资管新规新阶段的新影 响.docx

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1、内容目录理财和信托是本轮资管新规重点推进领域3理财产品规模增加，结构分化3理财净值化转型快速推进，城商行和农商行转型加快4理财产品特征变化的几个特点5观察理财子公司的投资特征9信托向主动管理转型，债券投资增加11风险提示13图表目录图表1：2019年各类资管产品余额占比3图表2：通道类产品规模显著收缩3图表3：理财产品存续余额和只数4图表4：单只产品平均规模上升4图表5：2020年理财产品存续余额构成4图表6：2020年理财市场银行机构概况4图表7：净值型理财产品存续余额及占比增加5图表8：净值型产品发行数量占比不断提升5图表9：净值改造进度5图表10：不同类型银行

2、理财产品预期收益率变化5图表11：长期限理财产品发行数量占比增加6图表12：理财产品发行期限分布6图表13：理财产品到期分布以短期限为主6图表14：理财产品到期期限分布6图表15：不同运作模式理财产品发行分布7图表16：2020年开放式和封闭式理财产品存续余额占比7图表17：近两年理财产品投资资产情况7图表18：理财产品投资非标资产比重不断下降7图表19：2020年银行理财投资结构8图表20：银行理财投资信用债和利率债占比8图表21：商业银行理财产品利率债和信用债托管结构（中债口径）8图表22：理财产品投资杠杆率9图表23：理财公司封闭式产品中一年以上占比变化10图

3、表24：银行机构不同期限封闭式理财产品存续余额变化10图表25：2020年底理财公司理财产品按运作模式划分10图表26：2020年底理财公司开放式产品结构10图表27：2020年底理财公司和全部理财产品按投资性质划分对比11图表28：2020年底理财公司理财产品持有各类资产比例11图表29：信托资产余额按来源划分结构12图表30：信托资产余额按功能划分结构12图表31：资金信托余额按投向划分12图表32：资金信托余额按运用方式划分12图表33：资金信托余额投向房地产13图表34：资金信托余额投向债券13按资管新规执行计划，今年年末过渡期将到期，除一行一策之下，部分非

4、标可能获得延期之外，其余大部分产品要整改到符合资管新规水平。那么到目前为止，资管行业整改进展如何，特别是本轮资管新规推进影响较大的理财、信托等行业，整改进展如何，在整改过程中，资产配臵有何变化，本文中我们将对此做详细梳理。理财和信托是本轮资管新规重点推进领域资管行业中，目前银行理财、信托、公募和私募是主体。根据《中国金融稳定报告（2020）》提供数据，2019年末，金融机构存续资管产品募集资金余额79.4万亿，其中理财产品占比30.5%，而信托公司资管产品占比23.4%，两者占到半壁江山以上。而公募基金占比18.6%，证券期货及私募产品占比24.2%，两者合计占比在

5、四成左右。由于公募和私募大多属于净值化产品，已经符合资管新规要求，受资管新规影响有限。而目前资管新规执行冲击更大的是理财和信托行业。通道类业务大幅收缩，存量规模已经较为有限。随着资管新规推进，通道类业务规模大幅收缩。截至2020年末，基金子公司规模已经收缩到3.39万亿，只有峰值时期11.1万亿的三成左右，按之前速度到2021年末将收缩到2.5万亿左右，存量规模已经较为有限。而券商资管规模也是从峰值时期的18.8万亿减少到20年末的8.6万亿，其中定向资管更是从16万亿以上减少到不足6万亿。专户规模也有收缩，从峰值时期6.5万亿下降到2020年末的4.6万亿。总体来

6、看，通道类业务有大幅的收缩，所剩存量规模已经较为有限。图表1：2019年各类资管产品余额占比图表2：通道类产品规模显著收缩公募基金19%保险资管3%银行理财31%万亿元20基金专户基金子公司券商资管1510信托23%证券期货私募资管24%502014/122016/012017/022018/032019/042020/05资料来源：《中国金融稳定报告（2020）》，资料来源：Wind，因此，从目前资管产品规模分布和符合资管新规的情况来看，这一轮资管新规推进主要影响的资管产品为理财产品和信托，因此，我们着重分析理财和信托在本轮资管新规推进过程中的资产规模

7、、期限、投资资产分布等变化情况，并分析未来进一步的整改压力如何。理财产品规模增加，结构分化理财存续余额增长，单只产品规模上升。2020年底，理财产品存续3.9万只，产品规模25.86万亿元，同比增长6.90%。银行业机构倾向于做大理财产品，单只理财产品的平均规模从2017年的3.16亿元上升到2020年的6.63亿元。图表3：理财产品存续余额和只数图表4：单只产品平均规模上升万亿存续余额存续只数（右轴）万只351030982572065154103521单只理财产品规模，亿元765432100201320142015201620172018201920200