资本预算决策分析ppt课件.ppt

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1、第六章　资本预算决策分析1学习目的：通过本章的学习，使学生了解资本预算决策过程，掌握现金流的概念、构成、来源及各种投资项目评介的方法和它们各自的优劣。学习重点：1、现金流量估算时应注意的问题2、投资项目评价的基本方法3、投资项目的不确定性分析2完整的投资决策过程包括：1、寻找增长机会，制定长期投资战略；2、预测投资项目的现金流3、分析、评估投资项目；4、控制投资项目的执行情况3本章内容第一节现金流的估算第二节投资项目评价的基本方法第三节资本限额下的投资决策第四节投资项目的不确定性分析4第一节　现金

2、流量的估算5一、现金流量的概念与构成（一）概念现金流量是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入与流出的数量。净现金流量就是现金流入量与现金流出量之间的差额。“现金”是指广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括由于项目需要而投入的企业拥有的非货币资源的价值。6（二）现金流量的构成1、初始现金流量是指在投资项目开始投资到正式投产前所发生的现金流量。包括：固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用72、营业现金流量是指在项目正式投产后，在其经济年限内由于生产经营所发生的现金流入与现金流出量。这

3、一阶段的现金流入指项目投产后每年的营业现金收入，现金流出量则指与项目有关的现金支出和应缴纳的税金。因而，营业现金流量有两种计算方法：（1）净现金流量＝营业现金收入－经营成本－所得税其中：经营成本＝总成本－折旧（2）净现金流量＝税后利润＋折旧83、终结现金流量是指当项目终止时所发生的现金流量。包括（1）固定资产的税后残值收入或变价收入；（2）回收的流动资产投资9（三）现金流量预测的原则实际现金流量原则：产生现金流入的销售收入应是已收到货款的销售收入。增量现金流量原则：要考虑是否会从现有产品中转移现金

4、流量，是否会增加现有项目的现金流量以及考虑增量费用（如人员培训）及流动资产的净变动额（应收款及库存等流动资产与应付款等流动负债间的差额）。税后原则：所有现金流入或流出均以税后概念考虑。10（四）现金流估算应注意的几个问题折旧模式的影响：不考虑所得税，对现金流量没有影响；考虑所得税，对各年税赋节余及其现值影响不同。区分相关成本和非相关成本：相关成本指与决策有关、在分析评价时必须加以考虑的成本，如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等。非相关成本指与该项目无关、在分析评价时不必加以考虑的成本，如沉入

5、成本、账面成本等。11利息费用的影响：举债筹资时的利息、利息减税等对投资的影响一般在折现率中反映。如果从项目现金流量中扣除利息再按此折现率进行折现，就等于双重计算筹资费用。通货膨胀的影响：现金流量与折现率（考虑通胀后的）相匹配的原则。12三、现金流量的估算（一）独立投资项目现金流量的估算独立项目是公司可以独立采纳或否决的项目，即该项目的采纳不会排除其他项目，该项目和其他项目之间不具备替代性或竞争性。或者说，只对这一投资方案进行估价。13例如某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，如果产品的价

6、格定为每件20元，则年销售量可达到16万件。根据工程部的报告，该项目需要增添一座新厂房，造价96万元；还需花64万元购买项目所需设备（含运输和安装费）。此外，公司将增加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净增加48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。项目将在第二年（t=1）开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全部折旧完毕，无残值。但公司预计厂房可以按30万元的价格出售。在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万

7、元，每年的可变成本为192万元，所得税率为30%。假定所有收入和支出均发生在各年年底。14答案先计算每年项目固定资产的折旧费及项目终结时的残值收入设备每年折旧费=640000÷5=128000元厂房每年折旧费=（960000－300000）÷5=132000元每年折旧额=128000+132000=260000元项目终结时厂房的账面价值=市场价值=300000元项目固定资产残值收入=300000元15项目经济年限内的现金流量估算1、初始现金流（出）量（960000）+（640000）+（48000

8、0）=（2080000）元即项目净现金流量为（2080000）162、营业现金流量第2至第5年每年的营业现金流量销售收入3200000（20×160000）可变成本1920000固定成本400000折旧260000（厂房－残值＋设备）÷5总成本2580000（可变成本+固定成本+折旧）税前利润620000（销售收入－总成本）税收186000税后利润434000净营业现金流量694000即每年净现金流入量694000173、终结现金流量终结现金流量1474000营业现金流量69400