【精品】金融“空转”防范经济减速和金融热潮间的风险

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1、金融“空转”防范经济减速和金融热潮间的风险货币供应量和信贷规模大幅度增长，但总体经济却出现下滑，企业融资困境依旧，大量货币在金融机构之间“空转”“经济下行风险正在加大，中国经济发展方式正在深刻变化，这是过去30年來都无法理解的曹远征翻看着国家统计局4月15FI公布的《2013年一季度国民经济运行数据》缓缓说道。这位中国银行首席经济学家，对桌上的数据开玩笑说“没能看懂”。数据显示，2013年一季度全国出口总额5089亿美元，同比增长18.4%,且前两月出口形势明显回暖。此外，截至3月末，人民币贷款余额达65.76万亿元，一季度新增人民币贷款2.76万亿元，同比多增2949亿元。然而综

2、合所有数据后发现，在出口形势如此之好时市场表现却显得不够给力，信贷规模增速如此之大时经济难见明显回暖，居民收入增长之时全国消费增速减缓。2012年以來，较快的货币扩张政策却并未给实体经济带来多少裨益，全国范围内的企业仍面临缺贷、愁贷甚至求贷的境况。大量数据表明，企业实现了销售数量的增长，但却未实现销售收入的提升，陷入了即便产品售出也拿不到货款，转而只能再次求助于银行贷款投入再生产的现实之中。“货币信用正在'空转'。”4月17H,在统计局和社科院主办，新华社《财经国家周刊》承办的第二次“宏观经济季度分析会”上，农业银行首席经济学家向松祚表示，“货币信用自身内部循环、自我'空转'的数量

3、止越来越大，速度正越来越快”。虚拟膨胀，实体萎缩国家统计局公布，截至3月末，广义货币M2余额103.61万亿元,同比增长15.7%,增速比上年末加快1.9个百分点；狭义货币Ml余额31.12万亿元，增长11.9%；流通中货币M0余额5.57万亿元，增长12.4%oMl由通货和活期存款、支票存款构成，其中企业存款占据主要份额。在经历去年上半年增速下降、下半年上扬之后，今年一季度Ml超速攀升。但专家分析，实际上企业存款等帐目数据正在下行，究其原因，则主要源于全国范围内企业流动性偏低，尤其原材料和资金出现困难，以及企业变现能力和偿债能力的降低。“值得注意的是，M2不但增速可观，其与全国G

4、DP之比已超过了200%。”向松祚说，当下全国广义货币规模已经比2008年40万亿的两倍还多。从2005年以來，长期存在的人民币汇率单边升值预期，在2009年实行刺激性宽松货币政策时被火上浇油，导致信贷开始脱节实体经济。2013年一季度，无论GDP、财政收入、社会消费总额、出口增长、工业增加值还是企业利润，增速均被货币供应量“甩在身后”。统计数据显示，货币增量很大部分涌向了房地产领域。今年一季度,全国房地产开发投资万亿元，同比增长19.9%,而住房贷款新增T9700亿元，高出去年同期4700亿元之多。并且，Ml中，房地产企业到位资金同比增速29.3%,高出去年同期21%,势头迅猛。

5、向松祚进一步阐释，一季度M2离奇增速的背后，有两个深层次缘由。一方面，虚拟经济高速膨胀，而制造业等支撑国民经济的支柱产业却明显利润微薄，以致在长三角、珠三角地区原有的传统制造业中，儿乎找不出不涉及房地产和资本市场投资的企业。另一方面，过去几年中，实体经济因发展模式和严重产能过剩而出现相对萎缩。“今年以来，我国仍有12个行业处于产能过剩状态，经营微利、亏损甚至破产倒闭的状况仍在持续。”国家统计局党组成员、副局长谢鸿光透露，目前煤电油运等行业的设备利用率为78.2%,钢铁、水泥和建材等传统行业约75%,所有行业的均值约在79%到83%之间。向松祚谈到，过去十年来，货币政策、产业政策和财

6、政政策的局部操作，在某种意义上埋下了虚拟经济膨胀而实体经济萎缩的种子。货币信用“自转”金融体系内部的失衡，进一步加剧了货币“空转”的数量和速度。“金融体系正在遭遇麻烦。”曹远征表示。宏观上信贷高速增长但微观上中小企业融资越来越难，早已不足为奇。尽管央行和银监会管控的银行信贷官方利率有所下降，但现实屮民间企业、机构和个人所能接触的借贷利率却常常高得出奇。扩张性货币政策执行至今，微观上效果并没有全部显现。据向松祚估算，一季度全国新增人民币存款6・11万亿元中，至少有圳来自于贷款派生。各银行在考核时点上变相揽储、以贷拉存的惯常做法已经陷入了恶性循环。在银行普遍对中小企业惜贷、抽贷的浪潮中

7、，一些大型国有企业某种意义上成为了资金“二道贩子”，国企凭借相对良好的信用而轻易获得贷款，转而投向信托贷款、委托贷款等高收益领域。更有甚者，2012年以来，个别大型银行利用信贷规模激增的势头扮演着资金拆出行的角色，并随之有中小型银行扮演资金拆进行，使得新增信贷因“挤出效应”而并未落实到产业升级、企业更新换代等关键领域。据一位券商人士透露，2012年下半年以来PE私募股权基金严重遇冷。一方而是由于优质项目暂时性匮乏，另一方而源于融资方的筹资难度日益加大。与此同时，银监会