第03讲企业财务估价.docx

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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第64页共64页第03讲企业财务估价3第一节企业价值评估概述3一、企业价值评估的概念3（一）企业价值评估的含义3（二）企业价值评估的特点3（三）企业价值评估提供的信息4（四）企业价值评估的目的4二、企业价值评估的对象6（一）一般对象6（二）企业整体经济价值的类别8三、企业价值评估的模型9（一）现金流量折现模型9（二）经济利润模型9（三）相对价值模型9第二节现金流量折现法11一、现金流量折现模型的种类11（一）基本模型11（二）股权（利

2、）现金流量折现模型11（三）实体现金流量折现模型11（四）债务现金流量折现模型12（五）模型的比较12二、折现率的确定13（一）资本成本13（二）必要报酬率13*三、现金流量持续年数的确定13（一）理论上13*（二）实践上→分段14＊四、现金流量的估计18（一）从融资角度计算18（二）从形成角度计算19（二）现金流量的平衡关系26（三）后续期现金流量的估计29＊（四）综合举例30※五、现金流量折现模型的应用35（一）股权现金流量折现模型的应用35（二）实体现金流量折现模型的应用40第三节经济利润法4

3、1一、经济利润模型的基本原理41＊（一）基本原理41＊（二）模型的基本思想41二、经济利润模型的应用44第四节相对价值法45一、基本思想45第64页共64页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第64页共64页（一）原理45（二）前提45（三）程序45（三）常用模型47二、相对价值模型的应用49（一）市价/净利比率模型49（二）市价/净资产比率模型→托宾Q模型53（三）市价/收入比率模型54三、相对价值模型应用中应注意的问题55（一）可比企业的选择55（二）模型参数（市价

4、比率）的修正P30055第64页共64页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第64页共64页第03讲企业财务估价第一节企业价值评估概述一、企业价值评估的概念（一）企业价值评估的含义分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助信息使用者改善决策。1.公平市场价值→公允价值2.内在价值（经济价值）、现金流量（经济利润）折现3.相对价值（二）企业价值评估的特点1.使用模型进行定量分析→并非模型越复杂，评估结果必然越好2.通过符合逻辑的分析来完成3.结果具有主观估计成分第

5、64页共64页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第64页共64页→评估与计算主观与客观正确、误差与错误（三）企业价值评估提供的信息1.有关企业价值的数额→企业的公平市场价值2.评估过程中产生的大量相关信息→不要过分关注最终结果而忽视过程中产生的其他信息3.企业价值评估提供的结论具有很强的时效性（四）企业价值评估的目的1.用于投资分析2.用于战略分析3.用于以价值为基础的管理第64页共64页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第64页共64

6、页→改进企业一切重大决策的手段＊（五）企业价值评估与项目价值评估的关系1.相似之处（1）可将企业视为一个由若干个项目组成的复合项目（2）都可以使用折现模型2.明显区别（1）现金流量的期限（2）现金流量的稳定性（3）现金流量的归属第64页共64页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第64页共64页二、企业价值评估的对象（一）一般对象企业整体的经济价值企业整体或部分的公允价值实体价值和股权价值（控股权价值和少数股权价值）持续经营价值和清算价值1.企业的整体价值企业作为一个整

7、体的公平市场价值（1）整体不是各部分的简单相加（2）整体价值来源于要素的结合方式（3）部分只有在整体中才能体现出其价值（4）整体价值只有在运行中才能体现出来2.企业的经济价值（1）什么是经济价值第64页共64页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第64页共64页内在价值→该资产所产生的未来现金流量的现值→公平市场价值＊3.相关概念辨析（1）会计价值与市场价值①会计价值会计报表中反映的账面价值②市场价值按市场交易价格计量的价值过去→历史成本当前→现时市场价值未来→未来售价

8、→未来现金流量的现值→公平市场价值（2）现时市场价值与公平市场价值第64页共64页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第64页共64页①现时市场价值可能公平，也可能不公平②公平市场价值（二）企业整体经济价值的类别1.经济价值与相对价值2.实体价值与股权价值（1）实体价值→企业全部资产的总体价值（2）实体价值＝债务价值＋股权价值3.持续经营价值与清算价值企业价值＝max（持续经营价值，清算价值）第64页共64页编号：时间：2021年x月x日