我国科技型中小企业新三板融资途径探究

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1、我国科技型中小企业新三板融资途径探究　　【摘要】新三板扩容为我国科技型中小企业的成长提供了重要契机，我国应加快新三板市场体系建设，降低挂牌门槛，构建混合交易制度，扩大自然人投资范围，以使新三板市场成为我国科技型中小企业又一新兴的直接融资途径。【关键词】科技型中小企业；新三板；直接融资1.新三板的由来6新三板源于2001年我国建立的“代办股份转让系统”，该系统的建立主要是为了解决于1999年停止交易的原先NET、STAQ两系统挂牌公司的股票后续交易问题，在2002年以后证监会将A股退市公司的股票交易问题也一并纳入该代办股份转让系统。当时我国建立的代办股份转让系统实际上是独立于我国交易所市场之外

2、的初具雏形的场外交易市场（OTC，over-the-counter），通常被人们称之为“三板市场”，其主要任务是解决退市和历史遗留公司的股权转让问题。随着科技型中小企业的发展对于我国经济增长方式转型和创新型国家建设的重要意义日渐突出，中国证监会开始以中关村科技园区作为试点单位，允许将园区内的优秀的科技型中小企业的股权也纳入到代办股份转让系统进行交易。2006年1月，证监会发布了《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》，中关村科技园区的非上市股份公司开始正式进入到代办股份转让系统进行股份转让交易。由于其挂牌交易的中关村园区的非上市公司大多都是科技型中小企

3、业，显著不同于原先的代办股份转让系统中退市和历史遗留问题企业，为了加以区别，故被业内形象的称之为“新三板”。新三板市场是一个以证券公司和相关当事人的契约为基础，依托深圳证券交易所的服务网络的代理客户买卖挂牌公司股份的股权交易平台。截至2011年12月，新三板市场共有102家挂牌公司，总股本344，735万元，主要集中在信息技术、新材料、生物制药、新农业、文化传媒等新兴行业。2012年8月3日，证监会宣布扩大新三板试点至上海张江高新技术产业开发区、天津滨海高新区和武汉东湖新技术产业开发区。新三板市场有望成为我国科技型中小企业又一新兴的直接融资途径，并逐步成为我国非上市科技型中小企业股份顺利流转

4、的平台，成为推动科技型中小企业进入创业板和主板市场上市融资的“孵化器”和“后备军”，成为各类投资资金进出科技型中小企业的便捷途径。2.以新三板扩容为契机助推科技型中小企业成长6“新三板”被寄予了打造成我国科技型中小企业直接融资主渠道的厚望，要实现这一目标，就要将“新三板”打造成具有全新功能定位的全国性的场外交易市场，我国新三板市场体系建设可以分为扩容、分层和对接三个方面。首先是扩大挂牌企业规模。截至2011年12月，新三板市场共有102家挂牌公司，总股本344，735万元，远少于中小板和创业板规模。扩大挂牌企业规模可以分为两个阶段：第一个阶段是园区内扩容，即将新三板逐步扩展到全国所有的高新技

5、术园区；第二个阶段是园区外扩容，即在新三板市场初具规模，制度体系工作机制基本形成，流动性得到保证并稳定运行后，将市场服务范围扩大至全国具备条件的科技型中小企业。其次是分层。发达国家场外交易市场的发展历史表明，分层体系的确立是全国性场外交易市场步入成熟阶段的标志。我国新三板市场在拥有一定市场规模的前提下，可以从初级到高级细分为三个层次，实施不同的挂牌标准，各层企业在一定条件下可以转板，并且最高层企业具有向主板转板资格。最后是对接。新三板市场扩容并形成分层体系后，政府应积极协调和引导，整合市场资源，逐步完成与股权交易所、地方产权交易市场的有效对接，最终形成统一监管、集中交易的全国综合场外交易市场

6、体系。3.加快发展新三板市场，为科技型中小企业提供更广阔的融资渠道3.1降低挂牌门槛，真正成为科技型中小企业的孵化场6放宽上市标准要充分考虑到初创期科技型中小企业的特点，如果科技型中小企业运营满两年，拥有自主知识产权，主营业务突出，成长性好，公司治理结构健全，信息披露及时规范，有券商愿意为其申报，就可以允许其在新三板交易挂牌，而对于企业资产规模、无形资产占比、盈利水平等方面则可以相应降低要求。此外，应适当考虑突破新三板挂牌公司股东人数200人的限制，为科技型中小企业挂牌创造更大的空间。这样，科技型中小企业不仅可以获得成长急需的资金，吸引战略投资者予以关注或介入，疏通原有股东的退出通道，同时通

7、过市场化的融资过程还可以完善企业的治理结构和提升企业的估值水平。3.2以引入做市商制度为途径构建混合交易制度6“新三板”是主要以科技型中小企业服务对象的场外交易市场，挂牌企业普遍经营年限较短，资产规模偏小，市场风险较大，引入做市商制度可以带来显著的优越性。科技型中小企业的核心竞争优势是其知识资本，企业的价值缺乏统一的计量标准和手段，与其高成长性相对应的高风险性较为突出，导致其股票价格的波动幅度一般较大，而在新