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时间:2019-10-31
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1、现金流量分析实例一、扩建项目分析扩建项目若全部是新资产,其增量现金流量的识别比较容易,基本上和新建项目相同。下面以一实例说明现金流量分析和投资决策的过程。例1某装载机公司开发出一新型机械手,可用于各种自动化生产线。预计每台机器价格为3万元时,每年可售出2000台。为生产这种机械手,公司预备投资800万元建新厂房,建筑用地在一期工程时早已购得,目前并没有买主。设备总投资为1000万元。为研制新产品已花去研究开发费用600万元,若此项目成立,研究开发费转化为项目的无形资产在经营期内摊销;项目不成立,则此项
2、目费用计入公司成本冲销利润。项目投产时需净营运资本650万元。各项投资数额及分年投入见表8—l。项目建设期为2年。表8—1投资及分年支出表(单位:万元)\年末项目\012总计1.固定资产1.1建筑物1.2设备固定资产投资总额2.净营运资本3.无形资产研究开发费的机会成本总计300198498500500lOOO6501650800lOOO18006501982648项目经营寿命期6年,经营期变动成本为销售额的65%,除折旧、摊销费外的固定成本为1000万元。经预测,未来6年间年通货膨胀率为8%。本项目
3、的销售价格、变动成本、固定成本(除折旧、摊销)和净营运资本均按8%的年率增长。固定资产的折旧年限:建筑物为20年,设备为8年,折旧期末资产残值均为零,折旧方法为直线折旧法。所得税率33%,项目筹资的加权平均资本成本12%。项目经济寿命8年,预计期末厂房的市场价格600万元,设备的市场价格100万元。土地不出售,留待公司以后使用。1.投资费用分析扩建项目所用土地为公司早期购置的,属于过去已经发生的费用,与当前的投资决策无关,是沉没成本,因此土地购置费用不列入项目的投资支出。本项目的无形资产是公司自己开发
4、、研制的技术,已投入的开发费用600万元,若项目上马,即为资本化的无形资产价值。但在估算投资费用时应按机会成本计算,即项目不上马,将研究开发费用列入成本时而节省的所得税款:600万元×0.33=198万元。见表8—1第3项。净流动资本在项目投产前夕投入,其现金流量发生在第2年末。由于销售价格和经营成本都按通货膨胀率上涨,流动资产中的应收账款和存货也随之上涨,所以在经营期间净营运资本也按8%的年率增加。每年增加的数额不列入投资费用,而在净经营现金流量中支出,见表8—2第13项,项目寿命期末,所有投入的净
5、营运资本全部回收,见表8-3。如52=650×0.08,56.2=52×1.08……假定销售净额全部收到现金。表8-2经营期净营运现金流量及净流动资本表(单位:万元)\年末项目\3456781.销售量(台)2.销售价格3.销售净额4.经营成本5.无形资产摊销6.建筑物折旧7.设备折旧8.税前收入(3-4-5-6-7)9.所得税10.税后净收入11.非现金费用(5+6+7)12.净经营现金流量13.增加的净营运资本14.净现金流量(12-13)20003.006000490010040125835275
6、.6559.4265824.452772.420003.246480529210040125923304.6618.4265883.456.2827.220003.506998.45715.4100401251018335.9682.1265947.160.7886.420003.787558.36172.6100401251120.7369.8750.92651015.965.5950.420004.088162.96666.4100401251231.5406.4825.12651090.170.
7、71019.420004.4188167199.7100401251351.3445.9905.42651170.4Σ305.11170.4表8—3期末资金回收现金流量表(单位:万元)一、寿命期末残值估计建筑物设备1.固定资产残值(市价)6001002.固定资产原值80010003.期末账面价值5602504.资本收益(和亏损)40—1505.所得税13.2—49.56.净残值586.8149.5二、净营运资本回收955.1=650+305.12.经营现金流量项目投入运营后的现金流入和流出称为经营现金
8、流量。表8-2中1-10项相当于损益表、销售净额和经营成本中的商品进出价均按不含增值税的价格计算,故表8-2中不含增值税项。建筑物、设备的年折旧额相等且不随通货膨胀率上升。资本化的无形资产600万元在6年经营寿命期内摊销,每年100万元。折旧和摊销费都不是现金流出,两者相加为非现金费用,列在表8—2第11项。净经营现金流量按本章第一节给出的式(8.1)NOCFt=(Rt-OCt-Dt)(1-T)+Dt计算。经营期间因通货膨胀而增加的净营运资本是现金流出,
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