破产重整案例剖析.docx

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1、内容目录综述4抚顺特钢破产重整案例6柳化股份破产重整案例7泸天化破产重整案例8重庆钢铁破产重整案例8舜天船舶破产重整案例9云维股份破产重整案例10川化股份破产重整案例11国信证券投资评级12分析师承诺12风险提示12证券投资咨询业务的说明12图表目录表1：破产重整的债券发行人列表4表2：重整理由及重整管理人4表3：破产清算状态下普通债权清偿比例估算5表4：重整计划出资人权益调整方案5表5：普通债权中小额债权划分标准、清偿率及清偿方式6表6：超过一定金额的金融类普通债权人的清偿率和具体方案6表7：超过一定金

2、额的非金融类普通债权人的清偿率和具体方案62018年以来，国内信用债市场违约频繁。2019年至今，相关发行人进入破产重整的数量较多，我们梳理了近些年进行破产重整的债券发行人列表如下，具体见表1。表1：破产重整的债券发行人列表公告日期发行人相关债券企业属性2015-09-14保定天威集团有限公司031390104.IB中央国有企业2017-08-09东北特殊钢集团股份有限公司011598155.IB地方国有企业2018-08-17富贵鸟股份有限公司122356.SH民营企业2018-11-28宁夏上陵实业(

3、集团)有限公司122541.SH民营企业2018-12-04山东金茂纺织化工集团有限公司101464003.IB民营企业2018-12-05五洋建设集团股份有限公司122454.SH民营企业2019-01-23山东大海集团有限公司143059.SH民营企业2019-3-18山东胜通集团股份有限公司112578.SZ民营企业2019-03-25亿阳集团股份有限公司136526.SH民营企业2019-04-23丹东港集团有限公司136204.SH民营企业2019-04-29新光控股集团有限公司135319.S

4、H民营企业2019-04-30山东胜通集团股份有限公司112397.SZ民营企业2019-06-04洛娃科技实业集团有限公司101800839.IB民营企业2019-06-11新光控股集团有限公司135447.SH民营企业2019-11-16吉林利源精制股份有限公司112227.SZ民营企业2019-12-26中融双创(北京)科技集团有限公司136486.SH民营企业2020-01-14中科建设开发总公司031772007.IB地方国有企业2020-02-18青海盐湖工业股份有限公司101551031.I

5、B地方国有企业2020-03-27北大方正集团有限公司011900493.IB中央国有企业2020-06-30青海省投资集团有限公司124024.SH地方国有企业2020-07-01河南众品食品有限公司101764001.IB民营企业2020-07-13康得新复合材料集团股份有限公司011800840.IB民营企业资料来源:WIND、整理由于破产重整程序持续时间较长，所以上述列表中很多公司破产重整尚未完成（比如2015年被申请破产重整的保定天威集团，今年4月才被法院裁定批准重整计划草案），所以本文主要梳理

6、了部分A股公司破产重整案例，供投资者参考。综述从本文梳理的7个案例来看，重整理由基本相似：都是不能清偿到期债务，且现有资产不能清偿全部债务。表2：重整理由及重整管理人重整理由管理人川化股份不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务北京大成律师事务所云维股份不能偿还到期债务且明显缺乏偿债能力云南云维股份有限公司清算组舜天船舶不能清偿到期债务，且现有资产不足以清偿全部债务北京市金杜律师事务所重庆钢铁公司不能清偿到期债务，且现有资产不足以清偿全部债务重庆钢铁清算组泸天化不能清偿到期债务，且有明显丧失偿债能力的可

7、能北京金杜（成都）律师事务所柳化股份无法清偿到期债务且明显缺乏清偿能力柳化股份清算组抚顺特钢不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力资料来源:WIND、整理假设公司破产清算，重整计划中估算的普通债权清偿比例最低的为0%，最高的也仅为21.22%，如果公司最终破产，普通债权人偿债率偏低。表3：破产清算状态下普通债权清偿比例估算川化股份破产清算状态下普通债权清偿比例估算0%云维股份1.35%舜天船舶11.10%重庆钢铁16.64%泸天化1.36%柳化股份14.23%抚顺特钢21.22%资料来源:WIND、整理在所有

8、案例中，为了避免公司被破产清算，都采取了原有出资人和债权人共同让渡权益的方式。出资人方面，通过实施资本公积金转增股本，原始股东股份被不同程度稀释，稀释后占比从37%到85%不等。然后个别案例中，比如重庆特钢，控股股东被特别对待，重组后丧失全部股权。表4：重整计划出资人权益调整方案原始非控股股东重组后股本占比（%）原始控股股东重组后股本占比（%）川化股份37.0云维股份85.0舜天船舶41.9重庆钢铁46.50泸天化37.3柳化