资本成本的测算学习资料.ppt

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1、资本成本的测算一、几个基本概念资本成本的含义是公司筹集和使用资本而付出的代价资本成本的内容筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用；只在筹资时一次发生用资费用指因使用资本而付出的费用；每年都发生2资本成本的计算绝对数相对数资本成本率资本成本率的作用是选择筹资方式的依据是进行资本结构决策的依据是投资决策的依据3二、资本成本率的种类及计算原理资本成本率的种类个别资本成本率是企业各种长期资本（债务资本、股权资本）的成本率综合资本成本率是企业全部长期资本的成本率边际资本成本率是企业最追加资本成本的成本率4资本成本率

2、的计算原理从企业的角度资本成本率与企业每年的用资费用、筹资费用、筹资额有关资本成本率=每年用资费用/（筹资额-筹资费用）从投资者的角度资本成本率=投资者的必要报酬率5三、债务资本成本率的计算两个角度不考虑货币时间价值考虑货币时间价值注意问题要考虑债务的抵税作用，计算的是税后资本成本率6长期借款的资本成本率例1：某公司从银行取得一笔借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年。公司所得税率为33%。如果不考虑货币的时间价值，该长期借款的资本成本率是多少？3.35%7计算公式（不考虑时间价值）Kl——银行借款的资本

3、成本率Il——银行借款的年利息额T——企业所得税税率L——银行借款本金Fl——银行借款筹资费用率Rl——银行借款年利率8注意银行借款的筹资费用很少，一般可忽略不计。如果有补偿性余额，则会加大资本成本率。9例2：例1中，如果忽略筹资费用，该长期借款的资本成本率为多少？如果银行要求的补偿性余额为20%，该长期借款的资本成本率是多少？Kl=3.75%Kl=4.69%10思考：例1中，如果考虑货币的时间价值，长期借款的资本成本率多高？11总结不考虑货币时间价值的债务资本成本率资本成本率=每年税后的用资费用/（筹资额-筹资费用）=

4、每年税后的用资费用/筹资额（1-筹资费用率）12考虑货币时间价值的债务资本成本率利用现值公式，求税前资本成本率税后资本成本率=税前资本成本率（1-T），其中T为所得税税率13债券资本成本率的计算例3：某公司发行30年期、票面利率为8%的债券，每张债券的面值为1000元。该债券以面值销售。如果筹资费用率为5%。不考虑货币的时间价值，该公司债券的资本成本率是多少？5.64%14计算公式（不考虑时间价值）Kb——债券的资本成本率Ib——债券年利息额T——企业所得税税率B——债券筹资额，按发行价格确定Fb——债券筹资费用率15思

5、考例3中，如果债券以1100元的价格出售，债券的资本成本率为多少？如果该债券以950元的价格出售，债券的资本成本率又为多少？5.13%6.04%16例3答案=1000×8%×（1-33%）/1100×（1-5%）=5.13%=6.04%17例4：某公司准备以溢价1150元发行面额为1000元，票面利率为10%，期限为5年的债券一批。每年付息一次。每张债券的发行费用为16元，公司所得税税率为25%。考虑货币的时间价值，计算该债券的资本成本率。6%18四、股权资本成本率的计算普通股资本成本率的计算股利折现模式资本资产定价模型

6、19股利折现模式固定股利模式Kc=D/P0其中，D为每年固定的股利额股利固定增长模式Kc=D1/P0+g其中，D1为第1年发放的股利额g为股利的固定增长率20例5：某公司拟发行普通股，发行价格为每股12元，发行费用为2元，预计未来每年分配现金股利每股1.2元，其资本成本率为多少？Kc=D/P0=1.2/(12-2)=12%21例6：某公司拟增发普通股，每股发行价格为15元，发行费用为3元，预计第1年分配现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%，其资本成本率为多少？Kc=1.5/(15-3)+5%=17.5%22如何估计

7、g方法利用财务分析人员对未来增长率的预测利用历史增长率23例7：在过去5年，某公司的股利如表1所示，估计该公司的股利增长率g。9%24表1：股利情况年份股利（元）19981.119991.220001.3520011.420021.5525例7答案年份股利（元）变动金额（元）变动百分比19981.1--19991.20.109.09%20001.350.1512.50%20011.40.053.7%20021.550.1510.71%26资本资产定价模型资本资产定价模型Kc=Rf+c（Rm-Rf）无风险利率一般以短期

8、国库券利率为标准27例8：某公司的贝塔系数是0.95，国库券利率是2.0%，股票的市场风险报酬是9.1%，求该公司普通股的资本成本率。10.65%28两种方法的比较资本资产定价模型较好对风险进行调整除股利稳定增长之外的其他公司也可适用29优先股的资本成本率计算公式KP=D/P0例9：某公司有两只在交易所公开上市的优先