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1、一、金融市场效率金融市场的效率从两方面来衡量—运作效率（operationalefficiency）：考察资金转移是否在维系市场正常运作所需的最低可能成本上进行的；—配置效率（allocativeefficiency）：考察在对证券的风险和其他特性的差异进行调整后，资金被引导到的是否为承诺支付最高利息回报的部门。一、金融市场的运作效率金融市场的运作是其对经济作用效率的基础,衡量市场运作效率的高低,可从下述5个方面来综合考察。1、市场上金融商品价格对各类信息的反映灵敏程度。市场组织和设备的现代化程度、国际化程度和全球
2、市场的一体化使市场效率呈现明显的提高趋势。在发达国家成熟的金融市场上,任何一个经济信号都会在市场商品价格上得到迅速反映。虽然金融市场的每一次动荡都对经济带来沉重的影响,但从市场效率角度来看,这种灵敏的反映程度却不能不看作是市场高效率的体现。2、金融市场上各类商品的价格具有稳定均衡的内在机制。在高效率的金融市场上,虽然价格因对各种信息具有灵敏的反映度,以致在特殊情况下出现大起大落的现象,但这种价格的剧烈波动终会因稳定均衡的内在机制而很快趋于新均衡。而在不成熟和低效率的金融市场上,金融商品价格往往经常被少数人所操纵,价
3、格会因此而长期处于非均衡状态,市场价格的无理性因缺少市场内在稳定机制而成为常态。金融市场价格内在稳定均衡机制的形成取决于多种因素,除了政府的管理能力之外,市场的开放程度、与银行存贷市场和商品市场的联系程度、市场收益的合理性、投资者的理性或准理性行为等是至关重要的原因。3、金融市场的金融商品数量及创新能力。只有少数几种金融商品可供交易,投资者选择的余地很小,市场不可能产生效率。当然,如果脱离市场条件人为推出过多的金融商品,而金融监管又不能相应跟上,也可能因出现混乱而导致市场的低效率,特别是在金融市场的原始发展阶段。在
4、通常情况下,金融市场的效率在很大程度上取决于投资者是否能够很容易地找到他自己投资的效率组合。在市场能够提供足以使各类投资者均可找到自己满意的效率组合的情况下,市场的效率无疑是高的。同时,在高效率的金融市场上,众多参与者的竞争还会不断创造出可供交易的且具有吸引力的新品种,而新品种的推出又为市场的发展创造着动力。因此,金融市场上金融工具的创新能力亦反映着该市场金融效率的高低。4、金融市场剔除风险的能力。金融市场效率的高低对市场收益和风险的影响很大。在高效率的金融市场上,投资者通过自己的效率组合减少其“个别风险”,市场通
5、过高效运作减少其“系统风险”,以使收益趋于较高水平上的稳定。在低效率的金融市场上,市场易」除系统风险的能力很弱,易受外来因素的冲击,投资者也因找不到或不能及时找到效率组合而缺乏抵御个别风险的能力,致使收益与风险波动很大。金融市场剔除风险能力的高低就成为市场效率的主要衡量标准。5、交易成本。平均交易成本取决于交易量、交易次数、清算时间、设备的现代化程度和市场的组织管理能力。在高效率的金融市场上,买方和卖方都有大量的参与者,成交比较容易,交易量大且稳定,加之现代化管理,致使平均交易成本较低。而在低效率的金融市场上,参加
6、者人数较少,交易商品及数量少,难以及时成交,更难找到效率组合,加之管理能力较弱,故交易成本一般来说都较高。二、金融市场对经济的作用效率从根本上分析,金融市场对经济发展作用主要体现在便利筹资和投资、促进资本集中、加速资本转移、促进资金转换等方面。从这一角度分析,金融市场对经济的作用效率便突出反映在市场对融资需求的满足能力和融资的方便程度这两万面。1、市场对融资需求的满足能力。如果筹资者的需求不能在市场上得以满足,或者投资者的资金不能在市场上找到满意的出路,那么这个市场就不能说是有效率的。在高效率的金融市场上,筹资人只
7、要出足够价格便可获得足够的资金,投资人也是如此,只要接受一定的价格便可将资金用出,除价格外没有其他约束或限制。对市场满足融资需求能力或程度的评价很难用一个或一组数据来衡量,因为各个金融市场均无这方面的统计,但直观判断和理论分析表明,目前发达国家的金融市场对融资需求的满足程度都是很高的。一般来说,在这些国家,只要有融资需求,市场便可予以满足,并且市场的现代化条件还推动着交易品种和交易方式的创新,同时也就不断创造着新的需求。而在欠发达国家,金融市场对融资需求的满足程度是较低的,不但一些企业筹资经常遇到困难,而且政府债券
8、的发行也常常受阻,国家想通过发债筹资而不能顺利发出,这显然不能说这些国家的金融市场有效率。2、市场融资的方便程度。在高效率的金融市场上,不但筹资者和投资者能够及时实现自己的愿望和需求,而且实现这种愿望和需求并不需要付出过多的精力和时间。发达金融市场现代化的设备和条件可以容纳众多的客户参与交易,公司股票、债券等融资工具的上市手续简便,只要符合上市标准,一路都是
