现金流量分析实例.doc

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1、现金流量分析实例一、扩建项目分析扩建项目若全部是新资产，其增量现金流量的识别比较容易，基本上和新建项目相同。下面以一实例说明现金流量分析和投资决策的过程。例1某装载机公司开发出一新型机械手，可用于各种自动化生产线。预计每台机器价格为3万元时，每年可售出2000台。为生产这种机械手，公司预备投资800万元建新厂房，建筑用地在一期工程时早已购得，目前并没有买主。设备总投资为1000万元。为研制新产品已花去研究开发费用600万元，若此项目成立，研究开发费转化为项目的无形资产在经营期内摊销；项目不成立，则

2、此项目费用计入公司成本冲销利润。项目投产时需净营运资本650万元。各项投资数额及分年投入见表8—l。项目建设期为2年。表8—1投资及分年支出表(单位：万元)＼年末项目＼012总计1.固定资产1.1建筑物1.2设备固定资产投资总额2．净营运资本3．无形资产研究开发费的机会成本总计300198498500500lOOO6501650800lOOO18006501982648项目经营寿命期6年，经营期变动成本为销售额的65％，除折旧、摊销费外的固定成本为1000万元。经预测，未来6年间年通货膨胀率为8％

3、。本项目的销售价格、变动成本、固定成本(除折旧、摊销)和净营运资本均按8％的年率增长。固定资产的折旧年限：建筑物为20年，设备为8年，折旧期末资产残值均为零，折旧方法为直线折旧法。所得税率33％,项目筹资的加权平均资本成本12％。项目经济寿命8年，预计期末厂房的市场价格600万元，设备的市场价格100万元。土地不出售，留待公司以后使用。1．投资费用分析扩建项目所用土地为公司早期购置的，属于过去已经发生的费用，与当前的投资决策无关，是沉没成本，因此土地购置费用不列入项目的投资支出。本项目的无形资产是

4、公司自己开发、研制的技术，已投入的开发费用600万元，若项目上马，即为资本化的无形资产价值。但在估算投资费用时应按机会成本计算，即项目不上马，将研究开发费用列入成本时而节省的所得税款：600万元×0.33＝198万元。见表8—1第3项。净流动资本在项目投产前夕投入，其现金流量发生在第2年末。由于销售价格和经营成本都按通货膨胀率上涨，流动资产中的应收账款和存货也随之上涨，所以在经营期间净营运资本也按8％的年率增加。每年增加的数额不列入投资费用，而在净经营现金流量中支出，见表8—2第13项，项目寿命期

5、末，所有投入的净营运资本全部回收，见表8－3。如52＝650×0.08,56.2=52×1.08……假定销售净额全部收到现金。表8－2经营期净营运现金流量及净流动资本表（单位：万元）＼年末项目＼3456781．销售量(台)2．销售价格3．销售净额4．经营成本5．无形资产摊销6．建筑物折旧7．设备折旧8．税前收入(3-4-5-6-7)9．所得税10．税后净收入11．非现金费用(5+6+7)12．净经营现金流量13．增加的净营运资本14．净现金流量(12-13)20003.00600049001004

6、0125835275.6559.4265824.452772.420003.246480529210040125923304.6618.4265883.456.2827.220003.506998.45715.4100401251018335.9682.1265947.160.7886.420003.787558.36172.6100401251120.7369.8750.92651015.965.5950.420004.088162.96666.4100401251231.5406.4825.1

7、2651090.170.71019.420004.4188167199.7100401251351.3445.9905.42651170.4Σ305.11170.4表8—3期末资金回收现金流量表(单位：万元)一、寿命期末残值估计建筑物设备1．固定资产残值(市价)6001002．固定资产原值80010003．期末账面价值5602504．资本收益(和亏损)40—1505．所得税13.2—49.56．净残值586.8149.5二、净营运资本回收955.1=650+305.12.经营现金流量项目投入运营后

8、的现金流入和流出称为经营现金流量。表8－2中1－10项相当于损益表、销售净额和经营成本中的商品进出价均按不含增值税的价格计算，故表8－2中不含增值税项。建筑物、设备的年折旧额相等且不随通货膨胀率上升。资本化的无形资产600万元在6年经营寿命期内摊销，每年100万元。折旧和摊销费都不是现金流出，两者相加为非现金费用，列在表8—2第11项。净经营现金流量按本章第一节给出的式(8.1)NOCFt＝(Rt-OCt-Dt)(1-T)+Dt计算。经营期间因通货膨胀而增加的净营运资本是现金流出，