上市公司年报自愿性信息披露影响因素实证探究

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1、上市公司年报自愿性信息披露影响因素实证探究　　摘要：以沪市2008年度153家上市公司的年度报告为研究对象，对其自愿性信息披露影响因素进行了分析。结果发现：公司规模、行业竞争，负债水平、机构投资者持股比例、董事长与CEO两职合，盈利能力、第一大股东持股比例、第一大股东为国家股、独立董事比例等因素与自愿性披露的相关关系。关键词：上市公司年度报告自愿性信息披露相关性自愿性信息披露作为强制性信息披露的补充和完善及缓解资本市场“信息不对称”的有效途径，其价值日益受到重视。本文以2008年沪市153家样本上市公司年度报告作为研究对象，对其自愿性信息披露的影响因素进行研究，从而为促进我国上市公司自愿性信息

2、披露提供最直接的证据。一、文献综述（一）国外文献BallandBrown（1968）开创性地利用实证方法对会计信息的有用性进行了研究。Cooke（1992）、Meek（1995）、Lang（1993）分别对日、美、英和欧洲大陆的公司进行实证研究，结论是公司规模越大，披露的评分等级越高。Lang，Lundholm（1993）、Matolcsy，Lim（2007）实证研究发现盈利能力和自愿性信息披露二者正相关。Meek，11Roberts和Gray（1995）的研究结论却是没有影响；Hossain等（1995）的研究表明有显著影响；Meek（1995）的实证结果却是没有影响。Gerald等（200

3、2）的研究结果表明外部股东持股比例与公司自愿性信息披露程度成正比。Haskins（2000）的研究表明，自愿信息披露行为受股权集中度的影响，亚洲公司股权相对集中，则公司自愿披露信息的程度就低。Eng（2003）研究发现上市公司自愿披露程度与管理层持股比例、独立董事比例呈显著负相关，与政府持股比例呈显著正相关。F.A.Gul（2004）发现上市公司的自愿披露水平与两职合一、有经验的独立董事的比例呈显著负相关。Makhija发现，当投资基金在公司所有者权益中占比较低（高）时，公司自愿披露的程度与投资基金呈正（反）方向变动。（二）国内文献11关于公司规模与自愿性披露，王咏梅（2003）、张宗新（20

4、03）、巫升柱（2007）、肖华芳（2007）、等的研究显示二者正相关；乔旭东（2003）等的研究显示无关。关于公司盈利能力与自愿性披露，乔旭东（2003）、王惠芳等（2006）等研究显示显著正相关；崔学刚（2003）发现负相关；巫升柱（2007）的结论却是无显著性关系。关于公司财务杠杆与自愿性信息披露，乔旭东（2007）的研究表明存在较强的正相关关系；肖华芳（2007）的实证研究却显示影响不明显。关于股权集中度（或大股东持股比例）与自愿性披露，王咏梅（2003）、肖华芳（2007）的研究显示正相关；乔旭东（2007）、陈冉（2009）等研究表明显著负相关；李豫湘（2004）的研究结果显示呈U

5、型关系（二次线性关系）。李远勤（2006）研究发现，国有上市公司的自愿披露水平与机构投资者持股比例和高管持股比例显著正相关。陈晓丽（2007）研究发现其影响为反方向。乔旭东（2003）、崔学刚（2004）、钟伟强（2006）等研究显示，独立董事存在积极促进作用；而于东智（2003），李豫湘（2004）等研究结果显示并不能产生影响。李平（2003）研究认为，如果董事长与CEO两职合一，董事会更有可能通过降低自愿披露水平来维持经理层的信息优势和管理权威地位；李豫湘（2004）、乔旭东（2007）的研究表明并不产生显著性影响。本文在已有研究成果的基础上，试图拓展现有的自愿性信息披露影响因素研究，除了

6、考虑公司特征、公司治理结构外，还考察了外部治理环境是否对我国上市公司自愿性信息披露发挥重要作用。二、研究设计（一）研究假设根据自愿性信息披露的影响因素，本文提出如下研究假设：（1）公司特征与自愿性信息披露。对于公司规模与自愿性披露。相对于规模较小的企业而言，规模较大的企业需要筹集更多的外部资金。为了获得投资者青睐，较大的公司愿意披露更多的信息。故提出假设：11假设1：上市公司自愿性披露与公司规模正相关由代理理论知，负债率高的公司由于风险更高，常常需要承担更多的监督成本，而信息披露可帮助债权人评估公司的风险和债务成本，从而降低监督成本。故提出假设：假设2：上市公司自愿性信息披露与公司负债水平正相

7、关根据信号理论，绩优公司为了避免被投资者或潜在的投资者误判为“劣质品”而招致不应有的损失，往往通过自愿披露更多信息的方式来展示自身与绩差公司的区别。故提出假设：假设3：上市公司自愿性信息披露与公司盈利能力正相关（2）股权结构与自愿性信息披露。我国上市公司股权的集中表现的尤为突出，股权集中度高的公司又多为国有控股公司或民营公司，这些公司多注重自身的社会声誉和公司的长期发展，它比股权分散的公司更愿意向