财务课件及答案第四章-筹资(ⅱ)复习课程.ppt

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1、财务管理课件及答案第四章-筹资管理(Ⅱ)第一节资本成本二、个别资本成本率的计算——原理式中，K——资本成本D——用资费用P——筹资数额f——筹资费用F——筹资费用率第一节资本成本由上式可见，个别资本成本率的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用和筹资额1、在筹资费用和筹资额不变的情况下，用资费用越大，成本率就越高。2、一般而言，发行债券和股票的筹资费用较大，故其资本成本率越高；而其他筹资方式的筹资费用较小，故其资本成本率较低。3、用资费用和筹资费用不变，筹资额越大，成本率越低。第一节资本成本长期债权资本成本率长期借款成本-债券成本Kl——长期借款成本率Kb——债券资

2、本成本Il——长期借款年利息额Ib——债券年利息T——企业所得税税率B——债券发行额L——长期借款本金——债券筹资费用Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率第一节资本成本【例题】ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1％，年利率5％，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为33％。求这笔借款的资本成本率。Kl=1000×5%×(1-33%)/1000×（1－0.1％）＝3.35％Kl=5%×(1-33%)/（1－0.1％）＝3.35％第一节资本成本【例题】ABC公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8％的债券4000张

3、，每年结息一次。发行费用为发行价格的5％，公司所得税税率33％。该批债券的资本成本率为多少？Kb=1000×8%×(1-33%)/1000×（1－5％）＝5.64或Kb=8%×(1-33%)/（1－5％）＝5.64第一节资本成本思考：上例中如果债券分别按溢价100元和折价50元发行，则资本成本率分别为多少?第一节资本成本股权资本成本率1.优先股资本成本率Kp——优先股成本Dp——优先股年股利Pp——优先股筹资额Fp——优先股筹资费用率2.普通股资本成本率第一种是股利固定增长模型：Kc——普通股成本Dc—普通股基年股利Pc——普通股筹资额Fc—普通股筹资费用率G——增长

4、比率第一节资本成本第一节资本成本第二种是资本资产定价模型。依据资本资产定价模型，普通股资本成本的计算公式为：——股票的贝系数；——股票市场的平均要报酬率；——市场平均风险溢酬。无风险报酬率第一节资本成本[例题】ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定今年分派现金股利每股1.2元，则资本成本率为：Kc＝1.2/（12－2）＝12％第一节资本成本【例题】XYZ公司准备增发普通股，每股发行价格为15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5％。其资本成本率测算为：Kc＝1.5/（15－3）＋5％＝17.5％第一节资本成

5、本[例题]已知某股票的为1.5，市场报酬率10％，无风险报酬率6％。该股票的资本成本率测算为：Kc=6%+1.5×(10%-6%)=12%3.留用利润成本第一节资本成本三、综合资本成本率加权平均资金成本，是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。计算公式式中：Kw——综合资本成本率Kj——第j种个别资本成本率Wj——第j种资本比例第一节资本成本权重的选择账面价值权数市场价值权数目标价值权数第一节资本成本【例题】ABC公司现由长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500万元，优先股1000万元，

6、普通股3000万元，留存受益500万元；各种长期资本成本率分别为4％、6％、10％、14％和13％。计算该公司综合资本成本率第一节资本成本第一步：计算各种长期资本的比例长期借款资本比例＝2000/1000＝20％长期债券资本比例＝3500/1000＝35％优先股资本比例＝1000/10000＝10％普通股资本比例＝3000/10000＝30％留存受益资本比例＝500/10000＝5％第一节资本成本第二步：测算综合资本成本率Kw＝4％×20％＋6％×35％＋10％×10％＋14％×30％＋13％×5％＝8.75％第二节资本结构理论资本结构的概念：各种资金的构成及比例。广

7、义资本结构：全部资本价值的构成及其比例关系（长期资本、短期资本）狭义资本结构：各种长期资本价值的构成及其比例关系二、影响资本结构的因素：(1)企业财务状况；(2)企业资产结构；(3)企业销售情况；(4)企业所有者和管理人员的态度；(5)贷款人和信用评级机构的影响；第二节资本结构理论三、资本结构理论主要观点净收益理论负债程度越高，资金成本越低，企业价值越大。负债程度为100%时，企业价值将最大。净营业收益理论负债多少与企业价值无关；不存在最佳资金结构。MM理论在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程度的影响；但在考虑所得税的情