第一讲财务估价-基础概念、股票和债券估计.ppt

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1、第一讲财务估价一、基础概念（一）货币时间价值：1、定义2、货币时间价值和利率3、复利终值、现值4、年金终值和现值（二）风险和风险报酬1、单项资产的风险衡量：期望报酬率、标准差、变化系数；单项资产的β系数2、投资组合的风险与报酬（1）投资组合的风险：β系数（2）投资组合的报酬：加权平均备注：系统风险和非系统风险；β系数资本资产定价模型二、债券和股票估价投资任何一项资产的实质是购买该项资产的未来的一系列现金流入。（一）债券估价债券价值＝未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值1、基本模型2、纯贴现债券（零息债券）：承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。3、永久债券：没有到期日，永

2、不停止定期支付利息的债券。（二）债券的到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。例：ABC公司19×1年2月1日以1105元，购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。用i=6%试算：80×（P/A,6%，5）+1000×（P/S,6%，5）=1083.96（元）用i=4%试算：80×（P/A,4%，5）+1000×（P/S,4%，5）=1178.16（元）i=5.55%不同发行方式下，债券到期收益率与票面

3、利率的关系。溢价发行：票面利率>必要报酬率（折现率）；票面利率>到期收益率折价发行：票面利率<必要报酬率（折现率）；票面利率<到期收益率平价发行：必要报酬率（折现率）=票面利率；到期收益率=票面利率（三）、股票估价其价值等于未来现金流入的现值为使问题简化，便于理解和数学运算，我们假设了三种股票股价模型。零成长股票收益率利率的含义定义：利率Interest是指在某一时刻开始投资1单位本金，在此时期内应得的利息，此处利息是在期末支付的。1．利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。2．利率（InterestRates），就其表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。3．凯恩斯则把利率

4、看作是"使用货币的代价"。4．利率是承诺的收益率。利率与货币时间价值（1）利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率其中纯粹利率+通货膨胀附加率=无风险利率货币的时间价值可以相当于纯粹利率。如果不考虑通货膨胀，纯粹利率=无风险利率=国库券利率。风险报酬=违约风险报酬+流动性风险报酬+到期风险报酬金融机构人民币存款基准利率表存款利率贷款利率半年2.2六个月(含)5.1一年2.5一年(含)5.56二年3.25一至三年(含)5.60三年3.85三至五年(含)5.96五年4.2五年以上6.14（5.94）不同利率水平下住房按揭者的还款金额（借款40万元，20年期。）利率还款额（年）备注4%2.94万

5、元接近公积金利率。5%3.21万元10月加息前的5年以上的贷款利率，7折优惠。7%3.78万元10月加息后的5年以上的贷款利率，1.1倍。9%4.38万元历史利率中国：1993.07.11存款利率活期6个月一年二年三年五年3.15%9.0010.9811.7012.2413.86美国股市标准普尔5001881-2008年来的市盈率和利率走势（耶鲁大学）中国历史利率（存款，%）1990.041991.041993.071996.081998.031999.0610.087.5610.987.475.222.252002.022007.032007.092007.122008.122010.11

6、.982.793.874.142.252.50决定和影响我国现阶段利率的主要因素（1）利润率的平均水平（2）资金的供求状况（3）物价变动的幅度（4）国际经济的环境（5）政策性因素二、资本成本与资本预算（一）资本成本1、定义：投资资本的机会成本。（将投资用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益。）其他提法：最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受报酬率。2、资本成本与投资收益率@从筹资者角度看，资本成本与公司筹资活动有关，是公司筹集和使用资金的成本；@从投资者角度看，投资收益率与资金提供者要求的报酬率有关，是投资者的必要报酬率。只有二者达成均衡，才可能发生筹资和投资行为。不考虑筹资和投资费用

7、，二者在数量上相等。3、资本成本与货币时间价值、通胀、风险报酬必须能够补偿“货币时间价值”必须能够补偿“通胀”必须能够补偿“违约风险”。例如：债券、普通股、优先股资本成本不同。国债、企业债利率不同。AAA和必须能够补偿“流动性风险”。大企业发行债券VS小企业发债券必须能够补偿“到期风险”。国债：半年期VS10年期；企业债：1年期VS5年期资本成本VS投资回报率一个硬币的正面和反面4、任何资金都是有