我国企业r&d筹资风险控制探究

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1、我国企业R&D筹资风险控制探究　　【摘要】R&D是企业的生命力和保障，R&D筹资风险是影响我国企业创新发展的现实问题之一。文章界定了R&D筹资风险内涵，阐述了R&D筹资风险产生的原因，并在此基础上提出了R&D筹资风险的控制措施，即基础控制、阶段性特点控制、资本结构控制、现金预算控制、融资柔性控制、拓展融资渠道等方面。【关键词】R&D筹资风险；融资渠道；资本结构；现金预算；柔性控制；社会分担R&D活动是经济增长的引擎之一，是企业生存与发展的动力与源泉。企业要保持长期的竞争优势，必须首先保持领先的R&D能力。据

2、国研网统计，2010年，我国共投入R&D经费7062.6亿元，比上年增加1260.5亿元，增长21.7%，其中各类企业投入R&D经费59185.5亿元，比上年增长22.1%。然而，在R&D投入日趋增加的情况下，R&D项目预期目标的实现却不容乐观。清华大学课题组的一项调查表明，在导致R&D项目失败的所有因素中，资金问题是仅次于技术问题的重要因素。另据项目组（王文芝，2007）对我国230多家大中型企业的问卷调查，虽有54.5%的企业建立了R&D风险控制机制，但大多数对R&D风险控制效果不满意。其中，有不少企业

3、是因为缺乏R&D资金保障或无法偿还到期债务而导致R&D中断或终止。由此，较高的R&D筹资风险已成为我国企业R&D项目成功率较低的重要原因。一、R&D筹资风险内涵9企业R&D是一项高投资、高风险的活动，为了更好地控制R&D风险，理论界进行了许多探索，但大部分研究集中在R&D风险的分类、R&D风险的衡量以及R&D投资风险的评价方面。其中，R&D风险类型根据研究目的和研究对象的不同，有不同的划分标准。吴运建（1996）按风险特征进行分类，将技术创新风险分为环境风险、技术风险、生产风险、市场风险和财务风险等；周航、

4、刘沓（2009）按R&D风险的性质分类，将R&D风险分为技术风险、管理风险与经济风险。纵观有关文献资料，专门研究R&D筹资风险的理论并不多见，尤其是对R&D筹资风险概念的界定和R&D筹资风险的控制研究更为稀少。梁莱歆、马如飞等（2008）指出，R&D项目财务风险主要包括筹资风险和投资风险两种，其中“R&D筹资风险是指企业在R&D过程中未能及时筹集到资金而影响项目进行，或由于使用借入资金而引起收益下降以及到期不能偿还债务的可能性”。在此基础上，R&D筹资风险是指企业R&D资金的筹措过程中可能遇到的财务风险，属

5、于资金风险范畴。它主要表现在两个方面：一是在R&D资金预算的执行过程中，R&D资金筹措规模不足或R&D进行到一定阶段如中试阶段无法及时筹措到大量激增的R&D资金，导致R&D项目缺乏R&D资金保障而不得不中途停止的风险，这源于我国企业R&D资金来源的有限性、R&D资金需求不确定性以及内外部融资环境的多变性等；二是企业因R&D而借入大量资金，融资成本高但现金回流慢，且不能科学安排R&D现金支出与R&D现金流入的关系，出现还本付息危机，最终导致R&D项目无法继续进行而终结的风险。该种风险与多变的市场环境、狭窄的融

6、资渠道以及低效率的R&D资金管理等有关。二、R&D筹资风险产生原因分析（一）R&D筹资风险意识淡薄，基础控制工作薄弱据有关调查显示，82.98%的企业将市场、技术风险摆在第一位，关注R&D筹资风险的企业却只有17.02%。由此可知，我国企业对R&D筹资风险不够重视，更缺乏有效的管理控制制度和措施，大部分企业对R&D贷款缺乏专门的管理，不清楚银行贷款中有多少用于R&D活动，银行贷款占R&D融资的比例根本无法确定，因此也无法有效防控R&D筹资风险。（二）R&D资金需求量大，且无法准确预计随着R&D项目的启动，从

7、小试阶段到现场工业试验阶段的小规模试产试销，都需要不断地投入资金，资金需求量大。又因为R&D本身的不确定性特点，资金需求量只能进行阶段性的初步预算，无法准确预计，因此很可能出现资金突然短缺的情况。（三）R&D债务结构不合理，融资成本高9举债R&D是导致R&D筹资风险的重要原因之一。由于R&D内外融资环境的制约和企业理财欠科学，许多企业R&D债务结构不合理，如资产负债率和负债利率过高、期限不匹配、筹资方式不恰当等，这可能导致很多不良后果：R&D负债的资产、盈利及现金保障程度过低，R&D支出与现金流入不同步，筹

8、资成本过高等，而这些最终都会加大企业R&D筹资风险。（四）R&D融资环境不利，融资渠道狭窄目前我国企业R&D融资环境并不乐观。企业R&D资金主要靠内源融资，而且大部分企业R&D投入比例低于相关标准。在高新技术企业的外源融资中，政府资助只占R&D总需求资金的约10%，而且投入资金集中在大企业和应用性开发项目。面对R&D项目的高风险性和较长的投资回收期，银行也出现“惜贷”心理，贷款条件严格，贷款成本较高，并且很难得到