中国国债对经济增长效率探究

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1、中国国债对经济增长效率探究　　内容摘要：本文首先通过改进的生产函数分析了国债对经济增长的作用机理，然后通过协整检验和基于误差修正的脉冲响应和方差分解的方法，实证分析了国债投资对经济增长的效率，最后得出了我国国债投资效率不高的结论。关键词：国债经济增长协整脉冲响应函数方差分解11Nelson和Singh（1994）利用1970-1979年和1980-1989年近70个欠发达国家数据回归，发现预算赤字对欠发达国家经济增长的影响很小或统计不显著，事实上有些增长较快的国家还有较大的赤字，这意味着对欠发达国家的经济发展，赤

2、字本质上无所谓“好”“坏”，重要的是赤字资金的使用，用于改善公共设施和促进私人投资的赤字，可能会促进经济增长；Haan和Sturm（1995）对美国的研究表明真实赤字对经济增长有负向的作用；格雷纳（2000）利用内生增长模型分析也显示，把国债资金用于政府消费和转移支付，对经济增长具有确定性的负影响，而以国债增加公共设施投资在一定条件下可促进经济增长；崛内昭义（1998）认为在国民经济内部的各种比例关系比较协调与经济运行正常的情况下，采用1975-1985年的数据资料进行分析，可以得出日本国债发行量与国民生产总值二

3、者之间的相关程度较高的结论；Gong（2001）、Greiner和Semmler（1999）认为欧盟各国的研究结果差异很大，联合检验的结果表明国债对GDP的作用是负向的，而各个国家单独的Granger因果关系既有正向的关系也有负向的关系。尽管欧盟各国的实证结果差异很大，但是Gong等在对各国国债政策的可持续性进行研究后，发现有较高的不可持续的财政政策的国家国债有表现出负向效应的倾向。Theodore和Evangelia（2004）对欧洲的研究则表明财政赤字和经济增长之间存在着正向的联系；刘溶沧、马拴友（2001）

4、如果不结合财政支出考虑赤字、国债的效应，或者赤字、国债用于转移或其他经常性支出时，它们对经济增长具有负影响；但如果赤字和国债用于公共投资，那么它们的净效应是促进了我国的经济增长；乌跃良（2007）从基本的货币方程出发，推导国债对经济增长单独影响的简明计算公式，计算出国债拉动经济增长的百分点。11关于国债投资，有学者通过分析认为国债投资拉动了经济增长，应该继续加大投资规模。但是也有的学者认为国债投资是一种政府行为，因此过多的发行国债将不利于我国市场经济的发展。总之，对我国国债与经济增长关系的研究在理论上仍显得有点散

5、乱，其研究方法中部分实证成果在使用时间序列数据进行分析时存在方法性错误，不进行数据的平稳性检验，而直接运用OLS法进行回归，这样容易造成“伪回归”。本文将弥补这些缺陷，首先从理论上分析国债对经济增长的作用机理，然后运用向量协整检验和基于误差修正模型的脉冲响应函数和方差分解来分析国债对经济增长的效率。国债对经济增长的作用机理经济增长理论的发展过程经历了三个阶段：第一阶段是凯恩斯之前的早期传统经济增长理论，该阶段的经济增长因素研究主要集中在对劳动力增长、资本积累等方面；第二阶段是凯恩斯理论诞生到内生经济增长理论产生之

6、前的经济增长理论研究；第三阶段是内生增长理论诞生以后对经济增长的技术内生性因素的研究。这些对经济增长的研究都主要从以下生产函数的基本公式开始的：Y=AF（K，L）经济增长的影响因素有资本、劳动和技术进步，关于这一点理论界基本达成一致意见，各个学派分歧不同点在于这些因素对经济增长的作用机制。国债对经济增长的影响可以通过对以上生产函数的改进来说明：Y（t）=Y[B（t）PI（t），C（t）L（t），DI（t）]Y（t）代表经济中的总产出，B（t）和C（t）分别是衡量民间资本和劳动生产的效率指数，B（t）反映技术发展状

7、况，C（t）取决于生产中劳动力的教育水平以及健康和营养状况，PI（t）是民间投资形成的资本存量，L（t）是劳动投入，DI（t）是国债投资形成的资本存量。11总产出Y（t）对国债投资DI（t）求导得：从上式可以看出，国债影响经济增长的作用机制有三类，前两类间接影响经济增长，后一类直接影响经济增长。第一，国债影响民间资本的生产效率B（t）和供给效率PI（t），并进一步影响经济增长，分别表示为和；一方面政府因国债投资支出而对民间借款，减少了民间的可用资金，对民间投资产生消极影响；另一方面，国债投资提高了私人投资的运作效

8、率，尤其是投资于铁路和公路等大型基础设施，为民间投资创造了良好的外部环境，而且还能够吸引外来资本，国债投资将会对私人投资产生积极的影响。第二，国债影响劳动生产率C（t）和有效劳动供给L（t）并进一步影响经济增长的作用机制可用和表示；政府通过国债融资增加在教育方面的投资，提高劳动生产率和长期的劳动供给，从而提高长期的经济增长率，这是因为：受到良好教育的工人比那些未受教育的工