基于总量与结构的分析.docx

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1、正文目录1.扩大消费将是我国经济发展重要方向32.去年消费恢复不及预期，长期看消费仍在持续升级32.1.2020年消费回落442.2.从长期看消费仍在升级53.去年收入与消费增速差距扩大，预计今年消费名义增长8.684.实物消费：汽车家电石油制品消费均处于上升周期114.1.汽车消费124.2.石油制品消费134.3.家电消费135.服务消费：下半年疫情消退后增速可观146.总结177.风险提示18图表目录图1三大需求对GDP的拉动()3图2社会消费品零售总额增速不及预期4图3社会消费品零售总额与居民人均消费支出()5图4最终消费支出占比明显上升6图5国内消费率稳定上升6图6

2、国民经济核算口径储蓄率持续下降（）6图7城镇农村居民家庭恩格尔系数继续下降（）7图8长期看医疗保健以及教育文化和娱乐类消费持续增加8图9GDP与居民人均可支配收入名义增速()9图10收入与消费增速差距显现()9图112020年居民消费率大幅下降10图12限上社会消费品零售结构12图13汽车消费迎来上升周期()13图14石油及制品类消费增速与WTI原油价格()13图15家电消费的周期源于房地产周期()14图16社零口径餐饮收入增速()15图172020年全国旅游人数降至2011年水平15图18主要机场旅客吞吐量增速现分化()16图19全国星级饭店出租率17图202020年下半年起

3、星级饭店营收情况明显好转17图21去年冬季起上海星级饭店出租率再次明显回落17图22消费者信心指数()18表1全国居民人均可支配收入对不同类别消费的影响系数111.扩大消费将是我国经济发展重要方向2014年以来我国最终消费支出对GDP的拉动超过资本形成总额，我国经济从投资驱动转向消费驱动。2020年我国经济受到新冠疫情冲击，在经济逐步恢复的过程中，二季度投资对GDP的拉动转正，三季度净出口对GDP的拉动转正；全年三大需求中只有消费对经济形成拖累。短期我国的消费需求出现回退，而在长期，消费需求作为我国经济主要拉动力的趋势不会变，未来扩大消费仍将是重要方向。2020年12月的中央经

4、济工作会议提出：扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构。这对我国扩大内需提出了新要求的同时，也为挖掘消费潜力带来了新机遇。图1三大需求对GDP的拉动()资料来源：WIND，研究所2.去年消费恢复不及预期，长期看消费仍在持续升级GDP中的最终消费支出、城乡一体化住户调查中的居民消费以及社会消费品零售总额是衡量我国消费水平的三个重要指标。这三个指标度量消费的范围以及其特点各有不同：GDP最终消费支出是指在一定时期内对货物和服务的全部最终消费，包括居民最终消费支出和政府最终消费支出。其覆盖消费的范围最为全面，可以准确度量全社会的实物商品与服务的消费总额。但GDP最终消

5、费支出的更新频率低，每年公布一次；并且从消费结构上只公布政府与居民消费支出情况，不公布具体的消费类别。城乡一体化住户调查中的居民消费记录了农村居民以现金形式或其他形式获得的货物和服务消费，以及城镇居民以现金形式购买的货物和服务消费。城乡一体化住户调查居民消费是在居民端以记账形式统计的调查数据，记录了城镇与农村居民的实物及服务消费；其更新频率为季度。社会消费品零售总额指个人、社会集团（企业、事业单位）货物零售消费金额，提供限额以上单位详细消费类别的零售数据月。度作数为据，其更新频率为三个指标中最快的。但社会消费品零售总额对消费的覆盖范围在三者中最窄，服务消费的统计中只包含餐饮服务

6、。综上，GDP最终消费支出适用于分析全社会消费总量，以及消费的长期变化的问题；社会消费品零售总额适用于分析实时实物商品零售情况及消费结构；城乡一体化住户调查居民消费适合分析城乡居民消费情况。2.1.2020年消费回落4我们首先对2020年我国消费情况进行回顾。由于2020年GDP支出法数据尚未公布，暂时无法获得GDP最终消费支出口径的2020年全社会消费情况。因此，我们主要从社会消费品零售总额以及居民人均消费支出两个口径分析。图2社会消费品零售总额增速不及预期资料来源：WIND，研究所2020年全年消费水平较上年有明显回落，从社会消费品零售总额及居民人均消费支出两个口径看，全年

7、消费回落幅度在4左右。从社会消费品零售总额口径看，一季度社零同比下降近20，随后在4、5月快速回升，但在6、7月回升速度放缓。三季度社零同比虽进一步上升，但当月同比增速始终未超过5；12月由于国内部分地区疫情有所反复，社零增速再次回落。从居民人均消费支出口径看，一季度全国居民人均消费支出同比下降12.5，经过后三个季度的回升，全年全国居民人均消费支出较上年实际下降4。图3社会消费品零售总额与居民人均消费支出()资料来源：WIND，研究所观察同为名义累计增速的社零与城镇居民人均消费性支出