银行业经济复苏顺周期下，业绩与估值齐飞.docx

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1、目录1.国内经济持续复苏31.1PMI数据稳定在荣枯线以上31.2金融数据好于市场预期42.行业基本面改善62.1宏观经济复苏好于预期，银行基本面改善可期62.2行业基本面情况：行业净利润持续回升，国有行净利润增速回正72.3净息差82.4资产质量出现改善102.520家银行2020年业绩快报133.估值低位144.投资建议14风险提示15插图目录图1：国内PMI指数（%）3图2：生产、新订单、新出口订单指数（%）3图3：大、中、小企业PMI指数（%）3图4：综合PMI产出、制造业生产、非制造业商务活动指数（%）3图5：社会融资规模存量及同比（亿元，

2、%）4图6：社会融资规模增量及同比（万亿元，%）4图7：信贷新增结构（亿元）5图8：M1、M2同比增速（%）5图9：国内GDP增长速度（同比，%）6图10：上市银行业绩增速（累计值，%）7图11：商业银行净利润增速（同比，%）7图12：LPR（%）8图13：商业银行净息差（%）9图14：商业银行不良贷款余额、不良率（亿元，%）10图15：商业银行关注类贷款余额及占比（亿元，%）11图16：商业银行拨备覆盖率（%）12图17：银行（中信）PB14表格目录表1：银行业净利润同比增速8表2：各类型银行净息差10表3：各类银行不良率情况12表4：各类型银行拨

3、备覆盖率12表5：20家上市银行2020年业绩快报数据增长率13表6：推荐公司估值表141.国内经济持续复苏1.1PMI数据稳定在荣枯线以上2021年1月官方制造业PMI为51.3%，较前值-0.7pct，连续11个月位于“荣枯线”以上；1月财新中国PMI为51.5%，较前值-1.5pct，随着统筹疫情防控和经济社会发展取得显著成效，我国经济将继续稳定增长。从生产需求端来看。1月份生产指数、新订单指数、新出口订单指数分别为53.5%、52.3%、50.2%，分别较上月-0.70pct、-1.30pct、-1.10pct，各项数据均有所回落，主要原因为

4、1月份受国内外疫情反复影响，国内外生产需求有所下降，但三项数据整体仍位于荣枯线以上。分企业看，大中小型企业景气度均有所回升。1月份大、中、小型企业PMI分别为52.1%、51.4%和49.4%，较12月分别-0.60pct、-1.30pct、+0.60pct，大、中型企业持续位于荣枯线以上，小型企业景气度有所回升但仍位于荣枯线以下。1月份，综合PMI产出指数为52.8%，较12月-2.30pct。从细分层面看，构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为53.5%和52.4%，其中，非制造业商务活动指数较12月-3.30pct。

5、图1：国内PMI指数（%）图2：生产、新订单、新出口订单指数（%）资料来源：Wind，东莞证券研究所资料来源：Wind，东莞证券研究所图3：大、中、小企业PMI指数（%）图4：综合PMI产出、制造业生产、非制造业商务活动指数（%）资料来源：Wind，东莞证券研究所资料来源：Wind，东莞证券研究所1.1金融数据好于市场预期1月末社会融资规模存量为289.74万亿元，同比增长13.0%，增速较上月-0.3pct；社会融资规模增量为5.17万亿元，较去年同期增长2.4%。政府债券同比少增5176亿元，拖累社融整体规模。贷款与票据同比多增7360亿元，是推

6、动社融规模增长的主要动力。人民币贷款、外币贷款、未贴现银票均实现同比多增，分别多增3276亿元、585亿元、3499亿元，其中未贴现银票多增数量超过人民币贷款增量。债券融资同比少增216亿元，少增数量较前两月已大幅缩减。一月金融数据整体好于市场预期，息差走阔与信贷规模提升有助于银行业绩持续向好。图5：社会融资规模存量及同比（亿元，%）图6：社会融资规模增量及同比（万亿元，%）资料来源：Wind，东莞证券研究所资料来源：Wind，东莞证券研究所中长期贷款保持增长并创新高，信贷结构改善持续。1月份人民币贷款新增3.58万亿元，同比多增2400亿元，对公中

7、长期贷款新增2.04万亿元，创历史新高，成主要增长动力，同时说明企业复工复产，加大生产经营的投资需求逐渐增强，预计随着疫苗的推进和全球经济复苏，未来企业扩大生产经营的意愿将会更加强烈。个人贷款新增1.27万亿元，其中个人短期贷款同比多增4427亿元，主要原因可能为春节返程人数较少，人民就地消费意愿增强所致；个人中长期贷款多增1957亿元，按揭贷款新增规模维持正增长，购房需求仍然良好。未来随着贷款利率的上行，与净息差走阔有助于银行业绩向好。图7：信贷新增结构（亿元）数据来源：Wind，东莞证券研究所1月，M1同比增速大幅提升至14.7%，主要受春节假期

8、错位影响，即去年春节在1月，今年春节在2月。各项存款情况，居民同比少增2.76万亿，企业同比多增2.56万亿