《资本成本的测算》PPT课件

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1、资本成本的测算个别资本成本加权平均资本成本第九章第一节个别资本成本P170资本成本概述个别资本成本综合资本成本边际资本成本(了解）一、资本成本概述1．资本成本的概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。(一次性发生)资本成本资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券的利息等。(经常发生)2．资本成本的分类（1）个别资本成本，是指企业各种长期资本的成本率，包括普

2、通股成本、保留盈余成本、长期借款成本、债券成本等。企业在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本。（2）综合资本成本，是指企业全部长期资本的加权平均成本率。企业在进行长期资本结构决策时，使用综合资本成本。（3）边际资本成本，是指企业追加长期资本的成本率。企业在进行追加筹资决策时，使用边际资本成本。3．资本成本的作用对于筹资来讲，资本成本是企业选择资金来源、进行资本结构决策和确定追加筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于投资来讲，资本成本是企业评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。国际上通常将资本成本率视为一项投资的必要报酬率，投资的机

3、会成本率，投资分析评价时计算净现值等指标的折现率。资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明经营业绩欠佳。4.资本成本的影响因素总体经济环境：决定资本的供给与需求，通货膨胀的水平，影响无风险报酬率。证券市场条件：证券投资的风险越大，资本成本越高。企业内部的经营和融资状况：经营风险与财务风险越大，资本成本越高。项目融资规模：融资规模大，资本成本较高。如何理解资本成本资本成本是一种机会成本,指公司可以从现有资产获得的,符合投资人期望的最小收益率。它也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率。在数量上它等于各项资本来源的

4、成本加权计算的平均数。资本成本是财务管理的一个非常重要的概念：首先，公司要达到股东财富最大化，必须使投入最小化，包括资本成本最小化。正确计算和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础。其次，公司投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。二、个别资本成本个别资本成本是指企业使用各种长期资金的成本，通常用资金占用费与有效筹资额的比率表示。长期借款成本债券成本普通股成本优先股成本留存收益成本其中：D——资金占用费；P——筹资额；f——资金筹集费；F——筹资费用率，即：资金资金筹集费与筹资额的比率。1．不考虑货币时间价值时的测算

5、公式（一）债券成本P170其中：B——债券发行价格Fb——债券筹资费用率债券成本指债券利息和筹资费用。债券利息与借款利息的处理相同，以税后成本为计算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可省略。【例9-1】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该债券的成本为：【例9-3】假定例9-3中的公司发行面值为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为400万元，公司所得税率为33%。该债券的成本为：【例9-2】假定例9-3中的公司发行面值为500万元的10年期债券，票

6、面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元，公司所得税率为33%。该债券的成本为：1．不考虑货币时间价值时的测算公式一次还本、分期付息借款的成本为：长期借款的成本包括借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。（二）银行借款成本【例9-2】某企业取得5年期长期借款1000万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本1．不考虑货币时间价值时的测算借款资本成本计算举例P171【例9-13】B公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预

7、计年股利0.5元。其资本成本为：优先股的股利通常是固定的，公司利用优先股筹资需花费发行费用，因此，优先股资本成本的测算类似于普通股。测算公式是：式中：Kp——优先股资本成本；D——优先股年股利；Pp——优先股发行价格；Fp——优先股发行费用率。（三）优先股成本1．股利折现模型（四）普通股成本普通股的资本成本实际上就是普通股投资要求的必要报酬率。其测算方法一般有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和风险溢价法。式中：Pc——普通股发行价格；Fc——普通股筹资费用率；Dt——普通股第t年的股利；Kc——普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本。股利折现模型（

8、1）如果公司采用固定股利政策，每年分派现金股利D，则可视为永续年金，资本成本可按下式测算：（2