第四章 资本预算决策分析2.ppt

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1、第四章资本预算决策分析1教学要点现金流量的估算投资项目评价的基本方法投资项目的不确定性分析特殊情况下的投资决策2资本预算过程和相关问题识别评估选择执行与补充寻找机会，产生投资计划预测项目相关现金流量与贴现率决策方法选择监控、监察、重新审视、再选择3投资决策的基本思路1.确定投资方向内部约束：决策者的投资倾向自身资金实力企业整体素质外部约束：国家产业政策市场需求趋势资源供应2.控制投资规模3.把握投资结构4.确保投资收益（现金流量预测）5.衡量和降低投资风险4第一节现金流量的估算现金流量的概念和构成现金流量估算时应注意的问题现金流量的估算（一）独

2、立投资项目现金流量的估算（二）替代项目现金流量的估算5第一节现金流量的估算一、现金流量的概念和构成（一）现金流量的概念现金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点发生的现金流入和流出的数量。净现金流量：现金流入和流出数量的差额。6几点重要假设（1）时点指标假设为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资均假设在建设期的年初或年末发生，垫支的流动资金则在年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目的回收额均在终结点发生

3、。现金流入为正数、流出为负数，且一般以年为单位进行计算。7几点重要假设（2）自有资金假设即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。(3)财务可行性分析假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。8现金流入：由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额现金流出：由于该项投资引起的现金支出的增加额净现金流量：现金流入量—现金流出量9(二)现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量10第一节现金流量的估算（二）现金流量的构成1、初始现金流量2、营业现金流量3、终结现金流量111．初始现金流量固定资

4、产投资垫支的营运资金原有固定资产的变价收入122．营业现金流量现金流入：营业现金收入现金支出：营业现金支出(付现成本)缴纳的税金13营业成本付现成本非付现成本：以货币资金支付：例如：折旧14净现金流量（NetCashFlow缩写为NCF）的计算153．终结现金流量固定资产的残值收入或变价收入垫支的营运资金收回停止使用的土地的变价收入16012345初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入17（三）现金流量与会计利润区别：衡量指标前者是评价投资项目优劣的基础后者是评估公司经济效益的重要指标记账原则收付实现制权责发生制资金收付时间考虑不

5、同时点的预期收入和支出款不考虑18（三）现金流量与会计利润联系：整个投资有效期内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以,现金净流量可以取代利润而作为评价净收益的指标。19例：某个项目投资总额为1000万元．分5年支付工程款．3年后开始投产，有效期限为5年。投产开始时垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，付现成本700万元。该项目的现金流量如表所示。2021第一节现金流量的估算二、现金流量估算时应注意的问题机会成本：投资、不投资两种方案的比较沉没成本：不计入投资项目流动资产的净变动额附加效应22第一节现金流量的估算二、现金

6、流量估算时应注意的问题利息——应计入融资决策，否则重复计算外部效果：带动其他项目产生的收入计入该项目税收：扣除税金注：固定资产有残值收入时，区分情况（1）账面价值低于市场价值：收益需缴纳一定的税金（2）账面价值高于市场价值：可享受一定比例的税收减免，此时应加上可减免的税收计算税后残值。23三.通货膨胀、折旧和现金流量（一）折旧与现金流量（书67-68）（二）通货膨胀与现金流量（69-73）24三、现金流量的估算（一）独立投资项目现金流量的估算1.独立项目：公司可以独立采纳或否决的项目。没有资本额限制下，只要符合最低评估标准，就会被采纳。25例题

7、单位：元初始投资10000垫支营运资金—使用寿命5年残值—年销售收入6000年付现成本第一年2000第二年2000第三年2000第四年2000第五年2000所得税率40%261.每年折旧额=10000/5=2000（元）2.计算营业现金流量3.计算投资项目现金流量步骤275432160006000600060006000200020002000200020002000200020002000200020002000200020002000800800800800800120012001200120012003200320032003200320

8、0现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.营业现金流量单位：元283.投资项目现金流量计算单位：元012345固定资产投资-10000营