国际原糖震荡筑底 国内糖价涨跌互现

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1、白糖国际原糖震荡筑底国内糖价涨跌互现摘要：国际原糖价格暴跌后将在14-21美分之间低位震荡，中国糖价格因自身因素仍在5100点震荡。如果，国际糖价将来仍跌，这将打压国内糖价、但是力度将比2、3月原糖价格暴跌所带来的而影响要小的多。在中国糖价处于上下两难、进退维谷之际，国际糖市跌，中国糖价利多；如若国际糖价进一步下跌，则进口的可能性将打压国内糖价；一旦国际糖市企稳、震荡筑底，则国内糖市将根据国内各因素而走出独立行情。为何前期在国内食糖基本面一片利多的情况下，国内糖价还一路下跌呢？我们发现，在过去一个月内，影响中国糖价主要矛盾的主要方面已经暂时转为国际糖价。因国内外糖价联动性增强，从3月24日

2、国际糖价跌幅超过43%开始，自2月1日国际糖价冲击29年来30.40美分/磅以来，国际糖价受供应超预期的影响逐级下跌，截至3月24日1005期约糖价已下跌了43%，国际糖价还有回升趋势；那么，该如何来看待国际盘与国内盘的关系呢？籍此，本文总体思路是，所有的软商品（特别是食糖）都是资产保值的工具，在全球通胀预期下会继续上涨到明年3月，所以会在5月后发动一波大牛行情。目前，如果国际原糖期价继续下跌国内糖价因担心原糖进口而跟跌，但如果国际糖市企稳，则国内糖价将据国内基本面变化而消长。一外盘下跌影响糖价2010年2月，在国际糖价随国际糖市基本面变化暴跌之时，国内糖企则根据云桂旱灾而放量做多130万

3、手、反弹7.2%。但因国际糖价暴跌，低价原糖进口而使国内外跨市套利有利可图，一时外因压过内因成为糖价新的主导因素，在新空打压和老多砍仓之后，国内糖价随外盘大跌五百点、跌幅过10%。总之，减产内因和国际糖价打压二者此消彼长、糖价呈现M头之态；随之，多空分歧加大，放量震荡后，短期市场有反弹的可能、但长期底部震荡态势已成。从上次文章可以看到，前一段时间国内糖价的下跌主要是因为外盘触新高后连续暴跌拖累国内盘暴跌、是由国际原糖期价引领糖价的过程。原糖指数先惯性升，在1月21日创出自1981年以来的27.37美分新高；两周做头后，因印巴原糖供给增加、国际糖基本面走向供过于求，欧元下挫、美元升值；这些因

4、素综合导致基金减仓、原糖价格缩量暴跌到15.5美分后开始再布林通道下轨处企稳、反弹。国际糖价在2-3月份总跌幅超40%。图一国际原糖价格走势月线图来源：博弈国际原糖暴跌后随即在在15-21美分之间震荡整理，中国因自身因素仍在5100点震荡。如果，将来国际糖价仍在此震荡，这将使进口原糖后加工成白砂糖无利可图，国际糖价失去对国内糖价的影响。总之，在中国糖价处于上下两难、进退维谷之际，国际糖市跌，中国糖价利多；如若国际糖价进一步下跌，则进口的可能性将打压国内糖价；一旦国际糖市企稳、震荡筑底，则国内糖市将根据国内各因素而走出独立行情。在消息真空时期，短期震荡偏多的行情。图一国际原油指数图来源：博弈

5、二国际食糖生产的基本面在高盛事件造成的短期影响后，国际油价、糖价一度暴跌。目前恢复性反弹0.38、达到85.37美元的位置。随着原油价格的拉涨，势必会提振乙醇的消费量，而巴西的混合动力车的销售也是非常的好，这对糖价也是一个利好的因素。在2009/10制糖年巴西所产酒精中，有104.8亿公升是直接用于替换汽油的含水酒精，另外32.8亿公升是作为汽油添加剂使用的无水酒精。因为甘蔗乙醇是用甘蔗提炼出的蔗糖直接发酵而成，玉米则需先把淀粉变成糖，然后再蒸馏提炼乙醇；所以用玉米做乙醇不如用甘蔗做乙醇更加有效，巴西从甘蔗提取乙醇的能源平衡值是从玉米中提取乙醇的5倍。总之，巴西乙醇的产量也将占用一大部分甘

6、蔗产量。图二国际原糖11的指数（4月20日收在17.39）来源：博弈巴西天气对喜欢大水大肥的甘蔗生长很好，无霜冻、多雨。但是过犹不及，因为自2009年6月开始，中南部就一直遭受降雨袭击，因而阻碍了收割进度，也降低了甘蔗出糖率，最终影响巴西开榨。因此09/10制糖年中南部的食糖产量仅能达到约2830万吨，而若没有降雨影响产量可望达到约3600万吨。3月公布的巴西食糖单月出口量为120万吨，低于去年同期的129万吨，更低于今年2月份的139.68万吨。总之，前几个月巴西雨天频繁，并且最近巴西又再下暴雨，那么巴西甘蔗的纯度、锤度受影响、甘蔗出糖率打折扣。综上，2010/11制糖年巴西的食糖产量将

7、高于本制糖年，但是消费有所增加，这就是国际糖价震荡主要因之一。巴西的生产成本目前已经达到16美分，所以过低的糖价也是不利于巴西的糖业发展的。进而言之，3月底，印度食糖产量已经达到1670万吨，较上年度同期的1320万吨增长26.5%；预计其2009/10制糖年印度食糖总产量有望达到1800-1850万吨，高于前期预估的1700万吨。产量上调的原因是由于后期的降雨有助于提高甘蔗的单产。因为印度制糖年甘蔗密集开榨期一般是在1