企业价值评估.docx

《企业价值评估.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、三、相对价值模型的应用　　（一）可比企业的选择　　1.选择一组同业的上市企业，计算其平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。　　2.平均市价比率通常采用算术平均数。　　3.可比企业是指驱动因素相同的企业。　　（二）修正的市价比率——找不到足够的可比企业的解决途径　　1.修正的思路：以目标企业的关键驱动因素替代可比企业的关键驱动因素。　　1）市盈率模型：增长率　　2）市净率模型：股东权益净利率　　3）收入乘数模型：销售净利率　　2.修正过程　　1）去除市价比率中的关键驱动因素，得到修正的市价比率　　修正的市价比率＝可比企业的市价比率/

2、（可比企业关键驱动因素×100）　　2）载入目标企业的关键驱动因素，对目标企业进行估价　　目标企业每股价值＝修正的市价比率×（目标企业关键驱动因素×100）×目标企业的价值支配变量　　3.修正的方法　　1）修正的平均市价比率法——先平均、再修正　　①计算可比企业的算术平均市价比率和算数平均关键驱动因素；　　②去除可比企业平均市价比率中的关键因素，得到修正的平均市价比率（算数平均市价比率/算数平均关键驱动因素）；　　③将目标企业的关键因素载入修正的平均市价比率，对目标企业进行估价。　　【例题8•计算分析题】（2012改编）甲公司是一家尚

3、未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2012年的销售收入为18000万元，净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数（市价/收入比率）估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：可比公司名称预计销售收入　　（万元）预计净利润　　（万元）普通股股数　　（万股）当前股票价格　　（元/股）A公司200009000500020.00B公司3000015600800019.50C公司3500017500700027.00　　要求：计算三个可比公司的收入乘数，使用修正平

4、均收入乘数法计算甲公司的股权价值。【正确答案】　　计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值　　A公司的收入乘数＝20/（20000/5000）＝5　　B公司的收入乘数＝19.5/（30000/8000）＝5.2　　C公司的收入乘数＝27/（35000/7000）＝5.4可比公司名称实际收入乘数预期销售净利率A公司545%B公司5.252%C公司5.450%平均数5.249%　　修正平均收入乘数＝5.2/（49%×100）＝0.1061　　甲公司每股销售收入＝18000/4000＝4.5（元）　　甲公司预期销售净利率＝9360/18

5、000＝52%　　甲公司每股价值＝0.1061×52%×100×4.5＝24.83（元）　　甲公司股权价值＝24.83×4000＝99320（万元）　　2）股价平均法——先修正、再平均　　①去除每一家可比企业的市价比率中的关键驱动因素，得到每一家可比企业的修正市价比率（各可比企业的市价比率/该可比企业的关键驱动因素）；　　②将目标企业的关键驱动因素载入各可比企业的修正市价比率，计算目标企业相对于每一家可比企业的相对价值；　　③计算上述相对价值的算术平均数，作为目标企业价值。　　【例题9•计算分析题】依据【例题8】的资料，根据可比企业的

6、收入乘数，按照股价平均法估计甲公司的股权价值。【正确答案】企业实际收入乘数预期销售净利率修正收入乘数甲企业预期销售净利率甲企业每股销售收入甲企业每股价值（元）A545%0.111152%4.526B5.252%0.152%4.523.4C5.450%0.10852%4.525.27平均数　　　　　24.89　　【本章小结】　　一、企业价值评估概述　　1.价值评估意义：评估公平市场价值，以提供信息、帮助改善决策　　2.价值评估方法：使用定量分析模型和主观估计的数据，不完全客观和科学。　　3.价值评估目的：投资分析、战略分析、价值为基础的

7、管理　　4.企业价值评估对象：企业整体的经济价值（内在价值、公平市场价值）　　1）整体是各要素的有机结合　　2）公平市场价值：未来现金流量的折现值（未来价格、产出价格），不同于会计价值（历史成本、投入价格），也不同于现实市场价格（市场不完善）　　5.企业整体价值的类别　　1）实体价值与股权价值　　2）续营价值与清算价值　　3）少数股权价值与控股权价值　　6.价值评估的步骤：背景→定价→决策　　二、现金流量折现模型　　1.种类　　1）股权、股利现金流量模型：权益资本成本折现　　2）实体现金流量模型：加权平均资本成本折现　　2.参数：现金

8、流量、资本成本、时间序列（n）　　3.现金流量的估算：销售百分比法，结合管理用财务分析体系（参见第二章）　　4.应用　　1）永续增长模型：企业价值＝下期现金流量/（折现率－永续增长率）　　2）两阶段模型：　　①预测期各年