成本率？解析：(三）股权资本成本率的测算1、优先股资

4、本成本▲计算公式:▲特点：股息定期支付，但股息用税后利润支付，不能节税。股票发行价（通常以市价来反映）▲理论公式：★固定增长股（增长率g）★零增长股2、普通股资本成本率发行股票筹资净额等于未来现金流出量的现值，其中折算现值所采用的折现率即为普通股的资本成本。设P为筹资总额,f为筹资费率，D为股利。【例4-3】假设BBC公司流通在外的普通股股数为650万股，每股面值10元,目前每股市场价格11.63元，年股利支付额为每股0.21元，预计以后每年按15%增长，筹资费率为发行价格的6%，求普通股的资本成本。解析：普通股的资本成本

5、：3.留存收益资本成本♠机会成本♠比照普通股r成本计算♠不考虑筹资费用要点▲计算公式：【例4-4】如果BBC公司以留存收益满足投资需求，则以留存收益资本成本代替普通股资本成本，即：以上五种个别资本成本计算其实是估算，实际业务中资本成本的计算要复杂得多，如借款若有贴现法、补偿性余额等附加条件，资本成本的计算不一样。☆三、综合资本成本率的计算（一）综合资本成本率综合（加权平均）资本成本率是以各种不同资本来源的资本成本为基数，以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。2、计算公式：1、含义：权数的确定方法：★账面价值

6、法★市场价值法●账面价值法以各类资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。3、账面价值与市场价值反映公司发行证券时的原始出售价格●市场价值法以各类资本来源的市场价值为基础计算各类资本的市场价值占总资本市场价值的比重，并以此为权数计算全部资本的加权平均成本。反映证券当前的市场价格四、边际资本成本率的测算◆边际资本成本是指多次筹措资本时，新增一单位的资金所需的成本。如新增资金是多种来源的组合，边际资本成本也是一种加权平均成本。◆计算公式：影响边际资本成本的因素①各种资本来源的资本

7、成本率（即个别资本成本）②追加资本的来源（资本结构）◆与原资本的成本相比，边际资本成本可能因追加的资本结构及个别资本成本的变动而变动。情况个别资本成本资本结构边际资本成本（1）（2）（3）保持不变保持不变变动保持不变变动保持不变与增资前相同变动变动◎实际上，企业的筹资总额越大，资金供应者要求的报酬率就越高，这就会使不同追加筹资总额范围内的边际资本成本不断上升。如何计算边际资本成本计算边际资本成本的意义：当边际成本等于或大于边际收益，则不筹、投资。第二节杠杆利益与风险一、营业杠杆(经营杠杆)利益与风险二、财务杠杆利益与风险三

8、、联合杠杆利益与风险☆杠杆分析框架图5-1杠杆分析框架（一）营业杠杆（经营杠杆）（Q→EBIT）1.经营杠杆的含义成本按习性分为两类：固定成本和变动成本总成本模型：总成本＝变动成本＋固定成本利润=销售收入-变动成本-固定成本单位利润=(销售收入-变动成本-固定成本)/销量=单价-单位变动成本-固定成本/