文娱产业并购中未达标的业绩承诺对并购方的影响研究.docx

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1、文娱产业并购中未达标的业绩承诺对并购方的影响研究过去几年,并购重组已成为部分上市公司实现市值管理以及盈利增长的重要手段,但往往由于其过高的估值,以及业绩的不稳定,常常成为市场质疑的对象。而标的业绩难达预期已成为拖累上市公司业绩的重要因素。上市公司并购重组中标的业绩不达标,有一部分原因是在收购前就已经注入了大量水分,业绩增长不真实,再有就是业绩承诺违约成本低廉。近年来,上市公司履行对赌业绩的情况不容乐观,标的企业业绩承诺不达标率逐年攀升,意味着更多并购方需要承担企业承诺不达标造成的不利影响。但在我国,几乎没有学者对不达标的

2、业绩承诺所带来的影响进行专门研究,着眼于一个产业领域的相关研究更是凤毛麟角。为了研究标的业绩承诺不达标对并购方有哪些方面的影响,笔者以华谊兄弟案例为载体进行了具体的研究。研究过程中,笔者搜集了相关并购数据并进行汇总、分类、制图、填列,以数据为基础,通过趋势分析和对比分析,多方面多角度探究了文娱产业下未达标的业绩承诺对并购方的种种不利影响,在研究过程中尽量剔除其他因素对并购方产生的影响干扰,着重分析了未达标的业绩承诺对并购方盈利能力的影响、对偿债能力的影响、对营运能力的影响、对成长能力的影响;对并购方股价的影响;对并购方商

3、誉的影响;对并购方声誉的影响。发现标的业绩不达标,对华谊兄弟盈利能力、营运能力和成长能力的负面影响较大,对华谊兄弟偿债能力的影响较小,会造成并购方股价的波动,为并购商誉积攒了巨大的减值风险,并且在媒体的作用下拉低并购方声誉。通过对华谊兄弟案例研究结果的反思,不仅可以促使并购方更加理智地看待业绩承诺,约定更加适合双方的承诺业绩,还对提升上市公司的竞争力,维护资本市场的有效秩序,有很大帮助。最后,笔者针对文娱产业下如何避免业绩承诺不达标提出了几点建议,包括标的企业应制定合理的业绩承诺;并购方可以进行反向业绩承诺;禁止明星个人

4、收入当作公司总体收入、附上具有加倍惩罚性质的补偿条款、兑现业绩承诺后解禁持股、着重监管产生巨额商誉的并购。这些建议不仅仅适用于文娱产业,对于改善我国大量业绩承诺不达标的并购现象也具有一定的借鉴价值。