大同煤业个股分析.doc

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1、大同煤业（601001）个股分析一、公司简介大同煤业股份有限公司位于山西省大同市，是大同煤矿集团有限责任公司主发起人，联合中国中煤能源集团公司、秦皇岛港务集团有限公司、中国华能集团公司、上海宝钢国际经济贸易有限公司、大同同铁实业发展集团有限责任公司、煤炭科学研究总院、大同市地方煤炭集团有限责任公司等其他七家发起人共同发起设立的股份有限公司。公司现开采的侏罗纪煤层属2号弱粘结煤，煤质稳定。以低灰、低硫、高发热量等特点享誉世界，是国内少有的多用途优质烟煤。适用于火力发电、工业锅炉等，目前主要生产的"大友"牌煤炭品种有大友1#、大友2#、选中块等十多个品种，用户遍布电力冶金、建材、化工等多个行业

2、，并出口远销日本、韩国等多个海外国家和香港台湾等地区。二、主营业务介绍公司现有四个直属矿，五个控股子公司。目前的煤炭收入主要来自两部分，一部分是老四矿(公司上市时的煤峪口、同家梁、四老沟、忻州窑等四个煤矿)，另一部分是2006年投产的塔山矿，目前塔山矿是股份公司主要产量与销量来源。项目名称营业收入（万元）毛利率（%）占主营业务收入比例（%）煤炭行业（行业）570418.9146.5997.63高岭土行业（行业）2140.15-12.330.37建材行业99.96-25.910.02其他业务11613.6429.031.99合计584272.6646.01100.00三、三季报点评大同煤业2

3、011年3季度实现营业收入34.73亿元，同比增长47.01%；归属于母公司净利润3.22亿元，同比增长70.93%，加权平均净资产收益率3.11%，同比增加1.01个百分点；基本每股收益0.19元。点评如下：1、3季度期间费用控制较好，但业绩环比下滑，毛利率下降3.61个百分点。母公司营业成本上涨过快造成业绩下滑，主要原因在于上半年工资成本上升较大，这与公司的“造福员工”企业文化有关，我们预计上市公司工资水平仍有望继续得到提升；2、3季度公司煤矿所在地煤价环比基本持平，未来综合售价的上涨取决于占销量70%以上的合同煤价格涨幅；3、本部四矿成本上涨较快，塔山矿成为公司盈利主要来源，塔山矿是

4、公司盈利的主要来源，预计11全年产量约2200万吨，吨煤净利约94元/吨，塔山矿相对本部虽然商品煤回收率不高，但由于成本较低，总体盈利能力较好；4、公司本部四矿产量稳定，塔山矿也基本达到设计产能，预计12-13年产量增长主要来自于燕子山矿和色连矿，预计11-13年公司产量分别为3100万吨、3700万吨和4000万吨；5、集团除上市公司外产量1.2亿吨，除此之外集团在建7个1000万吨级的煤矿，整合煤矿产能约3000万吨，预计除燕子山矿外，集团资产注入预期仍较强烈。四、投资亮点1、下半年公司煤炭产销量稳步推进，能顺利完成11年的产销量计划公司加快鄂尔多斯色连矿的建设进度，预计色连矿（产能5

5、00万吨/年）12-14年逐步达产，收购集团的燕子山矿明年也将为公司贡献利润。公司以上大放小的原则，顺利退出华富和召富煤矿投资，和集团公司共同规划开发梵王寺矿，有助于公司实现管理和规模收益上的优化。2、公司现金充沛，燕子山矿注入临近公司资产负债率仅为26％，账面货币资金更是达到70亿元，各种偿债指标也都好于行业平均水平。燕子山矿目前采储量13753万吨，核定生产能力480万吨，拟收购价款218446万吨，采矿权价款155892万元，燕子山矿的注入对公司增厚幅度在10％左右。3、集团资产注入预期仍较强烈大同煤业上市时，同煤集团就承诺在2014年前将大同煤业打造成为集团下属企业中唯一经营煤炭采

6、选业务的经营主体。同煤集团“十二五规划”计划将集团公司煤炭产量达到2亿吨，比2010年增长一倍，市场也对集团公司整合上市公司期待较高。不过，从目前上市公司的公开信息来看，集团公司整合股份公司煤炭业务进展较为缓慢。五、行业分析景气下行，回落贯穿明年上半年。煤炭行业当前处于“复苏”到“增长”这两个阶段的连接点上，此阶段煤炭板块多跑输指数。行业景气7月份开始回落，当前正在回落的半山腰上，煤价整体缺乏上涨动力，相对而言动力煤价格走势强于焦煤。景气下滑什么时候结束？政策趋紧是导致此轮经济增速趋缓的最主要原因。目前紧缩性货币政策正在逐渐转向，但房地产严厉的限购政策并未出现放松的迹象。政策转向的时点决定

7、了景气回落程度和持续的时间，货币和房地产政策由紧缩向中性的转变将使煤炭行业景气程度重新步入上升的轨道。?短期难有超越，关注政策转向。目前煤炭行业景气继续下行，煤价缺乏上涨动力，伴随着通胀水平的同步回落，短期煤炭板块难以超越大盘。预计明年中期煤炭板块将迎来相对估值水平的底部，反转行情的真正确立依赖于政策转向信号的确定。六、综合分析及投资建议煤炭属周期类个股，在经济下行周期中往往不会有太好表现，尽管11月货币和财政层面出现一