中国居民消费总量和结构分析

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1、中国国际金融有限公司ChinaInternationalCapitalCorporationLimited中国：宏观经济2006年3月10日中金公司研究部成长中的中国消费联系人：高挺gaoting@cicc.com.cn哈继铭hajiming@cicc.com.cn——中国居民消费总量和结构分析(8610)65051166要点：¾中国居民消费近年来的增长速度比许多人想象的高，远超过任何其它世界前十位消费大国的同期表现。根据近十年来各国消费增长的状况和修订后中国的消费量及增速，我们保守估计中国可能在五到七年内超过法国，英国和德国，成为世界第三大居民消费国，而在十三

2、到十六年内取代日本第二大居民消费国的地位。¾近二十多年来居民消费/GDP比例的下降是收入上升，人口结构变化和投资高速增长的结果。分析表明，在今后十年间，工作年龄段人口比重的继续上升对消费占GDP比重的提高仍有一定的抑制效果，但老龄化对消费的促进作用将越显越突出。而未来中国消费信贷市场的发展，政府公共教育和医疗支出的增加，社会保障体系的完善，新农村建设的实施和推进，以及其它推动消费的政策对使居民消费可起到有力的推动作用。¾居民购房需求在中长期将保持稳健的增长势头。与其它亚洲国家的经历比较，中国近十年来的房地产投资仍然显著偏低。社会结构的变化（城市化水平的提高），购

3、买力的增强（居民收入的持续增加）和金融信贷（个人信贷市场的不断完善）等方面的积极发展将为住房需求提供有力的支撑。¾中国居民消费的重心正逐渐转向中高档消费品。近年来居民在交通和通讯上消费的实际增速很高，一方面反映了消费开支的名义增加，另一方面反映了电讯类消费物价指数较大幅度的下降。通过对中国近期消费结构变化和韩国家庭1985年后消费行为的分析，我们预计在今后十年中，消费项目中增长最快的是交通和通讯，医疗保健，和教育文化娱乐服务，其次是衣着和家庭设备用品及服务，增长较慢的是食品和居住费用（租金和水电燃料）。请参阅每页底端的重要披露成长中的中国消费目录1．中国居民消费

4、的宏观分析51.1中国居民消费的基本状况51.2从国际数据分析结果看中国居民消费91.3中国改革过程中的变化对居民消费的影响181.4居民住房需求和房地产投资222．城市和农村居民消费结构242.1城乡居民收入和消费结构近年来的变化242.2不同区域，不同收入的居民消费结构比较302.3耐用品消费312.4对未来居民消费结构变化的展望35本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联2机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为

5、这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.成长中的中国消费表格表1：中国总消费和居民消费占GDP的比重在国际上偏低5表2：世界前十居民消费国及印度的对照6表3：计量分析结果：决定居民消费/GDP的因素9表4：一些别的国家也经历较大的居民消费/GDP比例下降11表5：2006-2020收入增长，人口结构和城市化对居民消费/GDP比例的影响预测14表6：人均各项消费性支出平均实际年增长速

6、度（1998-2004）26表7：各项支出的收入弹性系数27表8：城镇居民各项开支在消费开支的比重及1998-2004期间增速28表9：城镇居民各项支出的收入弹性系数（1998-2004）29表10：农村平均每百户年底耐用消费品拥有量31表11：城市居民平均每百户年底耐用消费品拥有量32表12：城市居民平均每百户耐用消费品购买量33表13：韩国1985年后各项居民消费支出实际增长38附表1：国际数据回归结果41附表2：中国地区间数据回归结果（全部省市）42附表3：中国地区间数据回归结果（分沿海和内地）43本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确

7、性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联3机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用.成长中的中国消费插图图1：一些亚洲国家（包括中国）1980年以来总最终消费/GDP比例的变化7图2：一些亚洲国家（包括中国）1980年以来居民最终消费/GDP比例的变化7图3

8、：中国1980年后GDP