新加坡证券登记结算体系比较研究与借鉴

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1、新加坡证券登记结算体系比较研究与借鉴王鹏飞【摘要】在我国交易所市场双向开放步伐加快的大趋势下，作为我国重要的资本市场后台基础设施，中国结算应当在新“国九条”精神的指导下，积极支持我国资本市场国际化发展。为此，本文选取了新兴市场中国际化程度较高的新加坡市场作为研究目标，力求分析其与我国证券登记结算制度安排的差异，从新的角度为我国登记结算体系与国际市场有效对接提出对策建议。2014年，国务院发布的新“国九条”对扩大资本市场双向开放作出重要部署，同年沪港通试点顺利实施。作为我国重要的金融基础设施，中国结算继续承担着支持

2、我国资本市场双向开放的重要使命，为此，应当对境外资本市场登记结算体系的运行模式和特点进行深入研究。在公司对多数欧美发达国家资本市场已有较全面研究的基础上，本文另行选取了新兴市场中国际化程度较高的新加坡市场作为研究目标，力求分析其与我国证券登记结算制度安排的差异，从新的角度为我国登记结算体系与国际市场有效对接提出对策建议。一、新加坡证券市场登记结算体系概览新加坡证券市场的中央存管和清算交收服务由中央存管有—1—限公司（CDP）提供。CDP由新加坡交易所（SGX）100%控股，董事会成员均由SGX指派，注册资本2亿新

3、元，实收资本1亿新元。CDP业务范围包括：款券的清算及交收；维护保管证券持有人过户记录；非交易过户；证券的送存及领回；中央名义持有服务；股东权益分派及公司行为事项处理；债券的赎回；证券借贷；直接账户（DirectSecuritiesAccount）对账单服务；提供账户持有人证券异动报表及证券余额报表。CDP存管结算标的包括：SGX-ST主板和凯利板交易的普通股与特别股；公司债；新加坡存托凭证；单位信托凭证；共同基金；债券。（一）账户体系CDP的账户管理体系兼容直接持有模式和间接持有模式，系统参与人为直接账户持有者

4、及存托代理（DepositoryAgents），账户结构如下：中央存管公司CDP直接账户存托代理自然人账户机构账户联名账户客户子账户自营账户1.直接账户CDP允许本国或外国机构和自然人投资者开立直接账户，CDP负责维护直接账户的证券持有记录，并与直接账户持有人直—2—接沟通，根据其指示采取行动。每个投资者只能开立一个直接账户。自然人投资者是非新加坡国民的，开立直接账户时需要指定境内联络人。直接账户持有者必须为其自身利益持有证券，不得用于为他人牟利。在证券交易前，持有直接账户的投资者应确保将直接账户与其在SGX-S

5、T交易会员处开立的交易账户相互关联。该投资者的直接账户可以与多个交易账户关联。2.存托代理账户存托代理账户由存托代理机构向CDP申请开立。机构与自然人投资者可以向存托代理开立存托代理子账户（Sub-Account），子账户下允许投资者为一人或多人的利益持有证券。存托代理一般为SGX会员和经批准的金融机构。新加坡证券法律和法规要求存托代理将其自身资产与客户资产分离，客户资产保存于独立的子账户中。存托代理拥有CDP子账户的管理授权及CDP证券子账户系统的访问权限。只有存托代理有权根据子账户持有人的指令操作其证券子账户

6、，CDP不会根据子账户持有人给出的任何指示采取行动。存托代理不向CDP发送子账户相关的个人资料，并须确保保密和匿名。但在CDP存管规则规定的情况下，CDP有权向存托代理索取相关子账户信息及客户身份信息。（二）中央存管业务—3—1.中央名义持有新加坡证券市场的股权登记业务一般由股务代理机构办理。根据新加坡公司法的相关规定，存管机构（CDP及存托代理）均具有名义持有资格，存管机构与投资者之间为信托关系，存管机构为被动受托人（baretrustee）。由CDP负责中央存管的证券，以CDP作为名义持有人登记于发行公司股东

7、名册上。新加坡公司法130D规定，将股票存管至CDP的投资者视为上市公司股东，中央存管机构不能视为该公司股东。根据上市公司的书面申请，CDP有义务向上市公司核实存管记录簿（DepositoryRegister）内的该公司的股东姓名。2.纸质股票送存与领回新加坡证券市场尚未实现无纸化，但所有股票交易均实行非移动化结算，不允许进行纸质股票交收转移，股票持有人必须先在CDP（或存托代理）开户并将股票送存后，方能进行交易。投资者可要求从CDP提取纸质股票，并以投资者本人的名义登记于发行公司。投资者委托存托代理机构领回股票

8、的，则以存托代理的名义登记。3.发行人业务在SGX上市或报价交易的发行人，均须与CDP签署存管协议（DepositoryAgreement），约定相关发行人服务内容。根据协议，CDP将代表上市公司通知直接账户持有人及存托代理证券权—4—益分派以及需要他们采取行动的公司行为及活动。子账户持有人由存托代理负责权益分派、通知信息、收集权利行使指令。值得注意的是，CDP也为SGX