最新底层穿透是金融深化还是金融空转.doc

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1、__________________________________________________底层穿透是金融深化还是金融空转说到底层穿透，不论何种类型的穿透不外乎两个方向，一是产品方向往底层资产穿透识别资产风险，另一个是往最终客户方向穿透识别最终风险收益承担者。从历史教训看，主要是为了防止高风险产品向低风险承受能力客户错误销售，同时从宏观审慎角度防止因为监管盲区发生系统性危机。说白了穿透主要是为了金融消费者信息透明，同时也是为了监管信息透明。　金融产业链的迂回拉长，或者金融产品的多层分级和嵌套，并不一定是在制造

2、脱实向虚或者资金空转，也可能是金融产业发展演变过程中，生产日益专业化、分工日益精细化的内在需求，以及为满足需求端不同风险偏好而进行的敞口再分配。当前监管部门对金融业的同业迂回模式进行全面整肃，从长期来看有利于金融业的健康有序发展，但是在技术层面需要理解产业发展和演化的内在规律，尤其是需要认清金融深化和金融空转的区别，在游戏规则层面消除监管套利和利率双轨套利的空间，在调控方式层面多采用市场化的手段推动金融产业服务实体经济。　一、金融产业链拉长是金融深化的一个表现　　同所有产业的演化进程一样，金融产业的发展也必然经历一个

3、从单一到多元、从简单到复杂的演变过程。如果从底层穿透来看，金融机制的运行固然都可以解码还原为最初级的股和债，即法律和会计上的权益关系和债务关系，以及围绕种种生产活动而产生的各种支付、结算等交易行为。然而，在现代金融体系的具体运行过程中，这些简单的交易、借贷和权益关系，往往需要加上各种结构和层级，表现为条款的附加和产品的嵌套，整个行业的生产链条被拉长并错综交织，金融机构也日益多元并在竞争和合作中形成生态共容。这一切都使得现代金融活动表现出越来越复杂的一面。泛金融直销聚合平台金汇金融按照资金流、信息流闭环的准则履行监管层

4、对底层资产穿透的要求。金汇金融高度自律，通过证联支付账户体系，由建设银行总行按照白名单制度逐笔核对监管资金;平台严格遵守监管要求，做到信息流与资金流充分隔离，不涉及投资人资金账户。此外，金汇金融通过输出五大体系与地方政府合作，助力地方政府规范当地金融服务、正确引导投资者理性投资、打击非法融资。金汇金融确保每一单用户的风控排查都做到穿透到最底层，建立用户信用数据的互通机制，并探讨客户行为数据、客户画像等大数据领域的运用。概括来说，金融深化过程就是底层资产不断进行关系演绎和功能衍生的过程，哲学上表现为从“一”到“多”，行

5、业层面则表现出产业链的快速拉长和持续不断的结构化。这一产业演化进程具有自身较强的内生动因：收集于网络，如有侵权请联系管理员删除__________________________________________________一是现代经济活动日益复杂化，是导致现代金融体系越来越复杂的根本原因。金融发展理论告诉我们，金融体系的演化和结构变迁的基本动力，由实体经济的发展路径和结构变迁进程所决定。以市场为导向的现代经济活动，在生产、投资、消费、流通等各个层面正变得越来越复杂，因此也就要求一个为解决这些经济活动金融需求的复杂

6、金融方案。当然，金融体系也会对经济活动产生反馈和影响，比如增大经济内在的不稳定性。二是专业分工的细化，需要将粗放简单的生产和运行环节打碎敲细，“专业的人干专业的事”，有利于提升整个金融体系的服务效率。金融发展初期，投融资和资金交易和组织往往是以银行为主的单一组织模式，这种情况一般发生在发展中国家，被称为金融抑制。随着金融产业的进一步发展，金融抑制逐渐得到消除，市场化经营的领域不断扩展。原来由国有金融机构（主要是国有商业银行）全部包揽的简单粗放的金融服务，开始逐渐被市场化、专业化的人才和机构所替代。在原有银行组织内部表

7、现为新兴部门的产生（比如资管部、金融市场部、交易银行部等），在组织的外部表现为业务的委托和外包，比如当前的代客理财和委外业务等。这些环节的架构，并不一定是多余的嵌套，而是专业细分导致的金融服务链被打细，带来整个金融运营效率的提升。三是投资者风险偏好的多元化，需要一个基于风险敞口再分配的机制设计。经济活动和经济主体日益多元化，投资者的风险偏好异质性程度也越来越高，简单的债务和股权产品等基础资产，难以满足基于不同风险和时间偏好的风险-收益及期限分布需求，需要通过分层式、结构性、证券化的产品设计来提高和丰富金融产品体系。因

8、此这个时候，我们看到诸多夹层产品、结构化产品和带有对赌协议的金融方案的出现，这也是金融深化的一个表现。除此之外我们也应该注意到，由于货币发行体系的特殊性，中国的金融机构处于不同的货币链上，也就是与货币发行最上端的距离不同。政策性银行和大型国有商业银行处于货币链的上端，自然可以优先获得资金的批发资格，从而将资金通过同业拆借和同业存单等形式分销到中